{"id":6244,"date":"2017-12-18T13:37:45","date_gmt":"2017-12-18T12:37:45","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/?p=6244"},"modified":"2017-12-18T13:37:45","modified_gmt":"2017-12-18T12:37:45","slug":"esperar-cuando-se-esta-esperando-apagon-del-qe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/esperar-cuando-se-esta-esperando-apagon-del-qe\/","title":{"rendered":"What to expect when you are waiting for... the QE blackout."},"content":{"rendered":"

Despu\u00e9s de m\u00e1s de una d\u00e9cada de est\u00edmulos monetarios y\u00a0represi\u00f3n financiera<\/a>\u00a0donde la marea de los bancos centrales de todo el mundo ha inundado de liquidez y de demanda la deuda mundial, la m\u00fasica est\u00e1 empezando a dejar de sonar. Es la cr\u00f3nica de una muerte anunciada pero a\u00fan asombrosamente incr\u00e9dula.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

Pero a pesar de estar ante el final del camino del QE, la inmensa mayor\u00eda de los inversores m\u00e1s conservadores siguen quej\u00e1ndose del escaso rendimiento de sus carteras de renta fija, ajenos al riesgo que han asumido durante a\u00f1os y tambi\u00e9n al escenario al que se van a enfrentar sus activos en la nueva era de la normalizaci\u00f3n de tipos y est\u00edmulos.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

Paul Read<\/a>, co-gestor del fondo de renta fija Invesco Pan European High Income, lo advierte ya de manera sorprendentemente clara, puesto que no hay que olvidar que su sueldo depende de que los inversores sigan confiando en los bonos que \u00e9l compra. \u00abExiste una excesiva complacencia en el mercado de bonos. Los precios suben sin parar y las rentabilidades alcanzan m\u00ednimos cada vez m\u00e1s bajos. Sobre la base de una rentabilidad que va claramente a peor, el mercado de high yield (o bonos basura) en euros renta actualmente menos de un 2%. Las circunstancias nos lo est\u00e1n poniendo muy dif\u00edcil.<\/em>\u00bb<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

Y lo m\u00e1s curioso es que a pesar de que los propios pastores -al menos los m\u00e1s honestos- advierten a sus ovejas de que viene el lobo, el reba\u00f1o sigue exigi\u00e9ndo al rabad\u00e1n que les ofrezca jugosos pastos en los que seguir retozando, como han hecho desde que tienen uso de (sin)raz\u00f3n. Como bien dice Read, ante el cierre del grifo del QE europeo: \u00abLas cosas se vuelven a\u00fan m\u00e1s complicadas teniendo en cuenta lo caros que est\u00e1n los mercados de renta fija. Con\u00a0yields\u00a0tan bajos, el riesgo es mucho mayor (…)\u00a0<\/em>Aunque ni la renta fija ni la renta variable ofrecen en estos momentos a los inversores el mejor punto de entrada,\u00a0a los tipos actuales, las acciones lo tienen muy f\u00e1cil para batir a los bonos, tanto por revalorizaciones como por dividendos<\/em>\u00bb<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

As\u00ed es, el verdadero desastre que se cierne sobre las carteras conservadoras no es s\u00f3lo que los rendimientos sean escasos sino que las p\u00e9rdidas comiencen a apoderarse de unos activos que sus due\u00f1os, mejor o peor asesorados, compraron para precisamente evitar oscilaciones y rendimientos negativos. Porque los fondos de renta fija que a\u00fan hoy rinden despreocupadamente unos puntos preciosos, lo hacen a base de un viento de demanda, trading y tipos a favor que tienen los d\u00edas contados.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

Sin embargo, los tipos tampoco est\u00e1n en disposici\u00f3n de subir alegremente ni siquiera en los EE.UU. La inflaci\u00f3n conseguida es an\u00e9mica y Yellen se ha marchado con un estilo m\u00e1s\u00a0dovish<\/em>\u00a0del que cab\u00eda esperar de su \u00faltimo movimiento al frente de la FED. Y es que el crecimiento econ\u00f3mico tampoco parece que\u00a0vaya a ser el que saque al mundo desarrollado del agujero de deuda en el que se ha metido -nos hemos metido- a cambio de aplazar el hambre de la insolvencia y tener pan duro para hoy.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

En los siguientes gr\u00e1ficos de la presentaci\u00f3n de\u00a0Jeffrey Gundlach, de\u00a0DoubleLine Capital (via\u00a0Gurusblog<\/a>),\u00a0pod\u00e9is ver como la FED ya dej\u00f3 de aumentar su balance, el BoJ ha suavizado su crecimiento y el BCE ha anunciado si freno para este 2018.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

\"\"<\/a><\/h3>\n

Si las previsiones se cumplen, en 2019 no s\u00f3lo se dejar\u00e1 de imprimir dinero sino que se empezar\u00e1n a reducir los balances de los bancos centrales. Y para eso no est\u00e1n preparadas las carteras de renta fija de la mayor parte del mundo desarrollado sin sufrir p\u00e9rdidas abultadas por minusval\u00edas, insolvencias y potencial iliquidez. La relaci\u00f3n entre aumento y disminuci\u00f3n de compra de activos por parte de bancos centrales y su correlaci\u00f3n directa con el precio de bonos y acciones la pod\u00e9is ver claramente en el siguiente gr\u00e1fico. Imaginaos ahora dicha correlaci\u00f3n con un cierre de grifos que han regado con caudales descomunales, como jam\u00e1s se hab\u00edan visto en toda la Historia.<\/p>\n

\"\"<\/a><\/h3>\n

La pregunta del mill\u00f3n es:\u00a0\u00bfExisten activos descorrelacionados del fin de fiesta del QE y que por tanto \u00abgaranticen\u00bb rendimientos positivos en este escenario de retirada de la marea? La respuesta es s\u00ed<\/strong>. Pero lamentablemente se trata de estrategias de gesti\u00f3n alternativa, dif\u00edcilmente accesibles para el inversor retail espa\u00f1ol, condenado a comprar el pescado, fijo o variable, que vende la banca nacional. Las razones por las que es tan complicado acceder a buenos fondos multi-estrategia alternativos desde Espa\u00f1a, adem\u00e1s del desinter\u00e9s de la banca espa\u00f1ola por ofrecer productos de terceros que no compartan jugosas comisiones con sus plataformas de contrataci\u00f3n de cabecera, son tambi\u00e9n regulatorias. Y es que la liquidez de estos fondos multi-estrategia no suele ser diaria ni semanal, sino mensual o incluso trimestral, lo que impide que sean fondos calificables bajo la directiva UCITS, que parece ser la \u00fanica que la CNMV considera apta para el inversor retail espa\u00f1ol. Ello unido a que la transposici\u00f3n en Espa\u00f1a de la directiva AIFMD (Alternative Investment Fund Managers Directive) a\u00fan brilla por su ausencia, condena al inversor mal asesorado a la obsoleta y temeraria distribuci\u00f3n de cartera basada esencialmente en Renta Fija y Renta Variable.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

La gesti\u00f3n alternativa maneja una gran diversidad de estrategias de inversi\u00f3n, desde bonos ligados a cat\u00e1strofes meteorol\u00f3gicas, compra-venta de hipotecas, de seguros de vida, etc, etc. Y una certera combinaci\u00f3n de ellas nos asegura que la parte de no-bolsa de las carteras ganen algunos puntos de rendimiento manteni\u00e9ndose totalmente al margen de las ca\u00eddas que puedan sufrir acciones y bonos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

Pero no basta con abrir una cuenta en el extranjero para que un banco internacional acceda a comprarnos buenos fondos alternativos y aceptar su relativa iliquidez. Hay que tener en cuenta que la mayor\u00eda de\u00a0los fondos alternativos multi-estrategia est\u00e1n dise\u00f1ados para el inversor institucional y exigen m\u00ednimos de inversi\u00f3n prohibitivos para el inversor retail, con cifras de 500.000, 1.000.000 \u20ac o incluso m\u00e1s. Adem\u00e1s la fiscalidad espa\u00f1ola penaliza los fondos no comercializados en Espa\u00f1a (por puro proteccionismo del sector y no del inversor) y bonifica los registrados en la CNMV\u00a0mediante\u00a0el diferimiento de las plusval\u00edas y la traspasabilidad anhelada por todo inversor. Aqu\u00ed cabe recordar la necesidad de poseer un veh\u00edculo personal de inversi\u00f3n como el luxemburgu\u00e9s<\/a><\/strong>, apto para inversores a partir de tan s\u00f3lo 250.000 \u00f3 300.000 euros, gracias al cual conseguimos el diferimiento y traspasabilidad de cualquier fondo del mundo<\/strong>, alternativo o no, y est\u00e9 o no registrado en Espa\u00f1a para su comercializaci\u00f3n.<\/p>\n

.<\/span><\/p>\n

Todo ello hace que en muchos casos, incluso dentro del propio veh\u00edculo luxemburgu\u00e9s, tengamos que acudir a fondos de fondos de gesti\u00f3n alternativa, que a cambio de su correspondiente peaje de comisi\u00f3n nos permiten acceder con importes de 125.000 euros a una cartera de estrategias diversificada y verdaderamente descorrelacionada de los mercados financieros. Todo un tesoro en los tiempos que corren y correr\u00e1n.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Despu\u00e9s de m\u00e1s de una d\u00e9cada de est\u00edmulos monetarios y\u00a0represi\u00f3n financiera\u00a0donde la marea de los bancos centrales de todo el mundo ha inundado de liquidez y de demanda la deuda mundial, la m\u00fasica est\u00e1 empezando a dejar de sonar. Es la cr\u00f3nica de una muerte anunciada pero a\u00fan asombrosamente incr\u00e9dula. . Pero a pesar de […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":6252,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[39,40,28],"tags":[],"class_list":["post-6244","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-crear-mi-propio-family-offices","category-gestion-financiera","category-retirement"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6244","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6244"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6244\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media\/6252"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6244"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6244"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6244"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}