{"id":6670,"date":"2019-04-24T12:43:35","date_gmt":"2019-04-24T10:43:35","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/?p=6670"},"modified":"2019-04-24T12:43:35","modified_gmt":"2019-04-24T10:43:35","slug":"warren-buffett-conceptos-marcar-fuego-inversor-capitulo3-carta-los-accionistas-2018-brk","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/warren-buffett-conceptos-marcar-fuego-inversor-capitulo3-carta-los-accionistas-2018-brk\/","title":{"rendered":"Warren Buffett, conceptos para marcar a fuego en el inversor. Cap\u00edtulo 3: Carta a los accionistas 2018 de BRK."},"content":{"rendered":"

Despu\u00e9s del Cap\u00edtulo 1: Endeudamiento<\/a> y el Cap\u00edtulo 2: Inversi\u00f3n<\/a>, vamos con\u00a0el Cap\u00edtulo 3: Carta a los accionistas de Berkshire Hathaway 2018. Aqu\u00ed os resumiremos algunas citas y frases con las que Warren Buffett y Charlie Munger deleitaron a los\u00a0accionistas\u00a0este a\u00f1o. Pod\u00e9is leer la carta completa traducida por cortes\u00eda de nuestros amigos en la web de\u00a0Value School<\/a>.<\/p>\n

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Sobre la recompra de acciones (autocartera) que viene realizando su compa\u00f1\u00eda, Buffett y Munger\u00a0dijeron lo siguiente:<\/p>\n

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Para los accionistas que se queden (los que no vendan sus acciones), la ventaja es obvia: si el mercado valora la participacio\u0301n de un socio que abandona en, por ejemplo, 90 centavos por cada do\u0301lar, los accionistas que permanezcan obtienen un aumento en el valor intri\u0301nseco por accio\u0301n con cada recompra por parte de la empresa. Obviamente, las recompras deben depender del precio: comprar ciegamente una accio\u0301n sobrevalorada destruye valor, algo que muchos CEOs pasan por alto.<\/p>\n

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Cuando una empresa dice que contempla hacer recompras, es vital que todos los accionistas reciban la informacio\u0301n necesaria para hacer una estimacio\u0301n fundada del valor intri\u0301nseco. Proporcionar esa informacio\u0301n es lo que Charlie y yo intentamos hacer en este informe. No queremos que un socio venda acciones a la compan\u0303i\u0301a porque haya sido engan\u0303ado o informado inadecuadamente.<\/p>\n

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Y sobre la fiscalidad y su influencia determinante en la valoraci\u00f3n de su holding, los maestros del Value Investing hicieron comentarios que no tienen desperdicio:<\/p>\n

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Comencemos con una realidad econo\u0301mica: nos guste o no, el gobierno de los Estados Unidos \u00abposee\u00bb una participacio\u0301n en los beneficios de Berkshire de un taman\u0303o que viene determinado por el Congreso. En efecto, el Departamento del Tesoro de nuestro pai\u0301s posee una clase especial de nuestras acciones (algo asi\u0301 como la clase de acciones AA), que recibe grandes \u00abdividendos\u00bb (o impuestos) de parte de Berkshire. En 2017, como en muchos an\u0303os anteriores, la tasa impositiva corporativa era del 35%, lo que significaba que en el Tesoro estaban muy contentos con sus acciones AA. De hecho, las \u00abacciones\u00bb del Tesoro, que no pagaban \u00abdividendo\u00bb cuando asumimos el control en 1965, se han convertido en una posicio\u0301n que suministra miles de millones de do\u0301lares anuales al gobierno federal.<\/p>\n

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El an\u0303o pasado, sin embargo, el 40% de la \u00abpropiedad\u00bb del gobierno (14\/35) fue devuelta a Berkshire cuando la tasa del impuesto corporativo se redujo al 21%. En consecuencia, nuestros accionistas \u00abA\u00bb y \u00abB\u00bb recibieron una gran subida en el bene cio atribuible a sus acciones.<\/p>\n

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Este hecho incremento\u0301 sustancialmente el valor intri\u0301nseco de las acciones de Berkshire que usted y yo poseemos. Adema\u0301s, esto tambie\u0301n aumento\u0301 el valor intri\u0301nseco de casi todas las acciones que Berkshire posee.<\/p>\n

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Los benefcios fiscales obtenidos por nuestro gran negocio de servicios pu\u0301blicos se transfirieron a los clientes. Mientras tanto, la tasa impositiva aplicable a los cuantiosos dividendos que recibimos de negocios nacionales apenas se modifico\u0301 ligeramente, cerca de un 13%. (Esta tasa ma\u0301s baja lleva siendo lo\u0301gica durante mucho tiempo porque\u00a0sus participadas ya pagan impuestos sobre el beneficio que posteriormente reparten a la matriz). En general, las nuevas leyes han hecho que las empresas y acciones que poseemos sean considerablemente ma\u0301s valiosas.<\/p>\n

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No obstante, el agradecimiento hacia los EE.UU. es absoluto, ya que sin el dinamismo y crecimiento de su econom\u00eda, jam\u00e1s habr\u00eda podido amasar semejante fortuna. Cuando los alemanes durante la guerra auguraban el \u00e9xito de sus tropas, los norteamericanos confiaban en que sus hijos y herederos econtrar\u00edan un mundo mejor. La formaci\u00f3n de las siguientes generaciones ha sido una de las claves del \u00e9xito de los EE.UU. para liderar la econom\u00eda mundial durante el \u00faltimo siglo (recordemos lo que dec\u00eda el economista Gay de Li\u00e9bana respecto a la conveniencia formar a nuestros hijos en universidades norteamericanas<\/a>\u00a0<\/strong>y los costes asequibles que podemos encontrar con el asesoramiento adecuado).<\/p>\n

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Hablando de\u00a0las trampas contables que realizan algunos directivos de manera costumbrista, Buffett dijo:<\/p>\n

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A lo largo de los an\u0303os, Charlie y yo hemos visto todo tipo de malas pra\u0301cticas corporativas, tanto contables como operativas, inducidas por el deseo de los directivos de cumplir con las expectativas de Wall Street. Lo que comienza como una mentira \u00abinocente\u00bb para no decepcionar a los analistas (como, por ejemplo, \u00abforzar\u00bb ventas a nal del trimestre, hacer la vista gorda ante pe\u0301rdidas de seguros o retirar bene cios de nuestra \u00abhucha\u00bb), en realidad puede ser el paso previo al fraude total. Puede que la intencio\u0301n del CEO sea jugar con las cuentas \u00absolo por esta vez\u00bb, pero es raro que solo sea una vez. Y si esta\u0301 bien que el jefe haga alguna trampilla, es fa\u0301cil que sus subordinados adopten comportamientos similares.<\/p>\n

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\"\"Sobre la necesidad de que BRK tenga m\u00fasculo financiero y de los riesgos de las empresas que necesitan financiarse, Buffett y Munger soltaron la siguiente perla:<\/p>\n

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La ecuacio\u0301n de la ruleta rusa (normalmente ganas, a veces te mueres), puede tener sentido desde el punto de vista financiero para alguien que se benefcia de las buenas noticias de una empresa, pero que no sufre las malas. Esta estrategia seri\u0301a una locura para Berkshire; las personas sensatas no arriesgan lo que tienen y necesitan por lo que no tienen y no necesitan.<\/p>\n

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Buffett reconoci\u00f3 que su fortuna se ha creado casi exclusivamente gracias al crecimiento y liderazgo econ\u00f3mico de los EE.UU. Pero tambi\u00e9n que el centro econ\u00f3mico del planeta se desplaza hacia determinados pa\u00edses emergentes, puesto que en los pr\u00f3ximos a\u00f1os el crecimiento unido a la madurez de los Mercados dejar\u00e1 de ser una exclusividad de la econom\u00eda norteamericana (aqu\u00ed cabe recordar las directrices de inversi\u00f3n que nos daba Mark Mobius hace unas semanas<\/a><\/strong>):<\/p>\n

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Tambie\u0301n hay otros pai\u0301ses alrededor del mundo con futuros brillantes. Debemos alegrarnos de esto: los estadounidenses seremos ma\u0301s pro\u0301speros y estaremos ma\u0301s seguros si todas las naciones prosperan. En Berkshire esperamos invertir grandes sumas fuera de nuestras fronteras.<\/p>\n

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Para acabar os dejamos con un pupurr\u00ed de frases y bromas que se pueden leer en la misiva a su accionistas:<\/p>\n

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  • Abraham Lincoln una vez planteo\u0301 la pregunta: \u00absi llamas pata a la cola de un perro, \u00bfcua\u0301ntas patas tiene?\u00bb. Y luego respondio\u0301 a su propia pregunta: \u00abcuatro, porque llamar pata a una cola no la convierte en una\u00bb. Lincoln habri\u0301a sido un incomprendido en Wall Street (all\u00ed habr\u00edan discutido si el perro tiene una o cinco).<\/li>\n
  • Incluso a nuestros 88 y 95 an\u0303os de edad (yo soy el joven), esa esperanza (de realizar una adquisicio\u0301n) es lo que hace que mi corazo\u0301n y el de Charlie se aceleren. (El mero hecho de escribir sobre la posibilidad de una gran compra ha hecho que mi pulso se dispare).<\/li>\n
  • Mi previsio\u0301n de comprar ma\u0301s acciones no es una recomendacio\u0301n sobre que\u0301 hara\u0301 el mercado. Charlie y yo no tenemos ni idea de co\u0301mo se comportara\u0301n las acciones la pro\u0301xima semana o el pro\u0301ximo an\u0303o. Nunca hemos tenido intere\u0301s en hacer este tipo de predicciones. Nuestro foco, ma\u0301s bien, esta\u0301 puesto en calcular si una parte de un buen negocio vale ma\u0301s de lo que sen\u0303ala el precio de mercado.<\/li>\n
  • Olvi\u0301dense: seri\u0301a una tonteri\u0301a vender cualquiera de nuestras maravillosas compan\u0303i\u0301as, incluso si la venta estuviese exenta de impuestos. Las buenas empresas son extremadamente difi\u0301ciles de encontrar. Vender un negocio que tienes la suerte de poseer, no tiene ningu\u0301n sentido.<\/li>\n
  • A di\u0301a de hoy, Charlie y yo no tenemos ningu\u0301n intere\u0301s en unirnos a ese grupo (gente que desinvierte). Quiza\u0301s nos convirtamos en derrochadores cuando lleguemos a nuestra vejez.<\/li>\n
  • Sin embargo, algunos vendedores pueden discrepar con nuestro ca\u0301lculo del valor y otros pueden haber encontrado inversiones que consideran ma\u0301s atractivas que las acciones de Berkshire. Parte de este segundo grupo tendra\u0301 razo\u0301n: hay, sin duda, muchas acciones que ofrecera\u0301n rentabilidades muy superiores a las nuestras.<\/li>\n
  • Ocurrira\u0301 una gran cata\u0301strofe que ridiculizara\u0301 a los huracanes Katrina y Michael, quiza\u0301s man\u0303ana o tal vez dentro de de\u0301cadas. \u00abEl gran error\u00bb podra\u0301 provenir de una fuente tradicional, como un huraca\u0301n o un terremoto, o puede ser una sorpresa total que involucre, digamos, un ciberataque que tenga consecuencias desastrosas que las aseguradoras no contemplan ahora. Cuando ocurra tal cata\u0301strofe, haremos frente a nuestra parte de las pe\u0301rdidas y sera\u0301n grandes, muy grandes. Sin embargo, a diferencia de muchas otras aseguradoras, buscaremos adquirir negocios al di\u0301a siguiente.<\/li>\n
  • A finales de 1995, despue\u0301s de que Tony hubiera revitalizado GEICO, Berkshire hizo una oferta para comprar el 50% restante de la compan\u0303i\u0301a por 2,3 mil millones de do\u0301lares, aproximadamente 50 veces lo que pagamos por la primera mitad (\u00a1y la gente dice que soy un tacan\u0303o!).<\/li>\n
  • Christopher Wren, arquitecto de la catedral de San Pablo, esta\u0301 enterrado dentro de esta iglesia londinense. En su tumbra encontramos estas palabras (traducidas del lati\u0301n): \u00absi buscas mi monumento, mira a tu alrededor\u00bb. Los esce\u0301pticos en lo referente a la economi\u0301a estadounidense deberi\u0301an prestar atencio\u0301n a este mensaje.<\/li>\n
  • Durante 54 an\u0303os, Charlie y yo hemos amado nuestros trabajos. Diariamente, hacemos lo que nos parece interesante, trabajando con personas que nos gustan y en las que confiamos. Y ahora nuestra nueva estructura de gestio\u0301n ha hecho que nuestras vidas sean au\u0301n ma\u0301s placenteras.<\/li>\n
  • Contando con todo el conjunto, es decir, con Ajit y Greg al cargo de las operaciones, una buena cartera de negocios, una generacio\u0301n de \u00abflujo\u00bb de efectivo como la de las Cataratas del Nia\u0301gara, un equipo de gerentes talentosos y una cultura empresarial so\u0301lida, su compan\u0303i\u0301a esta\u0301 en buena forma para lo que sea que nos depare el futuro.<\/li>\n
  • La mitad de la propiedad de GEICO le costo\u0301 a Berkshire 47 millones de do\u0301lares, aproximadamente lo que le costari\u0301a hoy en di\u0301a un apartamento lujoso en Nueva York.<\/li>\n<\/ul>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

    Despu\u00e9s del Cap\u00edtulo 1: Endeudamiento y el Cap\u00edtulo 2: Inversi\u00f3n, vamos con\u00a0el Cap\u00edtulo 3: Carta a los accionistas de Berkshire Hathaway 2018. Aqu\u00ed os resumiremos algunas citas y frases con las que Warren Buffett y Charlie Munger deleitaron a los\u00a0accionistas\u00a0este a\u00f1o. Pod\u00e9is leer la carta completa traducida por cortes\u00eda de nuestros amigos en la web […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":6679,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[38,42,37],"tags":[],"class_list":["post-6670","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualidad","category-estrategia","category-reflexion"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6670","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6670"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6670\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6679"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6670"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6670"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6670"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}