Hoy os presentamos una auténtica perla en forma de entrevista. Se trata nada más y nada menos que de la que concedió el mejor gestor de la primera década del siglo XXI, Bruce Berkowitz, a la prestigiosa periodista financiera Consuelo Mack hace tan solo 7 días. Resulta interesantísimo leer los argumentos y convicciones de Berkowitz hoy, precisamente en plena tormenta financiera, cuando su fondo estrella Fairholme ha perdido casi un tercio de su cotización (¿valor?) desde principios de año. Un batacazo en el que muchos ven su declive como gestor, pero en el que algunos ven una grandísima oportunidad. Su entrevistadora, Mack, está considerada por la revista Money Magazine como «the best money TV host», y sus programas gozan de una enorme audiencia. Disfrutad las reflexiones de Berkowitz mientras el mundo financiero se hunde a nuestro alrededor (próximamente colgaremos la traducción íntegra al español): (more…)
Hoy queremos comentar los argumentos que esgrime Nouriel Roubini en su artículo «Cómo prevenir una depresión» de esta semana en el blog de Reuters «The Great Debate«. Recordemos que Roubini es un prestigiosísimo economista que predijo perfectamente la gran crisis financiera de 2008, aunque en aquel momento se le tachó de agorero para arriba, ganándose el calificativo de Dr. Doom (Dr. Catástrofe). Los acontecimientos posteriores han demostrado que dicho calificativo era, lamentablemente, injustificado. (more…)
Sí, pero no. Ese parece ser el rumbo que está tomando la UE con sus dudas existenciales. Un rumbo incierto y con la pretensión de caminar sobre las aguas ganando tiempo al tiempo, esperando que aún respire la Eurozona, cuando el sol quiera salir por un horizonte que hoy por hoy sigue negro, muy negro. (more…)
Excplícito y chulesco como nunca ha sido el anuncio del Banco Nacional de Suiza (SNB), en el que dice que venderá CHF «de forma ilimitada»para mantener el tipo de cambio respecto al Euro por debajo (es decir arriba) de 1,20 CHF/EUR. Ahí es nada. Un relativamente pequeño banco central pretende limitar la capacidad del todo poderoso Mr. Market para comprar todos los CHF que le dé la gana. Y probablemente lo consiga a corto plazo, ya que los especuladores no tienen la capacidad de aunar sus fuerzas de forma coordinada. Pero a largo plazo todos calvos. Y tan posible es, que con el tiempo el Mercado (todos nosotros) agote las fuerzas del SNB, como que simplemente se desvanezca el afán por buscar refugio en la divisa suiza debido a una relajación o cambio del escenario económico global. (more…)
El pasado 7 de Agosto publicamos la primera parte de este artículo «El incomprendido Mr. Market«, en el que tratábamos de analizar lo que le estaba ocurriendo al Mercado desde una visión objetiva, fundamental y serena. Como recordaréis, decíamos que la cotización general de las empresas a nivel global era excesivamente pesimista respecto a sus fundamentales. Hoy, tan sólo 11 días después, los mercados vuelven a cotizar temores desproporcionados respecto a los fundamentos económicos, pero exasperantemente justificados respecto a la inoperancia política. (more…)
Está claro que en los tiempos que corren, predecir lo que va a ocurrir en la segunda mitad del año es cuando menos arriesgado. Pero a pesar de ello, no deja de ser nuestra obligación como asesores de patrimonio, como family office en definitiva. Leer o escuchar las visiones macro de tipos como John Mauldin o Ray Dalio, sin duda arrojan luz en este mar de tinieblas financiero. La experiencia y el hecho de haber ya toreado en casi todas las plazas, añaden también galones a la interpretación del pasado, presente y futuro del mundo de las finanzas y las inversiones. (more…)
Que el endeudamiento público y privado del mundo desarrollado es descomunal y astronómico es algo que ya sólo los ingenuos y los políticos pueden dudar. Pero parece que algunos se han acostumbrado a convivir con más ceros de deuda de los que son capaces de leer, y se obvia algo que resulta espeluznante a pesar de si simpleza: A mayor deuda, menor solvencia. En el siguiente gráfico podemos ver el endeudamiento total histórico respecto al PIB norteamericano. (more…)
«El mundo parece haberse vuelto loco», me comentaba un amigo después del desastre en Japón y la inminente intervención militar de la OTAN en Libia. Realmente los parámetros conocidos están cabeza abajo en todos los sentidos: parámetros del sistema financiero, concepción del riesgo, formas de preservación del patrimonio, confianza, solvencia, endeudamiento, terrorismo, catástrofes naturales, etc, etc. Pero no se trata de locura sino de nuevas reglas, nueva normalidad (new normal) que hoy por hoy, sin ciclos históricos en los que basarnos, nos resultan caóticos. (more…)
Como continuación a nuestro anterior artículo «Preservación del Patrimonio en el New Normal (1)« insistiremos en el hecho que esta Nueva Normalidad ha cambiado el mundo, y con ello también han cambiado los conceptos de preservación del capital y de los activos patrimoniales en general. Hace tiempo que venimos advirtiendo del abuso y la saturación de la renta fija en el último lustro. Y de que la preservación del patrimonio debemos buscarla, hoy más que nunca y a pesar de la volatilidad que ello conlleva, en activos muy próximos a la economía real. En la selección de empresas con excelentes y globales negocios, con los pies en el suelo, gran capacidad para generar caja y sin prácticamente deudas.
Compararemos hoy esa estrategia con la presunta preservación de patrimonio en inmuebles: Recientemente ha aparecido la noticia suplicada largamente por muchos inversores: La reapertura del fondo de Banif Inmobiliario. Pero no por la posibilidad de poder entrar en el fondo, sino para atender las solicitudes de salida bloquedas desde Marzo de 2009, fecha en la cual tuvieron que cerrar las puertas por haberse quedado sólo con ladrillos y sin dinero. No hace falta que os recuerde la movida que ello supuso para partícipes, Banco Santander y sus respectivos abogados. No será porque no lo advirtiéramos hace ya casi 4 años.
No deja de ser curioso y paradójico que el fondo inmobiliario se cerrase justo cuando los mercados de bolsa comenzaron a rebotar fuertemente. Desde entonces los rendimientos de ciertos prestigiosos y consistentes gestores de fondos de inversión de renta variable internacional han obtenido rentabilidades estratosféricas de más del +50%, +100%,+150% y más… Sin embargo (o con él), los rendimientos inmobiliarios de fondos tan populares como el susodicho y laureado Banif Inmobiliario ha obtenido un rendimiento negativo hasta hoy del -22% desde sus máximos históricos. Eso quiere decir que sus partícipes que invirtieron en fecha posterior a 2004 están perdiendo aún hoy dinero, según publica Expansión. Pero si tomamos el valor del poder adquisitivo o inflación oficial, las pérdidas las arrastran hasta los inversores que entraron incluso después de 1999. Más de una década, y suma y sigue…
Cabe destacar también que si en lugar de contemplar la inflación oficial, hiciéramos el cálculo con la inflación real (que recordemos que en los años de introducción del Euro fue brutal), las pérdidas se remontarían hasta fechas aún anteriores. Eso significa que los inversores que entraron en Banif Inmobiliario (u otros fondos inmobiliarios similares o incluso peores) buscando refugio conservador y preservación de su patrimonio, cometieron un error gravísimo para la evolución de sus patrimonios. Los precios pagados por los gestores del fondo inmobiliario, presuntamente especialistas en la adquisición de inmuebles, estaban tan inflados que difícilmente se volveran a repetir en muchos años. Y ya van más de 5 o 10 (o incluso más) si contemplamos la pérdida de poder adquisitiva oficial. Pero no queremos decir que estuvieran inflados fraudulentamente por el equipo gestor, sino inflados por el porpio precio de mercado demencial, que muchos justificaban con argumentos surrealistas.
No nos cansaremos de repetir que la mejor forma de preservar el patrimonio a largo plazo en el escenario actual de abuso de la renta fija de países desarrollados y de burbuja inmobiliaria española, es la de invertir en activos muy próximos a la economía real comprados a precios por debajo de su Valor real. Históricamente, y hoy más que nunca, los excelentes negocios de excelentes empresas globales no endeudadas y comprados a precios bajos, son la mejor forma de preservar el patrimonio a largo plazo. La única consistente, me atrevería a decir, en el actual New Normal.
Hemos elaborado este sencillo gráfico de la evolución a lo largo de la última década de los rendimientos de diversos fondos de inversión relativamente conocidos y de solvencia contrastada, respecto a los rendimientos del que es probablemente el fondo inmobiliario más popular:
Como veréis en el gráfico, todos los fondos de nuestra selección han superado hace meses sus máximos pre-crash 2008. Tratar de preservar el patrimonio invirtiendo en inmuebles en un mercado burbujeante como el español ha sido una decisión terriblemente destructiva, como se aprecia claramente en el gráfico superior. El coste de oportunidad en estos más de 11 años por haber invertido en inmuebles en España y no haberlo hecho en buenas empresas globales a buen precio, incluso habiendo sufrido un crash bursátil como el de 2008 es enorme. Pero es que también lo hubiera sido si el fondo Banif inmobiliario hubiera seguido su tendencia alcista lineal e insostenible!
Algo que parecen olvidar o ignorar la mayoría de inversores es que, comprando acciones de buenas empresas, también son partícipes propietarios de la parte correspondiente de los inmuebles que esas multinacionales poseen. Y por lo tanto también se benefician de los incrementos de Valor de esos inmuebles en sus respectivos mercados inmobiliarios internacionales, ya que éste se verá reflejado en sus balances y tarde o temprano también en la cotización de sus acciones. Las comparaciones, se mire como se mire, son odiosas, y de la liquidez (y dolores de cabeza) de una y otra opción ya ni hablamos. Y si no que se lo digan a los partícipes de Banif Inmobiliario o a cualquier poseedor de inmuebles en España.
Si además lo comparamos (en el siguiente gráfico) con los resultados de hedge funds brillantes, la escala necesaria hace prácticamente inapreciable las enormes diferencias del gráfico superior entre esos fondos de RV/Mixtos y Banif inmobiliario, relegándolas a una linea ininteligible en la banda inferior. E-s-p-e-c-t-a-c-u-l-a-r, ¿verdad?
En definitiva, la preservación de patrimonios a largo plazo en el New Normal pasa casi inevitablemente por la inversión en activos excelentes cuyo valor supere en mucho su precio. La versatilidad, liquidez, globalidad y diversidad que da la inversión que realizan los mejores gestores del mundo en renta variable, es imposible que la podamos alcanzar en inversiones más específicas y alejadas de la economía real, como pueden ser la deuda soberana (y corporativa) saturada o la inversión inmobiliaria en mercados caros. Y algo parecido podríamos decir sobre tratar de preservar la inversión a largo plazo en renta variable comprando acciones de negocios endeudados, no excelentes, no globales y no baratos. Pero ojo, invertir en acciones de empresas de la mano de mediocres gestores es un suicidio, porque cuanto más largo sea el plazo, más pérdidas podremos acumular. Sólo siendo capaces de invertir obteniendo resultados permanentemente por encima del mercado (índices) a largo plazo, preservaremos adecuadamente el patrimonio en este nueva y apasionante normalidad que estamos comenzamos a estrenar hace ya 4 años. Conseguirlo es la clave para nuestro futuro y el de nuestros herederos.
La preservación de los activos a largo plazo es la gran preocupación de todos los tenedores de fortunas, especialmente de las fortunas medias y moderadas. En este primer artículo vamos a hablar del papel que puede ejercer hoy en día determinada inversión en renta variable respecto a otros tipos de activos financieros. (more…)
Hoy os presentamos una auténtica perla en forma de entrevista. Se trata nada más y nada menos que de la que concedió el mejor gestor de la primera década del siglo XXI, Bruce Berkowitz, a la prestigiosa periodista financiera Consuelo Mack hace tan solo 7 días. Resulta interesantísimo leer los argumentos y convicciones de Berkowitz hoy, precisamente en plena tormenta financiera, cuando su fondo estrella Fairholme ha perdido casi un tercio de su cotización (¿valor?) desde principios de año. Un batacazo en el que muchos ven su declive como gestor, pero en el que algunos ven una grandísima oportunidad. Su entrevistadora, Mack, está considerada por la revista Money Magazine como «the best money TV host», y sus programas gozan de una enorme audiencia. Disfrutad las reflexiones de Berkowitz mientras el mundo financiero se hunde a nuestro alrededor (próximamente colgaremos la traducción íntegra al español): (more…)
Sí, pero no. Ese parece ser el rumbo que está tomando la UE con sus dudas existenciales. Un rumbo incierto y con la pretensión de caminar sobre las aguas ganando tiempo al tiempo, esperando que aún respire la Eurozona, cuando el sol quiera salir por un horizonte que hoy por hoy sigue negro, muy negro. 
Excplícito y chulesco como nunca ha sido el anuncio del Banco Nacional de Suiza (
El pasado 7 de Agosto publicamos la primera parte de este artículo «
«El mundo parece haberse vuelto loco», me comentaba un amigo después del desastre en Japón y la inminente intervención militar de la OTAN en Libia. Realmente los parámetros conocidos están cabeza abajo en todos los sentidos: parámetros del sistema financiero, concepción del riesgo, formas de preservación del patrimonio, confianza, solvencia, endeudamiento, terrorismo, catástrofes naturales, etc, etc. Pero no se trata de locura sino de nuevas reglas, nueva normalidad (new normal) que hoy por hoy, sin ciclos históricos en los que basarnos, nos resultan caóticos. 
Como continuación a nuestro anterior artículo «
