{"id":4208,"date":"2016-08-26T13:09:17","date_gmt":"2016-08-26T11:09:17","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=4208"},"modified":"2016-08-26T13:09:17","modified_gmt":"2016-08-26T11:09:17","slug":"writedowns-selectivo-de-emisiones-selectivas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/writedowns-selectivo-de-emisiones-selectivas\/","title":{"rendered":"Writedown selectivo de deuda."},"content":{"rendered":"

Hace unos meses escribimos un art\u00edculo titulado \u00abThe Big Writedown<\/a>\u00ab<\/strong> en el que advert\u00edamos de la posibilidad de que el callej\u00f3n sin salida de la deuda masiva en la que est\u00e1 todo el mundo sumido pudiera ser soslayado de manera, digamos, imaginativa.<\/p>\n

Esa f\u00f3rmula no es otra que la de eliminar selectivamente emisiones de deuda que en su pr\u00e1ctica totalidad est\u00e9n en manos de los respectivos bancos centrales.<\/p>\n

De ese modo, la p\u00e9rdida que conlleva todo default se contabilizar\u00eda en los \u00fanicos balances contables del mundo que se pueden cuadrar fabricando dinero de la nada y moldear como un chicle, o sea los balances de los bancos centrales.<\/p>\n

<\/p>\n

Si el acreedor no sale perjudicado nadie saldr\u00e1, puesto que el deudor mejorar\u00e1 su balance, que tendr\u00e1 menor deuda y ser\u00e1 un poco m\u00e1s sostenible que antes.<\/p>\n

Si adem\u00e1s las calificadoras de riesgo miran hacia otro lado, o sea, se sacan de su inescrutable manga un eufemismo que permita mantener un rating digno despu\u00e9s del default selectivo, el deudor se ir\u00e1 de rositas sin dejar a nadie colgado, puesto que el BCE tapar\u00e1 con dinero nuevo el agujero del default.<\/p>\n

Por el momento no se han atrevido a crear\u00a0emisiones de deuda soberana<\/strong> ad hoc para que sean compradas \u00edntegramente por los bancos centrales, pero s\u00ed que se han comenzado ya a colocar discretamente emisiones de deuda corporativa<\/strong>\u00a0europea exclusivamente emitidas para el BCE, como explica Gurusblog en \u00abCreando bonos para vend\u00e9rselos al BCE<\/a>\u00ab<\/strong>.<\/p>\n

L\u00f3gicamente esa deuda emitida se intercambia en la ventanilla del BCE por un dinero fresco que se destina para cubrir vencimientos de otras emisiones cuyos acreedores son diversos e intolerantes ante potenciales eventos de cr\u00e9dito. Por cierto, tampoco es balad\u00ed el hecho de que las dos primeras emisiones creadas ad hoc para el BCE sean de empresas espa\u00f1olas (Iberdrola y Repsol), al fin y al cabo los grandes remedios deben aplicarse especialmente donde est\u00e1n los grandes problemas.<\/p>\n

Pero el camino est\u00e1 ya marcado y la prueba piloto de los emisores corporativos en marcha.\u00a0Quiz\u00e1 sea esa la \u00fanica soluci\u00f3n posible para reducir la deuda, puesto que la diluci\u00f3n de la misma a base de inflaci\u00f3n se est\u00e1 demostrando una misi\u00f3n imposible en este entorno deflacionario. La cuesti\u00f3n ser\u00e1 c\u00f3mo se lo tomar\u00e1n los deudores con emisiones colocadas en manos de acreedores diversos que, una vez m\u00e1s, ver\u00e1n como los bancos centrales premian a los endeudados m\u00e1s insolventes y castigan a los que siguen respetando las reglas de juego contables que nos ense\u00f1aron de peque\u00f1os. Y no olvidemos que las consecuencias del pan para hoy, o sea de premiar con respiraci\u00f3n asistida a los ineficientes, nos condena a todos a un escaso crecimiento y a una econom\u00eda enferma a largo plazo. Ni que decir tiene que en este escenario invertir en renta fija supone una ruleta rusa de la que deber\u00edan hu\u00edr los inversores m\u00e1s conservadores.<\/p>\n

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