{"id":6770,"date":"2019-07-24T10:51:52","date_gmt":"2019-07-24T08:51:52","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/?p=6770"},"modified":"2019-07-24T10:51:52","modified_gmt":"2019-07-24T08:51:52","slug":"adios-al-patron-solvencia-dinero-infinito-nuevo-patron","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/adios-al-patron-solvencia-dinero-infinito-nuevo-patron\/","title":{"rendered":"Adi\u00f3s al Patr\u00f3n Solvencia. El dinero infinito es el nuevo Patr\u00f3n."},"content":{"rendered":"

Aunque la mayor\u00eda de inversores no han conocido m\u00e1s all\u00e1 del Patr\u00f3n Solvencia, no hay que olvidar que hace ya 48 a\u00f1os que las autoridades monetarias norteamericanas decidieron abandonar el Patr\u00f3n Oro, es decir el anclaje del valor del d\u00f3lar al del metal precioso.\u00a0El patr\u00f3n de anclaje del dinero a una commodity que le confiriese un valor intr\u00ednseco\u00a0fue una pr\u00e1ctixa muy extendida no solo en la antig\u00fcedad sino tambi\u00e9n durante el s. XIX y XX, y por tanto su supresi\u00f3n a principios de los a\u00f1os setenta gener\u00f3 una sensaci\u00f3n de v\u00e9rtigo muy importante para los ahorradores norteamericanos acostumbrados a\u00a0dormir tranquilos pensando que pod\u00edan cambiar sus papelitos bancarios por una proporci\u00f3n de oro. Las dificultades por parte de los emisores para mantener la contrapartida de valor a sus monedas fue in crescendo<\/em>, de modo que cada vez la proporci\u00f3n de valor intr\u00ednseco del dinero emitido iba siendo menor, con lo cual el dinero en circulaci\u00f3n pod\u00eda aumentar m\u00e1s all\u00e1 del l\u00edmite establecido originalmente por la propia riqueza material (commodity).<\/p>\n

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A partir de ese momento se empez\u00f3 a sustitu\u00edr de manera paulatina y m\u00e1s o menos sutil el valor intr\u00ednseco por la confianza (fiat) en el emisor. De hecho en algunos pa\u00edses como China, en una parte de lo que ahora es Canad\u00e1 u otros pa\u00edses y reinos europeos se inici\u00f3 ese camino de no retorno hacia el fiat money hace siglos. El nuevo Patr\u00f3n Fiat Money se impuso r\u00e1pidamente en occidente durante el s. XX, empujados por las apreturas econ\u00f3micas fruto de las guerras mundiales, arrojando el valor del dinero ya totalmente en brazos de la confianza (fiat) en los Estados, que\u00a0estuvieron l\u00f3gicamente encantados de las posibilidades de manipulaci\u00f3n pol\u00edtica del dinero que eso les proporcionaba. Con el finiquito del acuerdo de Bretton Woods en 1971, los EE.UU. enterraron definitivamente el valor intr\u00ednseco de su divisa, y el fiat money pos\u00f3 a ser el patr\u00f3n global, por si a alguno le quedaba a\u00fan alguna duda. A partir de ah\u00ed, obviamente, unos Estados lo hicieron mejor que otros, l\u00e9ase por ejemplo EE.UU vs Argentina, Venezuela o las rep\u00fablicas bananeras y sus hiperinflaciones. Pero incluso para los mejores de la clase,\u00a0la confianza de la mayor\u00eda de\u00a0los ahorradores en sus respectivos Estados no ha podido evitar perder poder adquisitivo a lo largo de los a\u00f1os.<\/p>\n

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\"\"El Patr\u00f3n Fiat Money vino para quedarse, evidentemente, y jam\u00e1s volveremos a ver nuestro dinero anclado a ning\u00fan activo real. Es demasiado goloso para los Estados disponer de la creaci\u00f3n de dinero electr\u00f3nico (otrora impreso) infinito.\u00a0Pero a pesar de esa posibilidad inacabable, de la que han venido abusando las rep\u00fablicas bananeras hiperinflacionistas,\u00a0dicho Patr\u00f3n Fiat se autolimitaba con un criterio que ha sido clave durante los casi 50 a\u00f1os: La Solvencia.<\/strong> De ese modo, anclando la posibilidad de crear dinero infinito a los l\u00edmites de la solvencia para repagar deudas, el Fiat Money ha venido siendo en realidad la sustituci\u00f3n del Patr\u00f3n Oro por el Patr\u00f3n Solvencia<\/strong>. Es decir, que la confianza en el Estado ten\u00eda un l\u00edmite, que no era otro que la posibilidad material de repagar sus deudas y de cuadrar sus cuentas entre gasto p\u00fablico y cobro de impuestos a la poblaci\u00f3n sin que la inflaci\u00f3n se dispare. Por eso, durante d\u00e9cadas, han habido pa\u00edses cuya moneda se depreciaba respecto a otras por su mala gesti\u00f3n, que obligaba a esos Estados a cubrir sus desmanes presupuestarios con dinero nuevo o deuda p\u00fablica, que a su vez generaba inflaci\u00f3n. Una deuda p\u00fablica que el dinero privado de inversores nacionales y extranjeros, deb\u00edan considerar atractiva para financiarla. Inversores que\u00a0por tanto exig\u00edan a cambio un inter\u00e9s acorde con el riesgo<\/strong> de que ese Estado\u00a0no pudiese pagar sus deudas sin imprimir billetes, y por tanto que la inflaci\u00f3n devorase su poder aquisitivo. Es decir, unos tipos de inter\u00e9s que a su vez pon\u00edan precio a esa divisa emitida por cada Estado, en funci\u00f3n de su capacidad de cuadrar sus cuentas y su inflaci\u00f3n, es decir su Solvencia<\/strong>.<\/p>\n

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Por tanto ten\u00edamos un sistema cuya insolvencia lo autorregulaba, ya que quien ca\u00eda en una espiral imparable de deuda a tipos crecientes e inflaci\u00f3n galopante tardaba pocos a\u00f1os en hacer un default, llevando su econom\u00eda y la de sus conciudadanos mal asesorados a la ruina. Pero como los pol\u00edticos nunca han sabido pilotar la econom\u00eda, el abuso del endeudamiento, incluso en los pa\u00edses que manten\u00edan el control de su inflaci\u00f3n, empez\u00f3 a burbujear. Hasta que lleg\u00f3 la crisis de deuda del 2007 y el consiguiente crash de 2008. Ah\u00ed el abuso de la deuda estaba tan generalizado y la insolvencia era tan elevada, que el riesgo de default de los insolventes era sist\u00e9mico, empezando por todo el sistema bancario occidental. Soluci\u00f3n: La famosa frase de Draghi \u00abwhatever it takes<\/em>\u00ab. Es decir, los bancos centrales\u00a0generaremos el dinero\u00a0que haga falta para convertir a los insolventes en solventes y salvar as\u00ed el sistema. Porque con liquidez infinita el insolvente jam\u00e1s quiebra, simplemente ampl\u00eda y renueva sus deudas hasta el infinito y m\u00e1s all\u00e1, permitiendo a los acreedores que no tengan que provisionar m\u00e1s p\u00e9rdidas incobrables que las que sus balances puedan soportar. Algo as\u00ed como la avestruz que esconde su cabeza bajo tierra.<\/p>\n

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\"\"El nuevo patr\u00f3n es por lo tanto el del dinero fiat, pero desde hace ya una d\u00e9cada adem\u00e1s es infinito por decisi\u00f3n de los bancos centrales m\u00e1s poderosos del planeta. Es decir, que se crea y se crear\u00e1 el dinero que sea necesario para mantener a flote bancos, grandes empresas sist\u00e9micas y a los propios Estados como ocurre en el sur de la Eurozona<\/strong>, a\u00f1adiendo ceros a su deuda y con tipos de inter\u00e9s bajo cero<\/strong> (ya hablamos de ello hace 6 a\u00f1os en\u00a0financial repression<\/a>). Algunos de los inconvenientes obvios\u00a0son que estamos permitiendo la supervivencia de empresas zombies, ineficientes y endeudadas hasta las cejas,\u00a0que repagan sus vencimientos con nuevo dinero creado por los bancos centrales a cambio de su papel mojado. Otro inconveniente letal es que los tipos bajo cero no solo mantienen a flote a los insolventes p\u00fablicos y privados sino que incentivan a\u00fan m\u00e1s el endeudamiento privado. Por todo ellos la solvencia ya no es un ratio a tener en cuenta<\/strong>.\u00a0Tambi\u00e9n ser\u00e1 un caos el hecho de que todo esos tipos ultra-bajos se llevan por delante a todo aquel que haya hecho de la renta su modus vivendi u operandi, es decir rentistas particulares, fondos de pensiones, aseguradoras, fondos soberanos y dem\u00e1s dinero que quiera evitar la volatilidad de las bolsas. Hasta hoy llevamos s\u00f3lo<\/em> una d\u00e9cada de tipos cero, pero el da\u00f1o que van a hacer a medio y largo plazo las facilidades cuantitativas son\u00a0letales para el mantenimiento de sistemas de pensiones de capitalizaci\u00f3n (tanto como el lo es para los sistemas de pensiones de reparto el vejecimiento de la poblaci\u00f3n que estamos tambi\u00e9n sufriendo).<\/p>\n

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No obstante, lo m\u00e1s curioso de la situaci\u00f3n actual es que puede ser sorprendentemente sostenible, ya que tiene ventajas como por ejemplo el hecho de que podemos chutar la lata de las quiebras masivas durante d\u00e9cadas, quian sabe si incluso generaciones. Tan solo debemos acostumbrarnos (ya lo estamos haciendo) a que las deudas por ejemplo soberanas superen ampliamente el 100% o incluso el 200% del PIB. Al fin y al cabo qu\u00e9 importa el porcentaje de deuda si la solvencia es un problema que los bancos centrales han dejado atr\u00e1s con su nuevo Patr\u00f3n de Dinero Infinito. As\u00ed, vemos como los Estados se mantienen solventes a ellos mismos y a sus bancos a base de fabricar dinero sin que su circulaci\u00f3n sea significativa, puesto que la inmensa mayor\u00eda de esos flujos no salen del circuito de deuda perpetrado entre bancos centrales, bancos privados y empresas estatales y para estatales o sist\u00e9micas. En una palabra, estamos viviendo en el para\u00edso del \u00abtoo big to fail\u00bb. En el camino de este nuevo patr\u00f3n de liquidez infinita se pueden reducir los efectos del temido austericidio, defendido por los halcones alemanes, puesto que se fomentan ineficientes y an\u00e9micos crecimientos econ\u00f3micos a la vez que se mantiene una inflaci\u00f3n en m\u00ednimos y se ahuyenta tambi\u00e9n la temida deflaci\u00f3n. Pero los beneficios miopes no acaban ah\u00ed, en este entorno vicioso los pol\u00edticos puden renovar sus legislaturas sin tener que tomar decisiones valientes ni pensar m\u00e1s all\u00e1 de una o dos legislaturas, que es su horizonte intelectual habitual.<\/p>\n

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\u00bfCu\u00e1les son pues los riesgos de esta liquidez infinita? Pues adem\u00e1s de suponer el caldo de cultivo perfecto para la asignaci\u00f3n ineficiente de un dinero cuyo precio es pr\u00f3ximo a cero, la hiperinflaci\u00f3n ser\u00eda otro factor que podr\u00eda acabar haciendo que este nuevo patr\u00f3n estallase por los aires. Pero como vimos hace\u00a010 a\u00f1os\u00a0en \u00abLa ilusi\u00f3n de la riqueza y la Teor\u00eda Cuantitativa<\/a>\u00ab, el aumento de masa monetaria sin velocidad de circulaci\u00f3n no es suficiente para generar aumento de precios. Y el grifo de la velocidad a la que el dinero fluye por las venas de la poblaci\u00f3n, o sea de la llamada econom\u00eda real, lo dominan absolutamente bancos centrales, gobiernos y bancos privados.<\/p>\n

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Por tanto nos adentramos en una profunda era donde el Patr\u00f3n Solvencia ha quedado obsoleto, y donde la liquidez infinita va a mantener a flote empresas, bancos, Estados y gobiernos zombies, d\u00e1ndoles adem\u00e1s un aspecto de normalidad al que nos estamos ya acostumbrando escandalosamente. Olvid\u00e9monos pues de la escasa volatilidad<\/a> y la c\u00f3moda vida del rentista de anta\u00f1o, de la selecci\u00f3n natural de los insolventes e ineficientes y de un precio del dinero razonable.<\/p>\n

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\"\"El Dinero Infinito es el Nuevo Patr\u00f3n, y hay que aprender a sobrevivir financieramente<\/a> en esta nueva era que ha venido para quedarse durante varias d\u00e9cadas (ya llevamos una).\u00a0Fijaos si no la que se ha liado en cuanto se ha pretendido cerrar el grifo en 2018 (gr\u00e1fico del encabezado del art\u00edculo). Como consecuencia del terremoto en los mercados, los bancos centrales han comenzado la marcha atr\u00e1s para volver a abrirlo en 2019 y 2020.\u00a0Los rentistas y los inversores conservadores (sic) que a\u00fan creen que pueden superar la inflaci\u00f3n con escasa volatilidad, est\u00e1n siendo enga\u00f1ados por sus asesores financieros y\/o banqueros<\/strong>. En este entorno de tipos cero y sobreendeudamiento, ni hoy ni en los pr\u00f3ximos muchos a\u00f1os va a ser posible generar rentas s\u00f3lidas y sostenibles que superen la inflaci\u00f3n sin asumir un enorme riesgo. Y ese riesgo no es otro que prestar nuestro dinero a emisores de deuda y productos estructurados, garantizados y dem\u00e1s ingenier\u00eda bancaria, que materialmente son zombies que s\u00f3lo el dinero infinito mantiene en pie.<\/p>\n

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La pregunta del mill\u00f3n es si podemos\u00a0arrojar los ahorros de los m\u00e1s conservadores a los brazos de productos bancarios virtualmente zombies confiando en que el patr\u00f3n de dinero infinito ha venido para quedarse. La respuesta es que muchos lo vienen haciendo desde hace una d\u00e9cada y les ha funcionado relativamente bien (aunque dif\u00edcilmente han superado la inflaci\u00f3n real<\/a>), puesto que ning\u00fan dep\u00f3sito, producto garantizado ni cartera de renta fija ha saltado por los aires bajo la batuta de Draghi, Yellen o Bernanke. Pero que pol\u00edticamente se haya decidido mantener a flota la insolvencia no convierte en solventes esas inversiones. Por tanto, salvo contad\u00edsimas excepciones de activos alternativos generadores de rentas, como life settlements o cierto mercado hipotecario norteamericano, cuya volatilidad es moderada pero de liquidez trimestral y acceso selectivo, los inversores m\u00e1s conservadores har\u00edan bien en aceptar la volatilidad de las bolsas de pa\u00edses cuyas econom\u00edas a\u00fan crecen y crecer\u00e1n<\/a> durante al menos una d\u00e9cada. Y para invertir en esos activos y mercados crecientes deben buscar los mejores fondos del planeta, sin las enormes limitaciones que suponen los importes m\u00ednimos o las regulaciones de comercializaci\u00f3n en Espa\u00f1a<\/strong><\/a>.<\/p>\n

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En este patr\u00f3n de dinero infinito que vino para quedarse, como rezaba el famoso culebr\u00f3n podr\u00eda decirse que\u00a0sin volatilidad no hay para\u00edso<\/em>.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Aunque la mayor\u00eda de inversores no han conocido m\u00e1s all\u00e1 del Patr\u00f3n Solvencia, no hay que olvidar que hace ya 48 a\u00f1os que las autoridades monetarias norteamericanas decidieron abandonar el Patr\u00f3n Oro, es decir el anclaje del valor del d\u00f3lar al del metal precioso.\u00a0El patr\u00f3n de anclaje del dinero a una commodity que le confiriese […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":6782,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[45,41,42],"tags":[84,79,85],"class_list":["post-6770","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-asesoramiento-deportistas-artistas","category-economia-y-finanzas","category-estrategia","tag-credito","tag-fondos","tag-inversion"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6770","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6770"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6770\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6782"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6770"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6770"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6770"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}