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Es habitual que el ser humano tenga una percepción de la realidad distorsionada. Somos así de subjetivos e influenciables, qué le vamos a hacer. Y cuando en los medios económicos se habla constantemente del miedo inflacionista y preparamos nuestras inversiones de modo que una hiperinflación inminente no nos mereme aún más valor a nuesrtos patrimonios, a menudo olvidamos mirar a nuestro alrededor.

Si lo hacemos con perspectiva, lo que podremos ver es un desolador escenario deflacionista. No hay prácticamente ni una sola cifra macroeconómica expansionista, y casi todos los ratios son inferiores a cero. PIB, IPC y empleo son tres cifras muy significativas de lo que ocurre en estos momentos en casi todo el mundo. A continuación podemos ver el gráfico de los cambios en las nóminas de los EE.UU. a 3 meses expresados como ratio anual:

Si tenemos en consideración que la inflación suele ser inferior a la cifra de la revisión salarial, parece claro que este 2009 ha entrado de cabeza a la deflación. ¿Por qué las cifras oficiales de IPC son menos deflacionistas? Pues porque los ítems que ponderan más y que dependen del Estado se están inflacionando a marchas forzadas para evitar una caída libre de los precios. Sólo la inflación de primera ronda, provocada por un aumento del crudo, que nos apuntilló el pasado verano, puede maquillar la caída de precios que ya asoma por la esquina. Y esta deflación viene para quedarse mientras las inyecciones gigantescas de dinero no colmen los pozos sin fondo de la deuda creada. Sólo cuando eso suceda, veremos crecer la inflación que posiblemente se convierta rápidamente en hiperinflación. Podéis ver la simple pero útil explicación de la inflación de Ethan Block:

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The Inflation Monster – Episode #4 from The Way To Build Wealth on Vimeo.

Es vital darse cuenta de la importancia de invertir correctamente también en épocas, como la que estamos empezando a vivir, en las que la deflación aumenta el poder adquisitivo de nuestros activos. Pero ojo, sólo aquellos activos que estén a salvo de la pérdida de valor. Y este concepto es importantísimo, como nuestros clientes saben bien. Estamos ante una época en la que realizar nuestras inversiones y estructurar nuestro patrimonio de forma correcta y bien asesorada, tendrá efectos multiplicadores en los próximos años. Pero lamentablemente también sucede al revés, y de hecho la muy pocos patrimonios estén sabiendo quedar al márgen de la pérdida de valor. La mayoría se refugian mentalmente en la búsqueda del fin de esta pesadilla para que todo vuelva a ser como antes. Pero lo que muchos no quieren admitir es que lo de antes fue un sueño.

Las estrategias para gestionar un patrimonio en deflación e inflación son lógicamente muy distintas, y es letal no saber distinguir la decisión correcta en cada momento. Las inyecciones de dinero por parte de los Estados (máquinas de hacer dinero, pero no de ganarlo) llevan tantos ceros a la derecha que parece que la deflación tenga los días contados. Pero probablemente la hiperinflación no esté tan cerca como algunos piensan. Y para inundar el desierto hará falta mucha inyección y durante más tiempo del que algunos creen. Hoy por hoy el mundo está en deflación, con todo lo que ello significa, y con una oportunidad excepcional bajo el brazo para que nuestro patrimonio progrese espectacularmente.

Según cuenta el sensacionalista periódico The Sun, una banda de cinco ancianos han torturado cruelmente a su broker en Alemania. Tienen entre 60 y 79 años, y no se les conoce nungún alias, aunque sus nietos les llaman yayos.

Invirtieron unos 2,5 millones de euros en un mercado inmobiliario alcista, en Florida. James Amburn, su asesor de inversiones norteamericano afincado en Bavaria y dueño de Digitalglobalnet, les invirtió todo su dinero en flamantes promociones, pases y compra-ventas que generaban, al más tonto, una plusvalías equivalentes a dos vidas de sueldos. Creo que en España hubo también quien se dedicó a eso y dejó de producir, al tiempo que se burlaba de los que no progresaban como ellos. Algunos también lo hicieron con acciones…

Pero volvamos con nuestros «entrañables ancianitos». Esperaron a su víctima a la salida de una cafetería, y si James hubiese sabido que iba a encontrarse con ellos de cara habría salido por la puerta trasera, o se habría «agachado a coger un lápiz debajo de la mesa» como decia nuestra querida Carola. Otra vez estaban ahí los abueletes reclamándole qué pasaba con sus inversiones en Florida. ¡Qué horror! -pansaba James- Con lo bien que comprende alguien más joven que los mercados son así y que unas veces se pierde y otras se gana. Y estos aprendices de Cocoon se lo están tomando a la tremenda… si total se lo iban a dilapidar sus hijos, que son como buitres. En fin, al mal tiempo buena cara, y James les saludó con un cordial «¿Qué tal chicos, de paseo?«.

La respuesta fue un golpe con el parachoques del Audi de uno de los ancianos, que inmovilizó a James lo suficiente como para reducirlo y secuestrarlo. Lo tuvieron cuatro dias encerrado en la casa se uno de ellos, atado de pies y manos. Las torturas, golpes, amenazas de muerte y quemaduras con cigarrillos fueron una constante pesadilla. Los ancianos pensaban que Amburn era un Madoff a lo cutre, y que torturándolo podrían recuperar su dinero. Pero no fue así. James no es un presunto estafador (y si lo es, tiene un aguante de verdadero profesional), sino un presunto mal asesor sin escrúpulos, como tantos. Podemos verle en esta foto después de ser liberado por la policía:

Después de cuatro días de infierno en los que sólo le dieron un par de platos de sopa para mantenerle consciente, James engañó a sus clientes, una vez más. Les dijo que si querían recuperar su dinero tenían que permitirle enviar un fax a su banco en Suiza, donde supuestamente tenía el dinero de los yayos que, supuestamente jamás invirtió en Florida. Lógicamente ese escrito sirvió para alertar a la policía, que irrumpió en la casa deteniendo a: Roland (74) y su esposa Seiglinde (79); Gerhard (63) y su esposa Iris (66), ambos doctores retirados; y un tal Willy de 60 años, el más joven de ellos. Todos ellos se enfrentan a una condena de 15 años por secuestro y torturas.

Sus abogados deberán ser de oficio a no ser que los «buitres» de los hijos tengan a bien pagarles una buena defensa privada a sus padres, ante la acusación de quien les ha dejado sin herencia.

Estas cosas dan que pensar, ¿verdad?

Vamos a hablar exclusivamente de la parte financiera del patrimonio. Por una vez, y sin que sirva de precedente. Vamos a centrarnos sólo en las inversiones en bolsa y del futuro, más incierto que nunca, al que se enfrentan los inversores.

El escenario actual de los mercados es y será en los próximos años convulso como nunca. Y en los tiempos que están por venir va a ser muy habitual ver ascensos meteóricos de formas de inversión (sectores, estrategias, tipología de gestión, técnicas de trading…), y también batacazos espectaculares y fracasos de fondos y gestores que se demostrarán incompetentes ante el nuevo mundo (que ya advertimos en 2007) de la inversión. Y es lógico, ya que para ver llamas hay que echar leña. Para que algunos obtengan buenos resultados sostenidamente (por ejemplo en IICs) o crezcan sobresaliendo como inversores (como Buffet), otros muchos deben quedar en la mediocridad y otros deben ser borrados del mapa a medida en que las multiburbujas, que se van a crear con las ingentes inyecciones de dinero arrojadas al ruedo, vayan explotando aquí y allá.

Vamos a ver en los próximos años la cruda realidad que demostró el experimento montecarlo y que sólo los verdaderamente grandes consiguen superar de forma sostenida en el tiempo. Quedarán en evidencia las miserias producidas por la popularización de fondos gestionados por incompetentes, ya que cada pequeña gestora bancaria y no bancaria ha creado en los últimos años sus propios fondos de inversion con «lo mejorcito» de sus limitadas plantillas. Gestor@s con cierto brillo en épocas de bonanza pero limitados en capacidad y experiencia (algunos de ellos, no todos), que quedarán en lastimosa evidencia en estos tiempos tan complejos que se avecinan. Todos ellos con pistolas cargadas en sus manos que, en algunos casos, acabarán con los ahorros de aquellos que confiaron en el falso brillo de su mediocridad durante estos locos últimos 20 años (comparables a los felices años 20). No en balde casi todos los clientes de banca han oido alguna vez en boca de su banquero frases del estilo: El fondo que me pides pertenece a una plataforma distinta de la que trabajamos (o no está disponible, o tiene comisiones demasiado costosas, etc…), pero tenemos otro igual o mejor que te va a encantar.

La popularización de inversores self-made, autodidactas, avalanchas de cursos y publicaciones, formación y pseudo-formación inversora de todo tipo, y la globalización de todo ello a través de internet, a pesar de beneficiar en algunas honrosas excepciones, ha hecho y seguirá haciendo el resto. Resultado de este fenómeno a medio plazo: Triunfarán los Mejores en mayúsculas, los que disponen de los grandes gestores estables con históricos de pata negra, metodologías rigurosas a prueba de ciclos y agilidad y olfato brillante. Sólo los verdaderamente Grandes en el más extenso sentido de la palabra van a poder permanecer durante los próximos años en los respectivos primeros cuartiles. Y esa ley universal de permanencia sostenida a largo plazo en primer cuartil, va a ser más clarificadora que nunca en un escenario convulso como el que tenemos ante nosotros.

De ellos fue el pasado y, sobre todo, de ellos es el futuro. ¿Pero de todos ellos? No. El mundo ha cambiado en muchos aspectos, y existen también diversas razones para preveer que el core del éxito futuro cambie de manos más de lo que cabría esperar. Por ejemplo:

• La popularización de los ETFs, que provocan la homogeneización del comportamiento de las grandes, medianas y pequeñas empresas en bolsa. De la llamada estrategia «me too» podemos ver un claro ejemplo en este gráfico: iShares Russell 1000 Index (IWB), iShares Russell 3000 Index (IWV), iShares S&P; MidCap 400 Index (IJH), iShares Russell Midcap Index (IWR) y finalmente iShares S&P; SmallCap 600 Index (IJR).
• La oferta y la demanda: Cuando los inversores institucionales y ETFs se concentran en big-caps, es más difícil para los stock-pickers «de autor» conseguir el éxito en el reconocimiento de su valor. Al menos es más lento, aunque por otro lado también se popularizan los grandes fondos value con política de stock-picking.
• Los resultados y los sistemas se acortan en el tiempo debido a la globalización de la información. Podríamos decir que la ineficiencia del mercado disminuye proporcionalmente con la popularización de los screenings o del mayor número de Perros del Dow (Dogs of the Dow). Aunque yo preferiría pensar que precisamente esas y otras popularizaciones son las que hacen al mercado ineficiente respecto a la correcta búsqueda de Valor. ¿Qué fue antes, el huevo o la gallina?
• Un entorno depresivo podría reducir (o al menos diferir) las probabilidades de éxito de los que lo obtuvieron con una estrategia buy & hold en épocas expansivas.
  
• Por otro lado una larga recesión económica bien podría ser un escenario óptimo para la búsqueda más competente de Valor.
  

En definitiva cambios sociales que afectan al mundo de la inversión. Pero parece claro que la globalización crea más y más interferencias incontrolables en los sistemas puristas tradicionales. El que pondere más imponderables, el que se mueva mejor en medio del caos, tendrá el futuro en sus manos. Pero en un campo minado como el que tenemos ante nosotros, es mejor ir de la mano de uno de los Grandes que seguir a un mediocre al que Montecarlo le dió su minuto de gloria antes del verano de 2007.

Son casi un millar los ETFs que podemos encontrar en el mercado, para todos los gustos y de todos los tamaños. Pero los más influyentes en el mercado son evidentemente los de mayor volumen de activos. Ahí van los 10 mayores:

Recientemente hemos visto como Pau Gasol conseguía llegar a lo más alto en el mundo del baloncesto. Viendo noticias sobre este logro, he llegado casualmente al film: «Los blancos no la saben meter«, que es una película sobre baloncesto en la que dos estafadores intentan dar el golpe de sus vidas.

Hoy no hablaremos de gestión de patrimonios, aunque sí de Riqueza en mayúsculas. Es un día triste y sin embargo no hablaremos de la crisis. Hoy es un día para reflexionar con una perspectiva que va más allá del big picture que tantas veces hemos comentado en nuestros artículos. Hoy también es un día de tristeza por la pérdida de alguien único.

Esta noche ha muerto una gran persona: Vicente Ferrer. Jamás lo beatificarán como a su homónimo (y por ello la iglesia quedará una vez más en evidencia), pero no tengo palabras para cumplimentar lo suficiente a este hombre comprometido como nadie con los necesitados. 50 años dedicados exclusivamente a ayudar a los más pobres y necesitados de la región más recóndita y miserable de la India, Anantapur. Una casta, los intocables o dalit, que son relegados a la más extrema marginación. Ahí llegó Vicente Ferrer hace 50 años, al corazón de la marginación, donde más necesidad había. Su labor, y la de todos los donantes, han conseguido que hoy la Fundación Vicente Ferrer sea un ejemplo de entidad de cooperación.

Popularizó los apadrinamientos de la manera más sensible y efectiva, y hoy dependen de la labor de su equipo más de 2,5 millones de personas. Cifras estremecedoras que nos deberían avergonzar a todos si las comparamos con lo que hemos hecho nosotros por los más necesitados. Personalmente pienso que pocas veces ha estado más justificado un Premio Nobel de la Paz. Un hombre que destinó, como no podía ser de otro modo, todos sus ingresos recibidos en los múltiples reconocimientos y premios a la misma causa.

Afortunadamente, su esposa y compañera Ana Ferrer, su hijo Moncho, y su sobrino Jordi Folgado Ferrer, van a seguir con la labor mientras todos nosotros queramos. Os dejo con el mensaje de este maravilloso equipo en este día tan triste para la Humanidad:

Siguiendo con la observación del comportamiento de la banca en estos momentos críticos, hemos topado con diversos casos, muy curiosos y significativos, en los que se maltrata estratégicamente a los clientes solventes. Vamos a explicarlo con un ejemplo, por supuesto ficticio:

«Don Emprendedor Solvente (E. S.) debe renovar una póliza de crédito de su empresa ERE, S.A. en su banco de siempre, el Banco Molculo. El importe es de 1 millón de € al euribor anual +1,5%, que siempre había garantizado con las propias naves e instalaciones de la misma ERESA, valoradas en casi el doble. La empresa ha reducido plantilla en este 2008 y 2009 (como los más avispados ya habréis intuido), pero sigue en pie con una dignidad envidiada por la mayoría. Con beneficios muy disminuídos pero sin pérdidas y con buenas perspectivas de fusión con otra empresa del sector, una alianza estratégica que dejaría al grupo en una posición de clara ventaja competitiva. Las circunstancias actuales y las perspectivas son, por lo tanto, de lo mejorcito que se puede encontrar en el mundo empresarial en la actualidad. Vamos, lo que se dice un buen cliente de banco de toda la vida.

Pues bien, Don E. S. no alcanza a comprender porqué este año su banquero y amigo S. M. (Soyún Mandao) le explica que las condiciones se han endurecido a causa de la nueva gestión en el departamento de riesgo de la entidad. Para la renovación de la póliza, el banco le exige la garantía real de las naves, las instalaciones, la maquinaria, la flota de camiones, los terrenos adyacentes, los no tan adyacentes y su chalet personal. Un valor total, que incluso en estos tiempos, cuadruplica con creces la póliza del millón de € a renovar. Pero eso no es todo, el tipo a aplicar para la renovación de la puñetera póliza es ahora del 7%! (ya les da vergüenza indexarlo al euribor y lo redondean a dedo).

Emprendedor Solvente no puede creer que el Banco Molculo, su banco de siempre (aunque hace unos años se llamaba Banco Muntiro), le esté haciendo esto. Y Soyún no hace más que repetir el mantra asignado: «Lo siento Empren, los de riesgo se han puesto inflexibles, no puedo hacer nada. A muchos ni siquiera les están dando opción a renovar las pólizas… Ya sabes cómo está todo, qué te voy a contar».

Por supuesto, E. S. no va a pignorar todos sus bienes por una póliza de 1 millón, y mucho menos ¡al 7% anual! Así que decide visitar al director del Banco Jeando, que le ha recomendado un buen amigo. Allí consigue una póliza por 600.000′- al euribor +2,25% garantizados por las naves e instalaciones de ERESA. También acude al pesadito y casi prejubilado director del Banco Mopueden, que tantas y tantas veces le había propuesto a su padre buenas condiciones para ERESA (cuando todavía se llamaba E. Solvente e Hijos, S.A.). Allí consigue 400.000′- € más al euribor +2%, garantizados sólo con los terrenos adyacentes a la empresa.

Finalmente Empren (es ya casi como de la familia, ¿verdad?) consigue devolver la póliza dentro del plazo límite al Banco Molculo, que aquí termina su relación comercial con ERESA. Sin embargo, sorprendentemente (o no), mantiene su relación personal con Soyún, ya que los Solvente y los Mandao hace años que incluso veranean juntos.

Un día, mientras compartían el tercer tinto de verano (traidor donde los haya) y unos boquerones en un chiringuito playero, Soyún le comentó distraídamente a Empren que los de riesgo estaban renegociando deudas a diestro y siniestro con los clientes empresarios en apuros, algunos incluso en situación pre-concursal. Que no tenían más solución que refinanciar pólizas, sin apenas garantías y en condiciones de derribo, si no querían comerse más inmuebles y destapar más morosidad de la que el Banco de España estaba dispuesto a obviar. Y mientra pedían la cuarta ronda, le empezó a contar indiscreta y temerariamente el caso de la póliza de 1,2 millones de euros renegociada para una empresa llamada Ebitdapena, S.A.….»

Este no es más que un ejemplo en clave de humor de lo que está haciendo la banca más acuciada en la actualidad. Debido a la incapacidad para liberar operaciones de activo con clientes en la cuerda floja, no tienen más remedio que soltar lastre mediante deuda de clientes solventes. Es decir, maltratar a los deudores solventes hasta el extremo de obligarles a que trasladen su operación de crédito a otras entidades. No importa la solvencia ni el beneficio que ha dejado, deja y dejaría ese buen cliente en el futuro. Al fin y al cabo, ¿a qué banco le importa hoy el futuro? Hace unos meses o años, un cliente como nuestro amigo Don Emprendedor Solvente, era un tesoro para cualquier entidad. Y sin embargo hoy la prioridad es achicar agua y coeficientes, equilibrar balances y morosidad a martillazos. En definitiva, sobrevivir a costa de lo que sea.

Siempre se ha dicho: «Si le debes 1 millón al banco, éste te tiene pillado. Si le debes 1.000 millones, eres tú quien tienes pillado al banco«. Pues es evidente que esta máxima se queda corta. Y hoy, a los bancos, no sólo les tienen pillados los deudores de 1.000 millones sino también los morosos de pequeñas y medias hipotecas. Es el poder del hormiguero junto a una gran presa gravemente enferma y moribunda.

Así de mal está la banca, señores. Por supuesto, esto no le ocurre al banco de uno mismo, siempre le sucede a los bancos de otros, estén o no esta vez en la lista de los downgrades masivos.

Continuación de Exclusión Social y Show Business (1).

En este escenario trágico en el que la necesidad social comienza a desbordar países como España, ex-candidato reivindicativo de octava potencia mundial (sic). En el que el entorno PIIGS, cae en el vacío de sus propios excesos, en el mismo corazón de una UE más convulsa, tensionada y cuestionada que nunca. En este panorama que hemos definido, de repente, vemos noticias pertenecientes al mundo del show business como la del fichaje de dos futbolistas por 158.000.000′- € que ni siquiera garantizan el éxito deportivo. Excesos que deben hacer reflexionar a cualquier ser humano y que personalmente me resultan inconcebibles, inoportunos, inmorales… increíbles. Igual de reprobables que los de cualquier otro exceso económico-deportivo, de cualquier color, en el entorno actual de constricción social y negro horizonte.

Incluso en el absurdo mundo del show biz, hay maneras y maneras de entretener en tiempos de depresión, sufrimiento y exclusión social. Se ha demostrado que se puede ganar todo formando futbolistas desde la base, y en los tiempos que corren es más que nunca un deber invertir por la productividad y el I+D propio, también en la búsqueda de talento deportivo. No se trata sólo de no incrementar la burbuja de crédito (562 millones de euros debe el club blanco), como podréis ver en este excelente artículo de GurusBlog y que también se está llevando por delante las economías de muchos clubes. Sino también de tener, o al menos fingir, cierta conciencia de las dificultades ante las que se encuentra la sociedad española y la humanidad en su conjunto. Se trata de donar, hoy más que nunca, mucho más que 10 millones de $ a una organización como Unicef en 5 años, y por supuesto dejar radicalmente de promocionar the apuestas y exportar y dilapidar para siempre 158 millones debidos en 5 semanas. Se trata de entretener en el mundo del showbiz sin rebasar los límites de la ética que la miseria social se está encargando de sensibilizar y acotar, aunque muchos sigan mirando hacia otro lado.

El exceso absurdo en estos tiempos supera récords, tal y como cita La Voz de Galicia en this article:

«Florentino Pérez, que en su primera etapa al frente del Real Madrid (seis temporadas), se gastó 499 millones de euros en fichajes, ya ha consumido 159, una cifra nunca alcanzada en una temporada por el club blanco y que supera la mitad de los 300 que, según anunció, obtendría de créditos.»

Otras voces eminentes como la de Xavier Sala i Martín, ante las cifras de tal despilfarro, se cuestionan:

«…Álguien le tendrá que dar dinero y sería bueno que lo explicara. Cómo puede ser que a un equipo de fútbol le dejen todo ese dinero, teniendo en cuenta la actual situación económica del país y la política de restricción de créditos que están siguiendo todos los bancos…»

Los cuatro fichajes más caros de la Historia del Fútbol los ha protagonizado el Real Madrid (Cristiano Ronaldo, Zidane, Kaká y Figo). La objeción es cuando menos ética, al menos mientras el Titanic se mantenga a flote por sí mismo y sin ayudas encubiertas ni tratos preferenciales corporativos. Pero que el primero y el tercero se hayan producido en plena recesión global y con un deterioro social en España jamás vivido, es mucho más que inoportuno.

A los excluídos sociales simpre les quedará el desquicio del show business para evadirse de su triste realidad, pero esta locura económico-deportiva, sea del color que sea, en plena debacle social me parece de una bajeza moral denunciable. No es esto, no. Entretener así, no.