{"id":6543,"date":"2019-03-04T14:54:19","date_gmt":"2019-03-04T13:54:19","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/?p=6543"},"modified":"2019-03-04T14:54:19","modified_gmt":"2019-03-04T13:54:19","slug":"le-llaman-riesgo-cuando-quieren-decir-volatilidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/le-llaman-riesgo-cuando-quieren-decir-volatilidad\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 lo llaman Riesgo cuando quieren decir Volatilidad? La f\u00e1bula de los 3 vecinos."},"content":{"rendered":"

Para el inversor la definici\u00f3n de riesgo vinculada a la volatilidad no solo es enga\u00f1osa sino que adem\u00e1s es del todo contraproducente. Sin embargo buena parte del sector financiero y la pr\u00e1ctica totalidad del sector bancario determinan -legalmente y en la pr\u00e1ctica- el riesgo de las inversiones a trav\u00e9s de la volatilidad de las mismas: A mayor volatilidad, mayor riesgo (sic) y viceversa. Pero lo peor es que as\u00ed califican el prefil de riesgo de sus clientes, perfil que determinar\u00e1 los activos en los que van a poder invertir, en funci\u00f3n de dicha volatilidad. Como resultado encontramos aberraciones como considerar una cartera de renta fija insolvente y cara como una propuesta apta para perfiles conservadores. Y vemos como se priva a muchos inversores de comprar bolsa por el mero hecho de que las valoraciones sean vol\u00e1tiles a corto o medio plazo. Y no les importa que a medio y largo plazo la certeza de obtener beneficios en bolsa sea much\u00edsimo m\u00e1s elevada que la\u00a0probabilidad de que los bonos de la cartera de renta fija insolvente y cara devuelvan el principal y los intereses sin ning\u00fan evento de cr\u00e9dito<\/em><\/a>\u00a0(a no ser que rescates\u00a0con dinero p\u00fablico que devolveremos a futuro en forma de impuestos,\u00a0eviten las p\u00e9rdidas permanentes, como hemos visto en esta \u00faltima d\u00e9cada).<\/p>\n

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Francisco Garc\u00eda Param\u00e9s lo explica perfectamente en su libro \u00abInvirtiendo a largo plazo<\/a>\u00ab, de donde hemos extra\u00eddo los gr\u00e1ficos, demoledores donde los haya de las falacias\u00a0inculcadas\u00a0a los inversores por buena parte del sector bancario y financiero. Como veis en el gr\u00e1fico de arriba, el riesgo de sufrir p\u00e9rdidas en bolsa a largo plazo es nulo, mientras que el riesgo de sufrir p\u00e9rdidas permanentes en renta fija persiste. Adem\u00e1s, incluso la volatilidad es menor a largo plazo en renta variable! Es decir, que invirtiendo de forma pasiva en acciones cotizadas, a largo plazo no s\u00f3lo conseguiremos mayor rendimiento, sino que lo haremos con menor volatilidad y sin riesgo de p\u00e9rdidas. Si adem\u00e1s lo hacemos de manera activa<\/strong><\/a> a trav\u00e9s de gestores de fondos brillantes<\/strong><\/a> que consigan superar a los \u00edndices de referencia de manera consistente y sostenida en el tiempo, llegamos a la conclusi\u00f3n de que esa es nuestra mejor opci\u00f3n como inversores que queremos conservar e incrementar nuestras inversiones a largo plazo.<\/p>\n

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\"\"Y es que ese es y debe ser el criterio de inversi\u00f3n: Conservar y aumentar nuestro capital financiero evitando p\u00e9rdidas permanentes. \u00bfQu\u00e9 es una p\u00e9rdida permanente? Pues es una p\u00e9rdida de la cual no nos vamos a poder recuperar antes de que el coste de oportunidad, la devaluaci\u00f3n de la divisa y la inflaci\u00f3n se nos coma con patatas<\/strong>. Es decir, una p\u00e9rdida que mermar\u00e1 la progresi\u00f3n de nuestro patrimonio de manera tan decisiva que s\u00f3lo la inflaci\u00f3n, la devaluaci\u00f3n y el paso de muchos a\u00f1os nos permitir\u00e1 recuperar nominalmente, pero que habr\u00e1 mutilado nuestro poder adquisitivo a lo largo de buena parte de nuestra vida inversora. Por ejemplo una p\u00e9rdida permanente es un evento de cr\u00e9dito de un bono o activo de deuda, o la compra de un inmueble o de una acci\u00f3n en plena burbuja de precios. Es decir, pagar por un activo much\u00edsimo m\u00e1s de los que vale y valdr\u00e1 durante muchos a\u00f1os. A pesar de resultar obvio conviene recordar que una p\u00e9rdida permanente no es una p\u00e9rdida temporal a corto plazo. La p\u00e9rdida temporal a corto plazo es simplemente volatilidad que nos afecta\u00a0moment\u00e1neamente de manera aparentemente negativa, pero que ser\u00e1 recuperada con mayor o menor velocidad en funci\u00f3n del Valor intr\u00ednseco que tenga el activo respecto a la ca\u00edda del precio<\/strong>. Y decimos \u00abaparentemente negativa\u00bb porque como veremos m\u00e1s adelante, dicha p\u00e9rdida permanente nos brinda oportunidades de oro.<\/p>\n

Pongamos unos ejemplos de la diferencia de riesgo que puede tener una misma volatilidad, extra\u00eddos de las reflexiones de Didier Darcet<\/a> al respecto. Digamos que tres propietarios vecinos de un mismo barrio, con tres casas id\u00e9nticas, sufren\u00a0un gran incendio en el vecindario que destruye por completo sus propiedades.\u00a0Tienen por tanto la misma volatilidad inicial, ya que sus activos se han depreciado de id\u00e9ntica manera en valor y tiempo:<\/p>\n

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  1. El primero no dispone de ning\u00fan seguro que le resarza de las p\u00e9rdidas, por tanto las sufrir\u00e1 de manera permanente. Es cierto que con el tiempo la inflaci\u00f3n y la devaluaci\u00f3n de su divisa pueden hacer que su parcela vac\u00eda llegue a valer nominalmente lo mismo que val\u00eda su casa antes del incendio. Pero esa inflaci\u00f3n\/devaluaci\u00f3n y el coste de oportunidad dilapidado a lo largo de buena parte de su vida inversora\u00a0har\u00e1n que sus p\u00e9rdidas hayan sido permanentes a pesar de recuperar en el tiempo el m\u00edsmo importe nominal de dinero. Para este primer vecino, sufrir un incendio era un riesgo real. Y despu\u00e9s del trauma probablemente decida vender su parcela de manera poco reflexiva o por necesidad, para trasladarse a otro barrio m\u00e1s barato o a una casa de alquiler, donde se crea m\u00e1s a salvo de futuros riesgos<\/em>.<\/li>\n
  2. El segundo s\u00ed dispone de un seguro contra incendios equivalente al coste de construcci\u00f3n de la casa, por lo que, digamos\u00a0a medio plazo, puede reponer el activo y recuperar la p\u00e9rdida sufrida a corto plazo. Por tanto, a pesar de que tiene la misma volatilidad a corto y medio plazo que el primer vecino, su riesgo estar\u00eda pr\u00e1cticamente anulado por el seguro. Algunos dir\u00edan que es un propietario sin riesgo a medio\/largo plazo, aunque con una innegable volatilidad si se produce el siniestro. \u00bfAcaso un propietario como \u00e9ste podr\u00eda considerar que tiene riesgo de perder una parte de su patrimonio? A corto plazo s\u00ed, pero nadie en su sano juicio deber\u00eda considerar que es un propietario arriesgado o que tome riesgos, si \u00e9stos est\u00e1n asegurados y van a ser recuperables con total seguridad a medio o largo plazo.<\/li>\n
  3. El tercer propietario dispone tambi\u00e9n de un seguro que le cubre el coste de construcci\u00f3n y le va a permitir reponer su casa. Pero adem\u00e1s va a\u00a0querer y poder aprovecharse de las circunstancias actuales, y va a comprar la parcela de su vecino sin seguro a buen precio, aprovechando la necesidad y\/o el miedo que \u00e9ste pueda tener a causa del incendio (p\u00e9rdida temporal o volatilidad) sufrido en el barrio. Por tanto va a convertir su p\u00e9rdida temporal en un mayor beneficio a medio y largo plazo. Y lo m\u00e1s curioso es que la volatilidad de este tercer caso ser\u00e1 incluso superior a corto y medio plazo a la de los dos anteriores, manteniendo un riesgo pr\u00e1cticamente nulo. En el caso de un inversor financiero, la compra de la casa del vecino ser\u00eda el equivalente a la recompra de m\u00e1s participaciones de buenos fondos Value o acciones de empresas\u00a0extraordinariamente baratas, es decir aprovecharse del miedo y\/o necesidad de otros para comprar activos con alto Valor a bajo precio.<\/li>\n<\/ol>\n

    Aqu\u00ed conviene recordar que el primer gr\u00e1fico se basa en inversores (propietarios<\/em>) como el segundo vecino, es decir que van a recuperar sus p\u00e9rdidas temporales a medio y largo plazo. Pero imaginaos ahora c\u00f3mo ser\u00eda ese mismo gr\u00e1fico si adem\u00e1s el inversor es capaz de aprovechar los momentos de volatilidad (de incendio<\/em>) para invertir m\u00e1s y comprar adicionalmente activos a precios inusitadamente bajos. Obviamente las recuperaciones de las p\u00e9rdidas temporales ser\u00edan mucho m\u00e1s r\u00e1pidas, acortando de manera espectacular los periodos de p\u00e9rdidas a corto e incrementando muy sustancialmente los rendimientos a largo plazo. Esto es f\u00e1cil decirlo pero dif\u00edcil hacerlo, ya que el impulso primitivo natural es el de hu\u00edr de los activos que dan p\u00e9rdidas, como\u00a0huye del barrio donde ha habido un incendio el primer vecino.<\/p>\n

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    Por todo ello, los\u00a0lectores deber\u00edan plantearse sus inversiones financieras del mismo modo que el tercer vecino, siempre que sean capaces de invertir en fondos de gesti\u00f3n activa que superen consistente y permanentemente a los \u00edndices<\/strong><\/a>. Si lo hacen de ese modo, su volatilidad y sus rendimientos ser\u00e1n elevados, mientras que a la vez mantendr\u00e1n un nulo riesgo de p\u00e9rdidas permanentes. Y si los inversores no son capaces de encontrar dichos fondos, siempre podr\u00e1n emular al segundo vecino a trav\u00e9s de fondos de gesti\u00f3n pasiva, asumiendo volatilidad a corto y medio plazo a cambio de anular el riesgo de p\u00e9rdidas permanentes.<\/p>\n

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    \"\"Afortunadamente para los vecinos como el tercero, la mayor\u00eda se comportan como el primero. Sin\u00a0estos ofuscados y\/o necesitados inversores\u00a0no habr\u00eda una oferta masiva que desplomase los precios despu\u00e9s de los incendios. Por eso los grandes gestores rezan y ponen velitas a Santa\u00a0Volatilidad, para que la esquizofrenia de Mr. Market les traiga oportunidades. A mayor volatilidad (incendios) a corto plazo, m\u00e1s oportunidades de inversi\u00f3n se producir\u00e1n y mayor rentabilidad a largo plazo obtendremos con menos riesgo de p\u00e9rdidas permanentes, que son las \u00fanicas p\u00e9rdidas que nos deben importar a los inversores. <\/strong>Conceptos radicalmente opuestos a las consignas de la mayor parte de los profesionales del sector, que siguen obstinados en\u00a0colocar a sus clientes m\u00e1s conservadores activos con escasa volatilidad y, parad\u00f3jicamente mayor riesgo real de p\u00e9rdidas permanentes. Quiz\u00e1 sea porque para los bancos, al igual que para los pol\u00edticos, el largo plazo es ciencia ficci\u00f3n. Unos con el fin de la legislatura, y otros con el cobro del variable o la cifra de ventas obligada a fin de a\u00f1o, pero ambos con una miop\u00eda galopante. Y porque cuando hablan de riesgo se refieren al riesgo que ellos mismos\u00a0tienen\u00a0de perder a sus clientes en cuanto sus carteras, sin el seguro contra incendios que suponen unos buenos fondos Value de bolsa, empiezan a humear.<\/p>\n

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    Para el inversor la definici\u00f3n de riesgo vinculada a la volatilidad no solo es enga\u00f1osa sino que adem\u00e1s es del todo contraproducente. Sin embargo buena parte del sector financiero y la pr\u00e1ctica totalidad del sector bancario determinan -legalmente y en la pr\u00e1ctica- el riesgo de las inversiones a trav\u00e9s de la volatilidad de las mismas: […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":6546,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[38,41,40,37,48],"tags":[],"class_list":["post-6543","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-actualidad","category-economia-y-finanzas","category-gestion-financiera","category-reflexion","category-asesoramiento-patrimonial-multi-family-office-crear-mi-propio-family-offices"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6543","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6543"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6543\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6546"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6543"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6543"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6543"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}