{"id":4114,"date":"2016-05-12T12:57:36","date_gmt":"2016-05-12T10:57:36","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=4114"},"modified":"2016-05-12T12:57:36","modified_gmt":"2016-05-12T10:57:36","slug":"rusia-puede-revolucionar-el-mercado-de-bonos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/rusia-puede-revolucionar-el-mercado-de-bonos\/","title":{"rendered":"Rusia puede revolucionar el mercado de bonos."},"content":{"rendered":"

\"20150929_demo\"<\/a>El veterano analista de Bloomberg Mark Gilbert escribi\u00f3 un premonitorio y excelente libro en 2010 titulado \u00abComplicit: How greed and collusion made the credit crisis unstoppable<\/a>\u00ab. Hoy realiza un an\u00e1lisis<\/a> que bien podr\u00eda ser otra de sus premoniciones clarividentes: Rusia podr\u00eda revolucionar la emisi\u00f3n cl\u00e1sica de bonos debido al inter\u00e9s que genera su escaso endeudamiento, pero sobre todo por el hecho de estar bajo sanciones impuestas por occidente que impiden a la banca operar con ese pa\u00eds con normalidad.<\/p>\n

Desde hace m\u00e1s de 50 a\u00f1os los procesos de emisiones de deuda est\u00e1n en manos de clanes de banca de inversi\u00f3n, que de forma sindicada se ocupan de todo el papeleo, de encontrar compradores institucionales primarios y de asegurar el dinero a los emisores aunque el comprador falle. Sus cometidos son tomar el pulso al Mercado para determinar\u00a0el precio que se debe pagar por la emisi\u00f3n y generar inter\u00e9s por ella, dar estabilidad a los precios m\u00e1s all\u00e1 de la primera transacci\u00f3n creando Mercado y contraparte, y decidir a qu\u00e9 inversor institucional le ceden el \u00abprivilegio\u00bb\u00a0de comprar un bono por el cual hay una demanda enorme (y por tanto una plusval\u00eda inmediata), o viceversa. O sea un comercio de favores inconfesable, muy parecido al que realizan en las IPOs, y que adem\u00e1s les genera unos ingresos brutales: S\u00f3lo en lo que va de a\u00f1o, seg\u00fan datos de Bloomberg, 156 bancos implicados en ventas sindicadas de bonos soberanos se han llevado de promedio un 0,8% del total de las emisiones. Ah\u00ed es nada.<\/p>\n

Pero los inversores ya no viven en los a\u00f1os 60 -cuando se emitieron los primeros Eurobonos- donde la informaci\u00f3n financiera estaba s\u00f3lo en poder de esas bancas privadas. Hoy cualquier institucional -y particular- tiene acceso directo a bases de datos econ\u00f3micos con s\u00f3lo un par de clicks en Reuters, Bloomberg o incluso en Google. Pueden ver exactamente c\u00f3mo cotizan en tiempo real las\u00a0emisiones de deuda vivas del estado ruso, as\u00ed como todos los datos oficiales que se publican (que no tienen porqu\u00e9 ser fiables, como tampoco lo son los de casi ning\u00fan pa\u00eds, pero eso es otro tema). Incluso pueden tomar el pulso al inter\u00e9s por una nueva emisi\u00f3n rusa que tendr\u00edan\u00a0otros institucionales asi\u00e1ticos con tan s\u00f3lo cruzarse un par de correos. Adem\u00e1s, pagar alguna d\u00e9cima de m\u00e1s cuando un bono ruso est\u00e1 pagando el 3% en usd con vencimiento 2019, tampoco tiene la menor importancia visto como est\u00e1 el desierto de yields a nivel global.<\/p>\n

Hoy en d\u00eda, si no se trata de una salida a bolsa de una nueva y desconocida compa\u00f1\u00eda, el rol del clan bancario en las salidas a Mercado de deuda soberana es totalmente superfluo. Incluso en muchas IPOs su rol es m\u00e1s distorsionador que estabilizador, por motivos opacos y denunciables. Sin embargo act\u00faan como un clan organizado del que dif\u00edcilmente puede prescindir un emisor dentro del establishment<\/em>. Mark Gilbert se pregunta desde hace m\u00e1s de una d\u00e9cada porqu\u00e9 la tecnolog\u00eda no nos ha llevado ya a un mercado electr\u00f3nico de comercializaci\u00f3n de bonos que conecte emisores con inversores. La respuesta ya la di\u00f3 el pasado mes de octube Anshu Jain, ex-CEO del Deutsche Bank: \u00abThere’s a big fat moat around banking\u00bb. Y ese clan, lobby, mafia o como le queramos llamar es lo que ha mantenido a raya a la tecnolog\u00eda.<\/p>\n

Pero en el caso de Rusia la cuesti\u00f3n no es si Putin quiere o no prescindir de la intermediaci\u00f3n de la banca de inversi\u00f3n, sino que las sanciones impuestas por occidente impiden al clan bancario realizar su habitual mangoneo institucional. O sea que las sanciones pol\u00edticas impuestas por los EE.UU. pueden tener un efecto colateral desastroso para la banca de inversi\u00f3n norteamericana y de todo el mundo que rinde pleites\u00eda a las sanciones de occidente. La revoluci\u00f3n de los procesos de salida al Mercado de bonos est\u00e1 servida. Putin lo tiene en su mano, y habr\u00e1 sido necesario un tiro en el pie de la administraci\u00f3n Obama para cambiar el paradigma. \u00bfQu\u00e9 puede hacer occidente para evitarlo, sancionar tambi\u00e9n a los inversores institucionales? Quiz\u00e1 intente presionar cuanto pueda, pero parece una batalla perdida si Putin decide abrir ese nuevo camino. Para ello tiene una buena mano y unos cuantos ases en su manga.<\/p>\n

Sin duda un escaso inter\u00e9s inversor por una nueva emisi\u00f3n de bonos abortar\u00eda esa nueva forma de salir al Mercado, pero no es el caso de Rusia. Aunque las sanciones no se lo impidiesen, tampoco es necesario que la mafia de la banca de inversi\u00f3n genere inter\u00e9s por las emisiones rusas. Putin no emite deuda internacional desde el 2013, y el inter\u00e9s es bien patente en muchas mesas de dinero. \u00bfQu\u00e9 lo justifica? Por un lado la tremenda escasez de yield de toda la burbujeante deuda mundial (incluso Argentina est\u00e1 colocando deuda de nuevo a pesar de sus peri\u00f3dicos\u00a0y end\u00e9micos defaults). Por otro lado Rusia tiene un baj\u00edsimo ratio de deuda vs PIB, alrededor del 18% a pesar de la ca\u00edda de su PIB a ra\u00edz del desplome del precio del petr\u00f3leo. Por otro, una inflaci\u00f3n ya controlada del 7,3%, que muchos pa\u00edses desarrollados y endeudados hasta las cejas querr\u00edan para s\u00ed en el actual escenario de deflaci\u00f3n cuasi global. Y por \u00faltimo una devaluaci\u00f3n de divisa\u00a0a demanda seg\u00fan el precio del crudo, envidiada tambi\u00e9n por muchos pa\u00edses inmersos en la guerra de divisas global. Tampoco debemos obviar la influencia rusa sobre aliados<\/strong><\/a> potent\u00edsimos no estrictamente occidentales.<\/p>\n

Las sanciones occidentales han allanado el camino para que Rusia revolucione el sistema arcaico de emisiones de bonos que viene de la era pre-tecnol\u00f3gica y a\u00fan est\u00e1 dominado por el lobby bancario. Su intermediaci\u00f3n en deuda rusa s\u00f3lo se justificar\u00eda por el mero papeleo a\u00a0realizar, pero ante las vigentes sanciones no ser\u00eda muy dif\u00edcil que Putin encontrase un proveedor independiente que se ocupase de ello. Las sanciones occidentales y el atractivo de la econom\u00eda rusa ante el desierto de rendimientos global, pueden conseguir lo que la tecnolog\u00eda no ha podido, saltar el foso de privilegios del clan bancario. Y si Putin no decide hacerlo pr\u00f3ximamente, habr\u00e1 sido\u00a0a cambio de alguna contrapartida<\/strong><\/a> occidental inconfesable.<\/p>\n

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