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La renta fija tradicional, en forma de bonos emitidos por Estados y empresas, est\u00e1 pasando por momentos muy complicados. El abuso de endeudamiento por parte de los pa\u00edses desarrollados -y cada vez m\u00e1s tambi\u00e9n los emergentes-, junto con la fabricaci\u00f3n de dinero por parte de los bancos centrales a niveles jam\u00e1s vistos, hace que la renta fija sea cada vez menos fiable en general. Si fabricamos dinero de la nada sin anclarlo a nada, la deuda se convierte en meros d\u00edgitos cuya solvencia queda cada vez m\u00e1s en entredicho, ya que los ingresos y la capacidad de generar flujos de dinero para devolverla quedan cada vez m\u00e1s rid\u00edculos respecto a la cantidad debida. Y eso ocurre tanto a las empresas como a los Estados de los llamados pa\u00edses desarollados.<\/p>\n
Si adem\u00e1s a\u00f1adimos a ello una pol\u00edtica sostenida durante a\u00f1os de tipos de inter\u00e9s a pr\u00e1cticamente cero, y unas facilidades de recompra de activos por parte de bancos centrales demenciales, tenemos como resultado que la deuda m\u00e1s solvente (sic) como la alemana o la estadounidense est\u00e1 en tipos negativos. Y como consecuencia, el resto de deuda de pa\u00edses parad\u00f3jicamente hiperendeudados, tambi\u00e9n goza de unas primas de riesgo m\u00ednimas, es decir que pagan extraordinariamente poco por recibir dinero prestado.<\/p>\n
Esta situaci\u00f3n es del todo antinatural, puesto que los m\u00e1s endeudados e insolventes deber\u00edan pagar unos intereses muy superiores, y viceversa. Pero no. Los artificios de los bancos centrales en connivencia con el resto de bancos privados, y cada vez m\u00e1s inversores particulares despistados (por no decir manipulados, puesto que cada vez la banca est\u00e1 transfiriendo m\u00e1s deuda soberana de su balance a las carteras de sus Clientes), mantiene los rendimientos de los insolventes a casi cero.<\/p>\n
Nos enfrentamos pues a un mercado de renta fija (deuda en forma de emisiones bonos) exacerbado y artificialmente subvencionado<\/strong><\/a> para pagar intereses m\u00ednimos (financial repression<\/a>). Adem\u00e1s con un horizonte en el que el mal llamado \u00abactivo libre de riesgo\u00bb, el bono del Tesoro norteamericano o Treasury, va a regularizar su valoraci\u00f3n en los pr\u00f3ximos trimestres o semestres. Y es que los tipos comenzar\u00e1n a subir en los EE.UU. a la vez que la Reserva Federal cierra ya totalmente el grifo de la fabricaci\u00f3n de d\u00f3lares o Quantitative Easing. Ello har\u00e1 que el Treasury deje de estar subvencionado\/autocomprado por el Estado, y por tanto que su precio baje, aumentando su rendimiento en consonancia con la subida de tipos. A partir de ah\u00ed, la mayor\u00eda de deuda emitida en todo el mundo bajar\u00e1 tambi\u00e9n de precio, ajustando sus primas de riesgo a los nuevos rendimientos ofrecidos por el Treasury americano y los nuevos tipos oficiales del d\u00f3lar.<\/p>\n Todo esto se traducir\u00e1 en una reducci\u00f3n muy significativa del rendimiento a medio plazo que los inversores en renta fija van a tener. Incluso si la normalizaci\u00f3n en el precio\/rendimiento de la deuda soberana norteamericana se produce de manera un tanto sincopada, podemos ver grandes flujos de dinero saliendo muchas emisiones de renta fija de manera turbulenta, ya que estos grandes flujos no hacen m\u00e1s que amplificar las correcciones que sufrir\u00e1 el Treasury. Est\u00e1 por ver la evoluci\u00f3n del bono alem\u00e1n y del resto de Europa en ese escenario, ya que el BCE podr\u00eda seguir su relajaci\u00f3n cuantitativa si Alemania se lo permite, e iniciar un proceso opuesto al que ha hecho la Reserva Federal norteamericana, del que est\u00e1 ya de vuelta. En definitiva, tiempos convulsos para la mayor\u00eda de tenedores de renta fija en sus carteras, puesto que la marea que hoy cubre todas las verg\u00fcenzas, probablemente est\u00e9 a punto de retirarse de manera poco ordenada.<\/strong><\/a><\/p>\n Este escenario inminente, y que puede durar unos cuantos a\u00f1os hasta que la deuda se haya normalizado en solvencia, estabilidad y rendimientos, nos ha llevado desde hace ya m\u00e1s de un a\u00f1o a buscar alternativas de renta fija que sean estables, solventes y queden al margen de los turbulentos mercados que se avecinan al mundo de los bonos. Ah\u00ed es nada. Y estamos convencidos que el futuro de la renta fija sigue pasando por prestar a cambio de un tipo de inter\u00e9s fijo o variable, pero alejado de las cotizaciones y calificaciones de rating crediticio que tan manipulados est\u00e1n en estos tiempos. Digamos que, para la parte de nuestros activos que no puedan sufrir la volatilidad de la renta variable y precisen de un horizonte temporal de inversi\u00f3n\/desinversi\u00f3n m\u00e1s corto, debemos centrarnos en el pr\u00e9stamo tradicional a deudores solventes y alejados de las turbulencias crecientes del Mercado de bonos. Pero como no es viable ni recomendable prestar grandes cantidades de dinero a un c\u00edrculo reducido de deudores (como tampoco es recomendable comprar un solo bono de cualquier emisor), debemos hacerlo tambi\u00e9n a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n que analicen la solvencia y tipolog\u00eda de estos pr\u00e9stamos a empresas y personas.<\/p>\n En el campo de los pr\u00e9stamos corporativos tenemos todo un universo de tama\u00f1os, sectores, plazos y tipos de inter\u00e9s a los que prestar. Es cuesti\u00f3n de seleccionar a buenos gestores de fondos dedicados a ello que analicen y seleccionen de la mejor manera. Algunos seleccionan\u00a0empresas con negocios comerciales o industriales cl\u00e1sicos, tomando como garant\u00edas los activos de la empresa y los personales del empresario, e incluso teniendo el dominio legal temporal de las cuentas bancarias donde reciben los deudores los ingresos por ventas, para garantizar la devoluci\u00f3n del pr\u00e9stamo. Otros seleccionan negocios muy espec\u00edficos, como los que comercian con mercanc\u00edas en todo el mundo, ya que adem\u00e1s de la garant\u00eda empresarial podemos tener tambi\u00e9n la garant\u00eda del propio material con sus letras de cr\u00e9dito y sus contratos recurrentes, etc.<\/p>\n Pero ojo, el entorno en el que se mueven las empresas a las que vamos a prestar tambi\u00e9n es muy importante, ya que prestar a empresarios que deben batallar contra viento y marea en econom\u00edas con morosidad galopante y recesi\u00f3n econ\u00f3mica, puede ser temerario. Es mucho m\u00e1s prudente hacerlo en pa\u00edses que tengan seguridad y agilidad jur\u00eddica, y donde el crecimiento econ\u00f3mico -y por ende la solvencia de sus habitantes y empresas- sea s\u00f3lido. L\u00e9ase evitar el sur de Europa, por ejemplo, salvo excepciones como la de un fondo espec\u00edfico que se limite a prestar a empresas espa\u00f1olas que son netamente exportadoras a pa\u00edses que s\u00ed tienen crecimiento econ\u00f3mico. Raras avis, pero haberlos haylos.<\/p>\n Tambi\u00e9n es tiempo de aprovechar un ciclo inmobiliario que s\u00ed toc\u00f3 fondo (muy fondo) ya hace casi dos a\u00f1os y que est\u00e1 en plena recuperaci\u00f3n de precios, a\u00fan mucho m\u00e1s bajos que en Espa\u00f1a. Nos referimos el sector inmobiliario en EE.UU. \u00bfC\u00f3mo podemos aprovecharnos de ese ciclo alcista mediante el pr\u00e9stamo a cambio de un inter\u00e9s? Pues obviamente a trav\u00e9s de la inversi\u00f3n en el mercado hipotecario. S\u00ed el mismo que se hundi\u00f3 hace 7 a\u00f1os, solo que con la radical diferencia de que ahora las hipotecas est\u00e1n en manos de titulares mucho m\u00e1s solventes (el status crediticio personal all\u00ed se est\u00e1 purgando ya despu\u00e9s de 7 a\u00f1os) y cuyas garant\u00edas subyacentes (inmuebles) aumentan de precio cada a\u00f1o. Y no solo en el sector de viviendas, sino tambi\u00e9n en el sector comercial y de oficinas. Y s\u00ed, efectivamente, tambi\u00e9n a trav\u00e9s de fondos hipotecarios debidamente diversificados y con gestores que seleccionen bien las hipotecas en las que invierten el dinero del fondo, o sea de los inversores.<\/span><\/p>\n