Reflexion - Cluster Family Office

Se acabó lo que se daba.

El horizonte a medio y largo plazo para los inversores es muy oscuro. Un informe de McKinsey Global Institute (descargar aquí) da en el clavo al concluír que los rendimientos de las inversiones en general en las próximas dos décadas (al menos) serán muy escasos. Históricamente muy por debajo de los que han ofrecido los Mercados en los últimos 30 años, y me atrevería a añadir que también muy inferiores a los que se han conseguido de promedio durante todo el siglo XX, Gran Depresión incluída. Motivos para ello sobran si se abren los ojos y se echan cuatro números. Veamos. (more…)

¿De alquiler o de compra?

A muchos les convendría juguetear de nuevo con las típicas páginas interactivas, como la que ofrece el NYT («Is it better to rent or to buy»), para tratar de averiguar si hoy en día resultaría más interesante comprar o alquilar una inmueble. Como podréis comprobar si hacéis este ejercicio, la clave está en las variables de la evolución del precio y alquiler de los inmuebles, pero sobre todo de las rentas que seamos capaces de obtener del dinero en los próximos años. Además podremos afinar introduciendo en la web multitud de variables como las expectativas de inflación, impuestos sobre la compra y la venta del inmueble, gastos de mantenimiento y de comunidad, comisiones del agente inmobiliario, etc. Lógicamente la estructura de dicha web interactiva obedece a los costes y formato del mercado de Real Estate norteamericano, pero de manera aproximada podréis adaptarlo a nuestro mercado inmobiliario.

Resulta difícil prever hacia dónde irán los precios inmobiliarios más allá de 5 o 10 años vista en España. Pero aún más difícil de calibrar es la inflación -o deflación- a la que nos llevarán los bancos centrales a medio y largo plazo, ni siquiera ellos tienen la más remota idea. Y para acabarlo de complicar debemos ser conscientes de que, en función de la inflación y el precio del dinero, la represión financiera (cuyos efectos explicamos detalladamente en 2013) perdurará penalizando a los rentistas y demás inversores o dará paso a un incremento de las rentabilidades de las inversiones en general. Y como decíamos, esa es quizá la variable más importante para la toma de decisión de alquilar o comprar un inmueble en estos momentos. Pero ojo, porque muchos inversores mal asesorados, ante su incapacidad para conseguir rendimientos financieros, se están lanzando en brazos de un mercado inmobiliaro que aún tiene recorrido a la baja a medio y largo plazo, a pesar del cacareado rebote a corto. Sobre todo si la economía nacional sigue en la UCI con déficit galopante y deuda creciente. Porque ambos males son enemigos de un crecimiento económico sostenible y lastran la generación de empleo y los incrementos salariales, que son tan necesarios para darle la vuelta al actual ciclo inmobiliario bajista iniciado hace casi una década. Y es que en este New Normal la realidad es muy tozuda y el futuro aún más incierto.

Putin y el conflicto de Oriente Medio, 2 años después.

Algunos recordaréis el artículo que publicamos hace poco más de dos años titulado «Los Motivos de Rusia». Por aquel entonces los medios de comunicación occidentales no veían (y no ven) más allá de sus narices e insistían en advertir de la voluntad demoníaca de Putin de invadir toda Ucrania después de anexionarse Crimea. Ignoraban sesgadamente que el presidente electo ucraniano, Yanukóvich, había sido derrocado con un golpe de Estado bautizado como Euromaidán, Revolución de la plaza Maidán, Revolución de la Dignidad y demás eufemismos edulcorados. El caso es que, al margen de que dicho golpe/revolución se ha traducido con el tiempo más bien en perjuicios que en beneficios a los ucranianos en su conjunto, la opinión pública occidental temía que la respuesta militar rusa sobre Crimea fuese sólo el principio de una invasión bélica paneuropea al más puro estilo secular. Os recomendamos su relectura antes de proseguir con nuestras reflexiones a día de hoy, 2 años después. (more…)

The Big Write-Down

La Historia nos demuestra que ante un problema la opción que se acaba aplicando es la menos dolorosa para la mayoría a corto plazo, a pesar de que no sea la mejor solución ni la más simple o racional. En cambio, las opciones que perjudican y son más dolorosas para la mayoría, a pesar de que sean las mejores o únicas soluciones, difícilmente acaban sucediendo. Por ello, un desenlace más que posible para el callejón sin salida en el que se han -nos han- metido los bancos centrales con su creación de dinero y deuda hasta el infinito y más allá, bien pudiera ser un masivo y jamás visto write-down o default diseñado de dicha deuda. Veamos los detalles. (more…)

La volatilidad de la volatilidad del New Normal tumba la teoría moderna de carteras

Según este artículo de Fundspeople que encontraréis resumido a continuación, la volatilidad como herramienta medianamente fiable para gestionar carteras de inversión se desvanece ante el new normal financiero en que vivimos. Cálculos de promedios de intervalos inexactos y correlaciones cambiantes incontroladas (o controladas por decisiones políticas y de intervencionismos de bancos centrales jamás vistos) hacen que se cometan errores en el cálculo de la volatilidad de las carteras mucho mayores actualmente que hace tan sólo 5 o 10 años. El término que define esta imprevisibilidad financiera es la heteroscedasticidad, y ésta ha venido para quedarse. Veámoslo:

El planteamiento tradicional de la volatilidad de la cartera es limitado por naturaleza. Es frecuente que para medir la volatilidad histórica los inversores recurran a la desviación típica de las rentabilidades de intervalos durante un período definido. Mediante la combinación de esta información con los niveles históricos de correlación entre las distintas clases de activos o valores, los inversores tratan de diversificar a la vez que distancian sus carteras del riesgo irregular (riesgo diversificable). Normalmente, para ello los inversores diversifican sus exposiciones entre múltiples clases de activos, sectores y regiones. El enfoque de la teoría de cartera moderna únicamente es efectivo si se cumplen determinadas condiciones. (more…)

Grecia: La hora de la verdad.

Ha llegado el momento. El último cartucho ha sido ya disparado, y no es otro que la reunificación de los pagos de principal que Grecia le debe al FMI del mes de Junio hasta el último día del mes. O sea, que el 30 de Junio es la hora de la verdad, puesto que todos los conejos posibles ya han sido sacados de las chisteras de los euroburócratas en estos ya casi 3 años de agonía helena.

Ayer se solicitó in extremis que los vencimientos de Junio, que comenzaban hoy mismo día 5 y seguían con otro vencimiento el día 12, se reunificasen en un sólo pago al día 30. Ésta era ya la última posibilidad legal establecida de aplazamiento sin caer en el default manifiesto. No va más. Fin de la pantomima y de los teatralismos entre Varoufakis, Tsipras, los hombres de negro, la mano de hierro de Dijsselbloem, Merkel y la vaselina de Draghi y Lagarde. El último día de Junio Grecia caerá en quiebra oficialmente (extraoficialmente hace años que ya lo está), a no ser que Alemania y el resto de «ricos del norte» den su brazo a torcer, o sea paguen las deudas de los corruptos del sur, lo cual resulta del todo inverosímil. No olvidemos que algunos bancos centrales ya preparan contingencias inconfesables para el «Greexit» desde hace más de 3 años. (more…)

La ley norteamericana que priorizará el interés del Cliente

Velar primero por los intereses de sus Clientes. Algo tan obvio pero a la vez tan difícil de encontrar entre los asesores financieros y banqueros, es lo que una nueva ley promovida por el Departamento de Trabajo de los EE.UU va a regular, de momento sólo a los asesores que se ocupan específicamente de recomendar inversiones para la vejez de sus Clientes (retirement investments y 401k). Quizá con el tiempo esa ley se haga extensiva también al resto de asesoramiento no específico para la vejez o el retiro, aunque parece difícil que algún día veamos algo parecido para el resto de asesores/banqueros/vendedores de inmuebles, seguros de hogar, etc. (more…)

Renta fija: La burbuja de la tormenta perfecta

Las políticas de tipos cero que se han venido sosteniendo desde los Bancos Centrales del mundo más desarrollado para evitar el colapso de la deuda, han distorsionado por completo el sistema financiero. Los efectos colaterales de regalar el precio del dinero y la barra libre para evitar que los hiperendeudados (todo el mundo desarrollado) quiebren, son letales para los que deben generar rentas. Es un escenario amable con los insolventes pero muy hostil para los inversores, que se ven abocados a prestar su dinero a cambio de míseros rendimientos ofrecidos por emisores cada vez más peligrosos e insolventes.

A medida en que el dinero de los inversores se desplaza hacia la deuda más insolvente buscando desesperadamente unos puntos de rendimiento, la burbuja en los precios de toda la deuda, tanto desarrollada como emergente y en toda su curva, se hincha más y más. Los emisores más solventes o con bancos centrales dispuestos a comprarlo todo, tienen buena parte de sus curvas de tipos ya en negativo, o sea que los inversores deben pagar por prestarles su dinero. De igual modo los emisores menos solventes viven en una nube de liquidez que les permite endeudarse más y más pagando tipos como si fuesen grandes nombres multinacionales solventes. (more…)

Banco Madrid o el corralito temerario

Banco Madrid es el primer banco que el Estado y sus reguladores dejan caer en esta crisis de deuda galopante. De hecho técnicamente no se le ha dejado caer, es decir que no se ha caído por la ausencia de un rescate con fondos del Estado, como se ha venido rescatando en los últimos años a las demás entidades insolventes, sino que se han tomado medidas contundentes para liquidarlo por su -aún- presunto blanqueo de capitales. Lo paradójico es por tanto que el motivo de la intervención y liquidación fulminante de la entidad no se debe, al menos originalmente, a la temida insolvencia sino a prácticas delictivas de gran calado.

No obstante, no faltan conjeturas que apuntan hacia otras motivaciones de índole menos financieras o políticas, como apunta este artículo de ElConfidencial, este otro de lasfinanzascambian.com o una voz tan autorizada como la de Javier Cremades, presidente de Cremades & Calvo-Sotelo y presidente de International Financial Litigation Network (IFLN) en este demoledor artículo. De hecho resulta cuando menos extraño que el informe del Sepblac permaneciera en un cajón del Ministro De Guindos desde el pasado mes de Junio de 2014 hasta hace menos de un mes, cuando los hechos se precipitaron con la denuncia procedente de los EE.UU. Sobre todo teniendo en cuenta que dicho informe ya advertía de indicios de varios delitos de blanqueo ante la Fiscalía Anticorrupción, que no ha sido tramitado hasta que los EE.UU. han reclamado que se actúe. No estamos pues ante unos delitos o malas praxis que hayan pasado desapercibidas hasta hoy, sino de una sospecha e indicios que los organismos competentes detectaron ya en Junio del pasado año, pero que sorprendentemente obviaron hasta que la policía financiera norteamericana ha dado un golpe sobre la mesa. (more…)

¿Por qué todo inversor necesita una EAFI o una Family Office?

Quizá para los que nos dedicamos profesionalmente a ello la respuesta puede resultar obvia. Sobre todo para los que hemos sufrido desde hace décadas en nuestras propias carnes las miserias y carencias de la banca privada. No en balde además de asesores, fuimos, somos y seguiremos siendo esencialmente inversores, y como tales, nuestros intereses siguen lamentablemente en las antípodas de los de las entidades bancarias y su mal llamado asesoramiento. Dicho esto vamos a analizar pues las decisiones trascendentales que todo inversor debería tomar para asesorarse en la correcta gestión de sus activos.

Para empezar el inversor de a pie debe analizar su situación patrimonial y determinar si además del asesoramiento estrictamente financiero necesita también asesoramiento fiscal, jurídico, mercantil, corporativo o inmobiliario. Es decir, quizá pueda tener necesidad de poner en orden sus sociedades/empresas, sus inversiones o desinversiones inmobiliarias, la administración de esos inmuebles, los temas sucesorios y de Familia, sus inversiones en bolsa y en empresas no cotizadas, la generación de las rentas necesarias para su familia o proyectos, optimizar la fiscalidad de todo ello, etc. (more…)

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