El Euro sube. Y lleva ya casi un 5% de recuperaci\u00f3n desde sus m\u00ednimos por debajo del 1,04 respecto al d\u00f3lar. Pareciera que puede m\u00e1s la fortaleza de la locomotora alemana que la debilidad del Sur y el Este de la UE. Como si por el hecho de haber reconocido que se avanzar\u00e1 a -al menos- dos velocidades, ello permitiera que la divisa \u00fanica dejase atr\u00e1s sus incertidumbres.<\/p>\n
.<\/span><\/p>\n Es como si la cifra publicada por el IFO<\/a> alem\u00e1n (112,3) superior a la esperada (111), fuera capaz de reafirmar y acelerar la subida de tipos en Europa, al m\u00e1s puro estilo norteamericano. Es cierto que esa y otras cifras reafirman la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica germana, pero esos \u00e1rboles de optimismo inequ\u00edvoco no nos deben impedir ver el bosque en el que est\u00e1 sumido la moneda \u00fanica<\/em>. Y ese bosque no es otro que la inviabilidad precisamente de su cualidad de \u00fanica<\/em>. O sea, que a\u00fan se comparte el Euro entre muchos pa\u00edses que est\u00e1n lej\u00edsimos de ni tan siquiera imaginar una relajaci\u00f3n de las facilidades cuantitativas con las que inunda el BCE las econom\u00edas del Sur. Y ello hace imposible una subida de tipos que, parad\u00f3jicamente est\u00e1 descontando el Mercado con la recuperaci\u00f3n del Euro respecto al d\u00f3lar.<\/p>\n .<\/span><\/p>\n \u00bfA d\u00f3nde nos lleva esta paradoja? Pues a que cuanto m\u00e1s descuente el Mercado una subida de tipos del Euro y una reducci\u00f3n de la relajaci\u00f3n cuantitativa por parte del BCE, m\u00e1s pr\u00f3ximos estaremos a la materializaci\u00f3n de las dos velocidades de la Eurozona,\u00a0y por tanto de la ruptura de la cotizaci\u00f3n \u00fanica del Euro<\/strong>. Ya que, o bien el Euro pierde su condici\u00f3n de moneda \u00fanica y empieza a cotizar de manera distinta en cada velocidad de la Eurozona, o bien la subida de tipos es imposible, en cuyo caso el precio del Euro respecto al d\u00f3lar y resto de hard currencies<\/em> deber\u00eda volver a cotizar el riesgo de explosi\u00f3n de la propia Eurozona (seg\u00fan el adjetivo utilizado por los propios dirigentes de la UE para justificar esas dos o m\u00e1s velocidades) y caer de nuevo a m\u00ednimos.<\/p>\n .<\/span><\/p>\n Si se mantiene una \u00fanica cotizaci\u00f3n del Euro, es imposible subir los tipos, puesto que en el Sur no nos lo podemos permitir. Aqu\u00ed necesitamos tipos cero e inflaci\u00f3n abundante que se coma la deuda poco a poco. Sin embargo, en el n\u00facleo duro alem\u00e1n, lo que no pueden ni van a permitir es no subir tipos y que su temid\u00edsima inflaci\u00f3n les repunte m\u00e1s all\u00e1 de lo deseable. Por lo tanto, ante tal dicotom\u00eda, o bien Mr. Market est\u00e1 caminando en direcci\u00f3n contraria, o bien las ya anunciadas dos velocidades est\u00e1n a la vuelta de la esquina.<\/p>\n .<\/span><\/p>\n Tampoco es balad\u00ed la ruda reacci\u00f3n de Dijsselbloem<\/a>, que denota que muchos europeos del norte ya no se sienten obligados a tener ni siquiera correcci\u00f3n pol\u00edtica con quienes consideran que de facto ya no forman parte de su core o n\u00facleo duro europeo. Sus disculpas, forzadas, ligeras y tard\u00edas delatan ese sentimiento de desapego y desconexi\u00f3n que los habitantes e inversores del Sur parece que todav\u00eda no hemos comprendido.\u00a0Lo curioso es que el inversor de a pie del Sur ha asumido\u00a0lo de las dos velocidades sin percatarse de que ello implica dos cotizaciones de divisa y dos tipos de inter\u00e9s diferenciados. No en balde Guy Verhofstadt<\/a> (s\u00ed, el mismo que est\u00e1 supervisando desde la UE la negociaci\u00f3n del Brexit) ya dijo p\u00fablicamente que deb\u00eda crearse un segundo banco central en Bruselas<\/strong><\/a>. Dos velocidades, dos autoridades monetarias… Blanco y en botella, y hay que estar preparado<\/strong><\/a> para ese escenario.<\/p>\n .<\/span><\/p>\n Para hacer la tortilla de las dos velocidades hay que romper la c\u00e1scara del Euro. Hay que partir la moneda \u00ab\u00fanica\u00bb en dos. Y aunque aunque lleven el mismo nombre y tengan pr\u00e1cticamente la misma cotizaci\u00f3n inicial para evitar p\u00e1nicos, tendr\u00e1n valoraciones distintas y tipos de inter\u00e9s distintos al cabo de poco tiempo. Ser\u00e1n diferencias de tipos y cotizaci\u00f3n acordes con las necesidades de las distintas econom\u00edas, como no podr\u00eda ser de otra manera. Y lo m\u00e1s curioso es que incluso algunos\u00a0inversores institucionales, que s\u00ed llegan a imaginarse la materializaci\u00f3n de esas dos velocidades y dos pol\u00edticas monetarias, conf\u00edan sorprendentemente en\u00a0que Espa\u00f1a estar\u00e1 en la primera velocidad! \u00bfPor qu\u00e9? Pues porque el gobierno espa\u00f1ol as\u00ed lo ha dicho, enarbolando el mayor crecimiento de PIB de la Eurozona, pero obviando el d\u00e9ficit presupuestario, el endeudamiento y el paro estremecedor y end\u00e9mico. Y ya se sabe, los gobiernos, especialmente los de la periferia europea, siempre aciertan en sus pron\u00f3sticos \u00bfverdad?<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El Euro sube. Y lleva ya casi un 5% de recuperaci\u00f3n desde sus m\u00ednimos por debajo del 1,04 respecto al d\u00f3lar. Pareciera que puede m\u00e1s la fortaleza de la locomotora alemana que la debilidad del Sur y el Este de la UE. 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