Fondos de Inversión: Aún hay clases…

A pesar de los esfuerzos regulatorios de la normativa MiFID II, los inversores retail, es decir los inversores de a pie que tratan de defender sus ahorros ante la voracidad del sector bancario y financiero, siguen estando condenados a la mediocridad de sus inversiones. La nueva normativa va a servir esencialmente para dos cosas: La primera es para dificultar aún más la labor de los asesores financieros independientes, manteniendo anémico su crecimiento y beneficiando así a los grandes players del sector, o sea los bancos; y la segunda para, además, blindar a estos grandes players ante posibles demandas por parte los sufridos inversores. Lo único bueno que puede aportar la normativa será la transparencia en los costes que se cobren a los clientes, aunque conociendo a la banca y la endémica connivencia del regulador, hecha la ley hecha la trampa.

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El caso es que el inversor retail, bien sea de banca comercial o incluso el de banca privada, sigue condenado a invertir su dinero en fondos de inversión de inferior calidad que los inversores cualificados o institucionales. Quizá esto aún sorprenda a muchos inversores, pero la realidad es que el universo de gestores y fondos de inversión no se limita ni mucho menos a los fondos UCITS o AIFMD que están registrados en España para su comercialización a través de las entidades financieras y plataformas. Es más, el porcentaje de fondos registrados en la CNMV, y que por tanto son invertibles teóricamente por cualquier inversor de banca comercial o privada en España, es de tan sólo aprox. 10.000 fondos de inversión, el 10% del total de los más de 100.000 fondos existentes en el mundo. Y decimos que son invertibles «teóricamente» porque en la práctica las entidades financieras españolas ni tan siquiera ofrecen ese 10% fondos a sus clientes, sino que venden un catálogo de fondos de tres o cuatro mil fondos a lo sumo. ¿Por qué? Pues obviamente porque sólo venden los fondos con los que tienen cerrados sus acuerdos comerciales. ¿Va a cambier eso con la nueva normativa y las llamadas clases limpias? Se tendrá que ver. Pero en cualquier caso, que una parte del beneficio de las entidades venga por los mandatos de gestión (u otras vías imaginativas…) y deje de venir por las comisiones que cobran de los fondos, tan sólo aumentará potencialmente las opciones del inversor de a pie español hasta como máximo ese 10% de fondos existentes en todo el mundo que están registrados en España para su comercialización. Es decir, que en el mejor de los casos los inversores seguirán sin poder acceder a aprox. un 90% de los fondos que hay en el mundo mundial.

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La culpa no sólo es de las entidades financieras que limitan su catálogo de ventas, ya que la CNMV es también restrictiva a la hora de autorizar los productos que se pueden comercializar, y sobre todo porque penaliza fiscalmente aquellos fondos que no comercializa la banca española y han pasado previamente el filtro regulatorio español:

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Proteccionismo + Arbitrariedad = Perjuicio para el inversor.

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¿Y cómo hacen los inversores cualificados o institucionales para tener acceso al 100% de fondos existentes, difiriendo la fiscalidad de las plusvalías igual que si invirtieran en sólo el 10% de fondos registrados en España? Pues mayoritariamente a través de sus propios vehículos de inversión extranjeros depositados en bancos internacionales. Los hay para todos los gustos pero lamentablemente no para todos los bolsillos… o casi. Veamos. Por ejemplo hay inversores que disponen de SICAVs o SIFs luxemburguesas cuyos costes anuales rondan los 100.000 euros, lo cual hace inviables estos vehículos si el inversor no dispone de al menos 8 o 10 millones de euros. Pero también existen vehículos de inversión como los seguros de ahorro luxemburgueses, también llamados Unit Linked, cuyos moderados costes hacen de ellos unos vehículos perfectamente viables para carteras de tan sólo 250-300 mil euros. Estos son sin duda los vehículos hoy en día más baratos que permitirán a los inversores pequeños (>250k eur) acceder al 100% fondos de inversión del mundo difiriendo su tributación como en cualquier fondo comercializado por el banco de la esquina. Podéis leer más sobre ellos en «Las ventajas de invertir desde Luxemburgo»

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Pero desgraciadamente las dificultades para los inversores de a pie no se resuelven totalmente con la creación de un seguro de ahorro luxemburgués. La mayoría de los mejores fondos de inversión del planeta están destinados a clientes cualificados e institucionales, y las inversiones mínimas aceptadas por estos gestores son prohibitivas para el ahorrador pequeño y medio. En muchos casos los mínimos ascienden a $500,000, $1,000,000 o incluso más. Y si tenemos en cuenta una razonable diversificación de la cartera, en la práctica nos podemos encontrar que disponemos de un vehículo de inversión accesible para un patrimonio pequeño como es el Unit Linked, pero dentro del cual no podemos meter los mejores fondos del planeta porque sus mínimos de inversión se escapan de nuestro alcance. Llegados a este punto, los inversores no institucionales o no cualificados que tengan un Unit linked, pueden optar por invertir sólo en fondos que dispongan de clases retail -pagando lógicamente mayores comisiones- o bien utilizar los cada vez más numerosos fondos de fondos institucionales que, a cambio de una comisión sobre comisión, permiten el acceso a una cartera diversificada de fondos con mínimos prohibitivos a partir de sólo 125.000 eur. Ni que decir tiene que esos fondos de fondos institucionales tampoco pertenecen al 10% de fondos accesibles para el inversor retail sin vehículo propio de inversión.

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La pregunta del millón es si merece la pena pagar esa comisión sobre comisión de los fondos de fondos institucionales. Y la respuesta es que lógicamente dependerá del importe de esa comisión adicional y de la calidad de los fondos institucionales que tengan en cartera (como ya explicamos en nuestro artículo en el blog de COBAS: Gestión pasiva, gestión activa). Como ocurre en cualquier fondo, también en los fondos de fondos institucionales los hay malos, mediocres y brillantes.

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En cualquier caso, disponer de un vehículo de inversión personal como un Unit Linked luxemburgués, dentro del cual podemos invertir en el 100% de fondos del mundo, difiriendo transparentemente la tributación, es vital para conseguir que el dinero del inversor pequeño y medio sea gestionado por los mejores gestores del planeta, al igual que gestionan el dinero de los más ricos y poderosos. Porque la lista de las primeras espadas mundiales de la gestión no se acaba con Paramés, McLennan, Guzmán, Mobius, Martín, Lanternier, Kirrage, etc. El mundo es muy grande y en ese 90% de fondos inaccesibles hay lógicamente una parte importantísima de gestores estrella que, desgraciadamente, jamás gestionarán el dinero del los inversores de banca comercial y privada españoles.