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Es habitual que el ser humano tenga una percepción de la realidad distorsionada. Somos así de subjetivos e influenciables, qué le vamos a hacer. Y cuando en los medios económicos se habla constantemente del miedo inflacionista y preparamos nuestras inversiones de modo que una hiperinflación inminente no nos mereme aún más valor a nuesrtos patrimonios, a menudo olvidamos mirar a nuestro alrededor.

Si lo hacemos con perspectiva, lo que podremos ver es un desolador escenario deflacionista. No hay prácticamente ni una sola cifra macroeconómica expansionista, y casi todos los ratios son inferiores a cero. PIB, IPC y empleo son tres cifras muy significativas de lo que ocurre en estos momentos en casi todo el mundo. A continuación podemos ver el gráfico de los cambios en las nóminas de los EE.UU. a 3 meses expresados como ratio anual:

Si tenemos en consideración que la inflación suele ser inferior a la cifra de la revisión salarial, parece claro que este 2009 ha entrado de cabeza a la deflación. ¿Por qué las cifras oficiales de IPC son menos deflacionistas? Pues porque los ítems que ponderan más y que dependen del Estado se están inflacionando a marchas forzadas para evitar una caída libre de los precios. Sólo la inflación de primera ronda, provocada por un aumento del crudo, que nos apuntilló el pasado verano, puede maquillar la caída de precios que ya asoma por la esquina. Y esta deflación viene para quedarse mientras las inyecciones gigantescas de dinero no colmen los pozos sin fondo de la deuda creada. Sólo cuando eso suceda, veremos crecer la inflación que posiblemente se convierta rápidamente en hiperinflación. Podéis ver la simple pero útil explicación de la inflación de Ethan Block:

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The Inflation Monster – Episode #4 from The Way To Build Wealth on Vimeo.

Es vital darse cuenta de la importancia de invertir correctamente también en épocas, como la que estamos empezando a vivir, en las que la deflación aumenta el poder adquisitivo de nuestros activos. Pero ojo, sólo aquellos activos que estén a salvo de la pérdida de valor. Y este concepto es importantísimo, como nuestros clientes saben bien. Estamos ante una época en la que realizar nuestras inversiones y estructurar nuestro patrimonio de forma correcta y bien asesorada, tendrá efectos multiplicadores en los próximos años. Pero lamentablemente también sucede al revés, y de hecho la muy pocos patrimonios estén sabiendo quedar al márgen de la pérdida de valor. La mayoría se refugian mentalmente en la búsqueda del fin de esta pesadilla para que todo vuelva a ser como antes. Pero lo que muchos no quieren admitir es que lo de antes fue un sueño.

Las estrategias para gestionar un patrimonio en deflación e inflación son lógicamente muy distintas, y es letal no saber distinguir la decisión correcta en cada momento. Las inyecciones de dinero por parte de los Estados (máquinas de hacer dinero, pero no de ganarlo) llevan tantos ceros a la derecha que parece que la deflación tenga los días contados. Pero probablemente la hiperinflación no esté tan cerca como algunos piensan. Y para inundar el desierto hará falta mucha inyección y durante más tiempo del que algunos creen. Hoy por hoy el mundo está en deflación, con todo lo que ello significa, y con una oportunidad excepcional bajo el brazo para que nuestro patrimonio progrese espectacularmente.

Según cuenta el sensacionalista periódico The Sun, una banda de cinco ancianos han torturado cruelmente a su broker en Alemania. Tienen entre 60 y 79 años, y no se les conoce nungún alias, aunque sus nietos les llaman yayos.

Invirtieron unos 2,5 millones de euros en un mercado inmobiliario alcista, en Florida. James Amburn, su asesor de inversiones norteamericano afincado en Bavaria y dueño de Digitalglobalnet, les invirtió todo su dinero en flamantes promociones, pases y compra-ventas que generaban, al más tonto, una plusvalías equivalentes a dos vidas de sueldos. Creo que en España hubo también quien se dedicó a eso y dejó de producir, al tiempo que se burlaba de los que no progresaban como ellos. Algunos también lo hicieron con acciones…

Pero volvamos con nuestros «entrañables ancianitos». Esperaron a su víctima a la salida de una cafetería, y si James hubiese sabido que iba a encontrarse con ellos de cara habría salido por la puerta trasera, o se habría «agachado a coger un lápiz debajo de la mesa» como decia nuestra querida Carola. Otra vez estaban ahí los abueletes reclamándole qué pasaba con sus inversiones en Florida. ¡Qué horror! -pansaba James- Con lo bien que comprende alguien más joven que los mercados son así y que unas veces se pierde y otras se gana. Y estos aprendices de Cocoon se lo están tomando a la tremenda… si total se lo iban a dilapidar sus hijos, que son como buitres. En fin, al mal tiempo buena cara, y James les saludó con un cordial «¿Qué tal chicos, de paseo?«.

La respuesta fue un golpe con el parachoques del Audi de uno de los ancianos, que inmovilizó a James lo suficiente como para reducirlo y secuestrarlo. Lo tuvieron cuatro dias encerrado en la casa se uno de ellos, atado de pies y manos. Las torturas, golpes, amenazas de muerte y quemaduras con cigarrillos fueron una constante pesadilla. Los ancianos pensaban que Amburn era un Madoff a lo cutre, y que torturándolo podrían recuperar su dinero. Pero no fue así. James no es un presunto estafador (y si lo es, tiene un aguante de verdadero profesional), sino un presunto mal asesor sin escrúpulos, como tantos. Podemos verle en esta foto después de ser liberado por la policía:

Después de cuatro días de infierno en los que sólo le dieron un par de platos de sopa para mantenerle consciente, James engañó a sus clientes, una vez más. Les dijo que si querían recuperar su dinero tenían que permitirle enviar un fax a su banco en Suiza, donde supuestamente tenía el dinero de los yayos que, supuestamente jamás invirtió en Florida. Lógicamente ese escrito sirvió para alertar a la policía, que irrumpió en la casa deteniendo a: Roland (74) y su esposa Seiglinde (79); Gerhard (63) y su esposa Iris (66), ambos doctores retirados; y un tal Willy de 60 años, el más joven de ellos. Todos ellos se enfrentan a una condena de 15 años por secuestro y torturas.

Sus abogados deberán ser de oficio a no ser que los «buitres» de los hijos tengan a bien pagarles una buena defensa privada a sus padres, ante la acusación de quien les ha dejado sin herencia.

Estas cosas dan que pensar, ¿verdad?

Vamos a hablar exclusivamente de la parte financiera del patrimonio. Por una vez, y sin que sirva de precedente. Vamos a centrarnos sólo en las inversiones en bolsa y del futuro, más incierto que nunca, al que se enfrentan los inversores.

El escenario actual de los mercados es y será en los próximos años convulso como nunca. Y en los tiempos que están por venir va a ser muy habitual ver ascensos meteóricos de formas de inversión (sectores, estrategias, tipología de gestión, técnicas de trading…), y también batacazos espectaculares y fracasos de fondos y gestores que se demostrarán incompetentes ante el nuevo mundo (que ya advertimos en 2007) de la inversión. Y es lógico, ya que para ver llamas hay que echar leña. Para que algunos obtengan buenos resultados sostenidamente (por ejemplo en IICs) o crezcan sobresaliendo como inversores (como Buffet), otros muchos deben quedar en la mediocridad y otros deben ser borrados del mapa a medida en que las multiburbujas, que se van a crear con las ingentes inyecciones de dinero arrojadas al ruedo, vayan explotando aquí y allá.

Vamos a ver en los próximos años la cruda realidad que demostró el experimento montecarlo y que sólo los verdaderamente grandes consiguen superar de forma sostenida en el tiempo. Quedarán en evidencia las miserias producidas por la popularización de fondos gestionados por incompetentes, ya que cada pequeña gestora bancaria y no bancaria ha creado en los últimos años sus propios fondos de inversion con «lo mejorcito» de sus limitadas plantillas. Gestor@s con cierto brillo en épocas de bonanza pero limitados en capacidad y experiencia (algunos de ellos, no todos), que quedarán en lastimosa evidencia en estos tiempos tan complejos que se avecinan. Todos ellos con pistolas cargadas en sus manos que, en algunos casos, acabarán con los ahorros de aquellos que confiaron en el falso brillo de su mediocridad durante estos locos últimos 20 años (comparables a los felices años 20). No en balde casi todos los clientes de banca han oido alguna vez en boca de su banquero frases del estilo: El fondo que me pides pertenece a una plataforma distinta de la que trabajamos (o no está disponible, o tiene comisiones demasiado costosas, etc…), pero tenemos otro igual o mejor que te va a encantar.

La popularización de inversores self-made, autodidactas, avalanchas de cursos y publicaciones, formación y pseudo-formación inversora de todo tipo, y la globalización de todo ello a través de internet, a pesar de beneficiar en algunas honrosas excepciones, ha hecho y seguirá haciendo el resto. Resultado de este fenómeno a medio plazo: Triunfarán los Mejores en mayúsculas, los que disponen de los grandes gestores estables con históricos de pata negra, metodologías rigurosas a prueba de ciclos y agilidad y olfato brillante. Sólo los verdaderamente Grandes en el más extenso sentido de la palabra van a poder permanecer durante los próximos años en los respectivos primeros cuartiles. Y esa ley universal de permanencia sostenida a largo plazo en primer cuartil, va a ser más clarificadora que nunca en un escenario convulso como el que tenemos ante nosotros.

De ellos fue el pasado y, sobre todo, de ellos es el futuro. ¿Pero de todos ellos? No. El mundo ha cambiado en muchos aspectos, y existen también diversas razones para preveer que el core del éxito futuro cambie de manos más de lo que cabría esperar. Por ejemplo:

• La popularización de los ETFs, que provocan la homogeneización del comportamiento de las grandes, medianas y pequeñas empresas en bolsa. De la llamada estrategia «me too» podemos ver un claro ejemplo en este gráfico: iShares Russell 1000 Index (IWB), iShares Russell 3000 Index (IWV), iShares S&P; MidCap 400 Index (IJH), iShares Russell Midcap Index (IWR) y finalmente iShares S&P; SmallCap 600 Index (IJR).
• La oferta y la demanda: Cuando los inversores institucionales y ETFs se concentran en big-caps, es más difícil para los stock-pickers «de autor» conseguir el éxito en el reconocimiento de su valor. Al menos es más lento, aunque por otro lado también se popularizan los grandes fondos value con política de stock-picking.
• Los resultados y los sistemas se acortan en el tiempo debido a la globalización de la información. Podríamos decir que la ineficiencia del mercado disminuye proporcionalmente con la popularización de los screenings o del mayor número de Perros del Dow (Dogs of the Dow). Aunque yo preferiría pensar que precisamente esas y otras popularizaciones son las que hacen al mercado ineficiente respecto a la correcta búsqueda de Valor. ¿Qué fue antes, el huevo o la gallina?
• Un entorno depresivo podría reducir (o al menos diferir) las probabilidades de éxito de los que lo obtuvieron con una estrategia buy & hold en épocas expansivas.
  
• Por otro lado una larga recesión económica bien podría ser un escenario óptimo para la búsqueda más competente de Valor.
  

En definitiva cambios sociales que afectan al mundo de la inversión. Pero parece claro que la globalización crea más y más interferencias incontrolables en los sistemas puristas tradicionales. El que pondere más imponderables, el que se mueva mejor en medio del caos, tendrá el futuro en sus manos. Pero en un campo minado como el que tenemos ante nosotros, es mejor ir de la mano de uno de los Grandes que seguir a un mediocre al que Montecarlo le dió su minuto de gloria antes del verano de 2007.

Son casi un millar los ETFs que podemos encontrar en el mercado, para todos los gustos y de todos los tamaños. Pero los más influyentes en el mercado son evidentemente los de mayor volumen de activos. Ahí van los 10 mayores:

Recently we have seen how Pau Gasol managed to reach the top in the world of basketball. Watching news about this achievement, I happened to come across the film: «The whites don't know how to put it in«which is a basketball movie in which two hustlers try to pull off the heist of their lives.

Hoy no hablaremos de gestión de patrimonios, aunque sí de Riqueza en mayúsculas. Es un día triste y sin embargo no hablaremos de la crisis. Hoy es un día para reflexionar con una perspectiva que va más allá del big picture que tantas veces hemos comentado en nuestros artículos. Hoy también es un día de tristeza por la pérdida de alguien único.

Esta noche ha muerto una gran persona: Vicente Ferrer. Jamás lo beatificarán como a su homónimo (y por ello la iglesia quedará una vez más en evidencia), pero no tengo palabras para cumplimentar lo suficiente a este hombre comprometido como nadie con los necesitados. 50 años dedicados exclusivamente a ayudar a los más pobres y necesitados de la región más recóndita y miserable de la India, Anantapur. Una casta, los intocables o dalit, que son relegados a la más extrema marginación. Ahí llegó Vicente Ferrer hace 50 años, al corazón de la marginación, donde más necesidad había. Su labor, y la de todos los donantes, han conseguido que hoy la Fundación Vicente Ferrer sea un ejemplo de entidad de cooperación.

Popularizó los apadrinamientos de la manera más sensible y efectiva, y hoy dependen de la labor de su equipo más de 2,5 millones de personas. Cifras estremecedoras que nos deberían avergonzar a todos si las comparamos con lo que hemos hecho nosotros por los más necesitados. Personalmente pienso que pocas veces ha estado más justificado un Premio Nobel de la Paz. Un hombre que destinó, como no podía ser de otro modo, todos sus ingresos recibidos en los múltiples reconocimientos y premios a la misma causa.

Afortunadamente, su esposa y compañera Ana Ferrer, su hijo Moncho, y su sobrino Jordi Folgado Ferrer, van a seguir con la labor mientras todos nosotros queramos. Os dejo con el mensaje de este maravilloso equipo en este día tan triste para la Humanidad:

Continuing to observe the behaviour of banks in these critical times, we have come across several very curious and significant cases in which solvent customers are strategically mistreated. Let us explain this with an example, fictitious of course:

«Don Solvent Entrepreneur (E. S.) must renew a credit policy of your company ERE, S.A. on its usual bench, the Molculo Bank. The amount is €1 million at annual Euribor +1.5%, which had always been guaranteed with the company's own buildings and installations. ERESA, valued at almost double that amount. The company has reduced its workforce in 2008 and 2009 (as the more astute among you will have already guessed), but it is still standing with a dignity envied by most. With much reduced profits but without losses and with good prospects of a merger with another company in the sector, a strategic alliance that would leave the group in a position of clear competitive advantage. The current circumstances and prospects are, therefore, among the best that can be found in the business world today. In other words, a good old-fashioned bank customer.

Well, Don E. S. cannot understand why this year, his banker and friend S. M. (Soyún Mandao) explains to him that the conditions have been tightened due to new management in the bank's risk department. For the renewal of the policy, the bank is demanding collateral for the warehouses, installations, machinery, the fleet of trucks, the adjacent land, the not so adjacent land and his personal villa. A total value, which even in this day and age, more than quadruples the €1 million policy to be renewed. But that's not all, the rate to be applied for the renewal of the bloody policy is now 7%! (they are ashamed to index it to the Euribor and round it off by hand).

Solvent Entrepreneur cannot believe that the Molculo Bank, its long-established bank (although a few years ago it was called Muntiro Bank), is doing this to him. Y I am only repeats the assigned mantra: «I'm sorry Empren, The risk managers have become inflexible, there's nothing I can do. Many are not even being given the option to renew their policies... You know what it's like, what can I tell you».

Of course, E. S. is not going to pledge all his assets for a 1 million policy, let alone at 7% per annum! So he decides to visit the director of the Jeando Bank, recommended by a good friend. There he gets a policy for 600.000′- at Euribor +2,25% guaranteed by the warehouses and facilities of ERESA. He also goes to the plodding and almost pre-retired director of the Mopueden Bank, who had so often proposed to his father good conditions for his father to ERESA (when it was still called E. Solvente e Hijos, S.A.). There he gets 400.000′- € more at Euribor +2%, secured only with the land adjacent to the company.

Finally Empren (he's almost like family now, isn't he?) manages to return the policy within the deadline to the Molculo Bank, that this is the end of its commercial relationship with ERESA. Surprisingly (or not), however, he maintains his personal relationship with I am, The Solvente and the Mandao have even been spending their summer holidays together for years.

One day, while sharing the third tinto de verano (a traitor if ever there was one) and some boquerones (anchovies) at a beach bar, I am he commented absentmindedly to Empren that the risk managers were renegotiating debts left, right and centre with business clients in distress, some even in a pre-insolvency situation. That they had no other solution than to refinance policies, with hardly any guarantees and in demolition conditions, if they did not want to eat more real estate and uncover more bad debts than the Bank of Spain was willing to ignore. And while they were asking for the fourth round, he began to indiscreetly and recklessly tell him about the case of the 1.2 million euro policy renegotiated for a company named Ebitdapena, S.A.....»

This is just a humorous example of what today's hard-pressed banks are doing. Due to the inability to release asset operations with customers in the red, they have no choice but to release ballast through solvent customer debt. In other words, they mistreat solvent debtors to the point of forcing them to transfer their credit operation to other institutions. It does not matter how solvent or profitable this good customer has been, is and will be in the future. After all, what bank today cares about the future? A few months or years ago, a customer like our friend Solvent Entrepreneur, was a treasure for any entity. And yet today the priority is bailing water and coefficients, balancing balance sheets and defaulting on payments by hammering. In short, surviving at the cost of whatever.

It has always been said: «If you owe the bank 1 million, the bank has you on the hook. If you owe the bank 1 billion, you are the one who has the bank on the hook.«. Well, it is clear that this maxim is an understatement. And today, the banks are not only caught not only by the debtors of 1 billion but also by the defaulters of small and medium-sized mortgages. It is the power of the anthill next to a large, seriously ill and dying prey.

That's how bad banking is, gentlemen. Of course, this doesn't happen to one's own bank, it always happens to other people's banks, whether or not they are in the list of the downgrades massive.

Continuación de Exclusión Social y Show Business (1).

En este escenario trágico en el que la necesidad social comienza a desbordar países como España, ex-candidato reivindicativo de octava potencia mundial (sic). En el que el entorno PIIGS, cae en el vacío de sus propios excesos, en el mismo corazón de una UE más convulsa, tensionada y cuestionada que nunca. En este panorama que hemos definido, de repente, vemos noticias pertenecientes al mundo del show business como la del fichaje de dos futbolistas por 158.000.000′- € que ni siquiera garantizan el éxito deportivo. Excesos que deben hacer reflexionar a cualquier ser humano y que personalmente me resultan inconcebibles, inoportunos, inmorales… increíbles. Igual de reprobables que los de cualquier otro exceso económico-deportivo, de cualquier color, en el entorno actual de constricción social y negro horizonte.

Incluso en el absurdo mundo del show biz, hay maneras y maneras de entretener en tiempos de depresión, sufrimiento y exclusión social. Se ha demostrado que se puede ganar todo formando futbolistas desde la base, y en los tiempos que corren es más que nunca un deber invertir por la productividad y el I+D propio, también en la búsqueda de talento deportivo. No se trata sólo de no incrementar la burbuja de crédito (562 millones de euros debe el club blanco), como podréis ver en este excelente artículo de GurusBlog y que también se está llevando por delante las economías de muchos clubes. Sino también de tener, o al menos fingir, cierta conciencia de las dificultades ante las que se encuentra la sociedad española y la humanidad en su conjunto. Se trata de donar, hoy más que nunca, mucho más que 10 millones de $ a una organización como Unicef en 5 años, y por supuesto dejar radicalmente de promocionar the apuestas y exportar y dilapidar para siempre 158 millones debidos en 5 semanas. Se trata de entretener en el mundo del showbiz sin rebasar los límites de la ética que la miseria social se está encargando de sensibilizar y acotar, aunque muchos sigan mirando hacia otro lado.

El exceso absurdo en estos tiempos supera récords, tal y como cita La Voz de Galicia en this article:

«Florentino Pérez, que en su primera etapa al frente del Real Madrid (seis temporadas), se gastó 499 millones de euros en fichajes, ya ha consumido 159, una cifra nunca alcanzada en una temporada por el club blanco y que supera la mitad de los 300 que, según anunció, obtendría de créditos.»

Otras voces eminentes como la de Xavier Sala i Martín, ante las cifras de tal despilfarro, se cuestionan:

«…Álguien le tendrá que dar dinero y sería bueno que lo explicara. Cómo puede ser que a un equipo de fútbol le dejen todo ese dinero, teniendo en cuenta la actual situación económica del país y la política de restricción de créditos que están siguiendo todos los bancos…»

Los cuatro fichajes más caros de la Historia del Fútbol los ha protagonizado el Real Madrid (Cristiano Ronaldo, Zidane, Kaká y Figo). La objeción es cuando menos ética, al menos mientras el Titanic se mantenga a flote por sí mismo y sin ayudas encubiertas ni tratos preferenciales corporativos. Pero que el primero y el tercero se hayan producido en plena recesión global y con un deterioro social en España jamás vivido, es mucho más que inoportuno.

A los excluídos sociales simpre les quedará el desquicio del show business para evadirse de su triste realidad, pero esta locura económico-deportiva, sea del color que sea, en plena debacle social me parece de una bajeza moral denunciable. No es esto, no. Entretener así, no.