{"id":6811,"date":"2019-10-04T09:19:29","date_gmt":"2019-10-04T07:19:29","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/?p=6811"},"modified":"2019-10-04T09:19:29","modified_gmt":"2019-10-04T07:19:29","slug":"la-keynesiana-traslada-centro-la-inversion-mundial-los-mercados-emergentes","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/la-keynesiana-traslada-centro-la-inversion-mundial-los-mercados-emergentes\/","title":{"rendered":"La Era Keynesiana traslada el centro de la inversi\u00f3n mundial a los Mercados Emergentes."},"content":{"rendered":"

Ya lo dijo Mark Mobius, ex-chairman ejecutivo de Templeton y fundador de Mobius Capital Partners en un art\u00edculo del mes de Marzo<\/a>: Hay que invertir en las bolsas de los a\u00fan llamados pa\u00edses emergentes. Y esta vez es el think-tank financiero Gavekal\u00a0Research<\/a> quien publica un informe titulado \u00abWealth transfer to Emerging Markets<\/a>\u00bb que no tiene desperdicio. En \u00e9l se dice que la era Keynesiana, es decir, de represi\u00f3n financiera, de facilidades cuantitativas (QE) o en definitiva la Era en la que los principales bancos centrales del mundo (FED, BCE, BoJ, etc) reducen el precio del dinero para reactivar el crecimiento an\u00e9mico de las econom\u00edas Occidentales del planeta, son chutes de crecimiento econ\u00f3mico directamente en las venas de las econom\u00edas Emergentes.<\/strong><\/p>\n

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Cuando el rendimiento del Oro supera al de las principales divisas desarrolladas del planeta, el mundo entra en lo que llaman una Era Keynesiana. Si a ello le a\u00f1adimos una acci\u00f3n coordinada de los bancos centrales de las econom\u00edas desarrolladas, las pol\u00edticas actuales de quantitative easing y tipos por los suelos son la eutanasia del rentista. La cuesti\u00f3n es, \u00bfqui\u00e9n se beneficia de esta muerte anunciada? Los mercados Emergentes, sin duda. Y comprobaremos esa\u00a0clara transferencia de dinero desde los mercados desarrollados hacia los emergentes en este gr\u00e1fico n\u00fam 1:<\/p>\n

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El eje inferior determina el crecimiento del PIB per capita (a precio de USD constante) desde el fin del patr\u00f3n oro. Vemos como, tanto en \u00e9pocas Keynesianas como en \u00e9pocas Wicksellianas (por Knut Wicksell, que abogaba por unos tipos siguendo la corriente del crecimiento econ\u00f3mico y no como herramienta correctora), el crecimiento es el mismo si tomamos el mundo en su conjunto. Pero fijaos que si distinguimos los pa\u00edses emergentes de los desarrollados, la cosa cambia radicalmente. Ah\u00ed el crecimiento de las econom\u00edas emergentes se ve claramente favorecido por las \u00e9pocas Keynesianas, justo al contrario de lo que sucede con los pa\u00edses desarrollados. Y tambi\u00e9n al contrario de lo que en principio se pretende con la pol\u00edtica Keynesiana.<\/p>\n

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\u00bfPor qu\u00e9 sucede esto, cuando intuitivamente parecer\u00eda que las pol\u00edticas monetarias laxas en divisas occidentales debieran favorecer el resurgir precisamente de las econom\u00edas de los pa\u00edses desarrollados y no las de los emergentes? La primera raz\u00f3n es que los emergentes, muchos de ellos exportadores de materias primas, aumentan sus beneficios debido al aumento de precios de sus exportaciones. Y es que los activos reales (commodities) tienden a encarecerse cuando las divisas occidentales se deprecian respecto al resto de activos y divisas, cosa que ocurre en las Eras Keynesianas de bajos tipos.<\/p>\n

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Lo vemos muy claro en el gr\u00e1fico n\u00fam. 2, donde, por el contrario, las \u00e9pocas Wicksellianas son poco menos que la ruina de los exportadores de materias primas.<\/p>\n

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La segunda raz\u00f3n es que la deuda externa en USD de las empresas de pa\u00edses emergentes se abarata con los tipos bajos de las eras Keynesianas, lo cual genera beneficios adicionales a\u00a0dichas empresas. Muy especialmente de aquellas que pertenecen a pa\u00edses con econom\u00edas saneadas, poco endeudadas y muy productivas, donde sus divisas se mantienen estables o incluso se aprecian.<\/p>\n

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El gr\u00e1fico n\u00fam. 3 mide el exceso que pagan los dep\u00f3sitos en moneda local respecto al USD. Dicho de otra manera, el coste de financiaci\u00f3n que esas empresas ahorran respecto al coste que tendr\u00edan en divisa local durante las eras Keynesianas. Concretamente el exceso de coste de moneda local est\u00e1 entre el 4% y el 12% anual en los pa\u00edses BRICS. El ahorro es muy significativo para los mercados emergentes, tanto como lo es a la inversa para los desarrollados, que a su vez se beneficiaran de esa era Keynesiana al colocar su capital en econom\u00edas emergentes asumiendo el riesgo divisa local. O sea, que el capital vuela hacia las econom\u00edas Emergentes por diversas v\u00edas en estos tiempos de dinero gratis en Occidente. Entre otras razones porque es un dinero gratis que en el propio Occidente no hay donde colocarlo para que rinda lo m\u00e1s m\u00ednimo.<\/p>\n

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\"\"Adem\u00e1s, TrackMacro confirma que a fecha de este mes de Septiembre 2019, el ranking de riesgos de poseer acciones de empresas en los diversas econom\u00edas mundiales es el que podemos ver en el gr\u00e1fico n\u00fam 4. Es decir, que los pa\u00edses exportadores de materias primas empiezan a hacer su Agosto desde el pasado Agosto, liderando\u00a0 el gr\u00e1fico en los \u00faltimos 5 meses. Notad que en el grupo de \u00abDeveloping Asia\u00bb se excluyen los asi\u00e1ticos exportadores de materias primas, que se computan como \u00abCommodity exporters\u00bb.\u00a0 Por tanto, obviamente no todos los pa\u00edses emergentes gozan de estos flujos de dinero, del mismo modo que tampoco podemos considerar al mismo nivel la econom\u00eda alemana y la griega, a pesar de que ambas sean \u00abdesarrolladas europeas\u00bb.<\/p>\n

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Para acabar de reafirmar la conveniencia de invertir en ciertos Mercados Emergentes, TrackMacro tambi\u00e9n publica que de acuerdo a los indicadores macro fundamentales, los principales exportadores de materias primas como Rusia o Brasil disfrutan de una atractiva relaci\u00f3n valor\/riesgo. Si a todo ello a\u00f1adimos las medidas en la buena direcci\u00f3n que est\u00e1n tomando distintos gobiernos emergentes, como por ejemplo la bajada de impuestos de sociedades en India, que les permite su bajo endeudamiento y una demograf\u00eda productiva, la recomendaci\u00f3n es a\u00fan m\u00e1s potente. Hay que invertir en econom\u00edas de paises emergentes con la naturalidad, la confianza y las mejores perspectivas, como anta\u00f1o ten\u00edan los mercados desarrollados. Pero eso s\u00ed, haci\u00e9ndolo a trav\u00e9s de los mejores gestores de fondos de inversi\u00f3n locales,<\/a> que conocen perfectamente no solo las empresas de su pa\u00eds sino tambi\u00e9n sus intr\u00edngulis legislativos, contables, fiscales e incluso culturales.<\/p>\n

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Invertir con el viento a favor de los mercados Emergentes y evitar los vientos en contra (endeudamiento, demogr\u00e1fico, recesi\u00f3n, escasa productividad, etc.) va a ser la clave en los pr\u00f3ximos a\u00f1os. Para los tenedores de las t\u00edpicas carteras de acciones espa\u00f1olas ah\u00ed va un dato demoledor: Hoy el Ibex35 est\u00e1 al mismo nivel que en 1998, la bolsa alemana se ha multiplicado en ese mismo periodo x2,5, la de USA x2,7 y la de India x10,5. Pero lo peor para unos y lo mejor para otros est\u00e1 por llegar.<\/p>\n

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Conclusi\u00f3n: Las pol\u00edticas Keynesianas en las principales econom\u00edas desarrolladas deber\u00edan en teor\u00eda luchar contra las inercias deflacionarias, estimular el crecimiento local y fortalecer a las compa\u00f1\u00edas occidentales ante los competidores de pa\u00edses emergentes. Pero el resultado de dicha pol\u00edtica de facilidad cuantitativa y tipos bajo cero puede ser exactamente el contrario. La depreciaci\u00f3n de las divisas occidentales conduce a una inyecci\u00f3n de ingentes masas de dinero hacia las econom\u00edas emergentes (que por otra parte son de por s\u00ed imanes para la inversi\u00f3n natural, a\u00fan sin medidas desesperadas en Occidente). Los inversores hoy en d\u00eda sufren una situaci\u00f3n asim\u00e9trica, donde sus divisas principales han dejado de ser valores refugio a causa de los tipos bajos. Esta Era de los Bancos Centrales favorece a priori el oro, los activos reales y las acciones de empresas emergentes, y lo hace en detrimento de las econom\u00edas desarrolladas, la deuda soberana y las acciones de empresas occidentales.<\/p>\n

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Como bien dec\u00eda Mark Mobius en el art\u00edculo citado, a\u00a0finales de los a\u00f1os ochenta las econom\u00edas emergentes tan s\u00f3lo pesaban un 5% del Mercado global, pero ahora suponen m\u00e1s de un 40%, y subiendo r\u00e1pidamente. En esos a\u00f1os los inversores no pod\u00edan invertir en m\u00e1s de media docena de bolsas, y sin embargo ahora tenemos m\u00e1s de 70 mercados abiertos a la creciente inversi\u00f3n extranjera, perfectamente dotados de los medios t\u00e9cnicos m\u00e1s punteros y supervisados por reguladores de alto nivel profesional. Esto permite en la actualidad una enorme diversificaci\u00f3n y seguridad, y nos marca el camino a seguir: Es el momento de invertir en determinadas econom\u00edas emerging - or already emerging<\/em>\u00a0donde se est\u00e1 produciendo una tremenda recuperaci\u00f3n y crecimiento econ\u00f3mico.Adem\u00e1s, la guerra comercial USA-China no es m\u00e1s que oportunidad de oro para hacerlo a precios moderados<\/a>. Y quien siga vendiendo el miedo a invertir en los mercados emergentes est\u00e1 desinformado y obsoleto, o bien obedece \u00f3rdenes de sus superiores para vender un pescado deflacionario, recesivo y que huele muy mal ya desde que los bancos centrales abrieron el grifo para mantener en pie econom\u00edas y empresas zombies.<\/p>\n

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