![\"\"](\"http:\/\/sidoxia.files.wordpress.com\/2011\/12\/ecb-pass-trash.jpg\")
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Cada d\u00eda podemos ver ejemplos de apostantes exultantes que se creen avezados inversores, s\u00f3lo porque sus apuestas est\u00e1n siendo ganadoras desde hace unos meses, incluso unos pocos a\u00f1os. Confunden los criterios de inversi\u00f3n con el criterio de la apuesta ganadora. Y creen que ganar dinero en el corto plazo en la bolsa o en la deuda p\u00fablica es sin\u00f3nimo de ser un buen inversor. Lamento decirles que nada m\u00e1s lejos.<\/p>\n
La ca\u00edda ser\u00e1 dura, muy dura. Con p\u00e9rdidas permanentes, o sea, que no se podr\u00e1n recuperar hasta al cabo de d\u00e9cadas, cuando la inflaci\u00f3n se haya comido el Valor perdido y por lo tanto se conformen con una falsa recuperaci\u00f3n. Pero ah\u00ed est\u00e1n los apostantes, comprando bonos espa\u00f1oles m\u00e1s caros que los mism\u00edsimos bonos noruegos (pod\u00e9is ver una comparativa r\u00e1pida e ilustrativa de fundamentales en este\u00a0art\u00edculo de Gurusblog<\/strong><\/a>); bolsa americana cotizando a m\u00e1s de 20 veces beneficios, o los flamantes tenedores de deuda subordinada o c\u00e9dulas hipotecarias de bancos pseudo-rescatados al filo del desastre. Parece que para estos apostantes todo vale mientras el resultado sea positivo. Da igual que est\u00e9n comprando activos a precios que s\u00f3lo la manipulaci\u00f3n aberrante de los bancos centrales puedan generar. No importa lo lejos que est\u00e9 su precio del Valor real intr\u00ednseco del activo, bien sean beneficios y crecimientos anuales de los negocios en el caso de bolsa, o las cifras fundamentales macroecon\u00f3micas de los Estados en el caso de los bonos soberanos. Todo por la apuesta ganadora.<\/p>\n Pero esa distorsi\u00f3n artificial generada por los bancos centrales y los gobiernos de las econom\u00edas desarrolladas, en alg\u00fan momento llegar\u00e1 a su fin (de hecho la FED ya est\u00e1 reduciendo sus medidas heterodoxas en el \u00faltimo a\u00f1o). Y entonces las valoraciones volver\u00e1n a los niveles razonables en funci\u00f3n del Valor intr\u00ednseco, o incluso se pasar\u00e1n de frenada y veremos de nuevo oportunidades que los anglosajones llaman \u00abonce in a life time\u00bb, o sea de esas que no ocurren todas las d\u00e9cadas.<\/p>\n La pregunta del mill\u00f3n es \u00bfcu\u00e1ndo ocurrir\u00e1 eso? Y la respuesta es que\u00a0en cualquier momento<\/strong>,\u00a0si queremos ser conservadores<\/strong>, ya que la valoraci\u00f3n racional de los activos es una Ley universal que acaba cumpli\u00e9ndose en los Mercados tarde o temprano. No olvidemos que lo que nos jugamos es mucho, tanto como el dinero que debe asegurar el bienestar de los nuestros en el futuro. Otra cosa es que queramos ser temerarios, en cuyo caso podemos confiar ciegamente en que la distorsi\u00f3n de los bancos centrales siga manteniendo los precios en la estratosfera durante unos a\u00f1itos m\u00e1s. De hecho,\u00a0la codicia de las apuestas ganadas anteriormente y la necesidad de conseguir rendimientos en tiempos de tipos cero, suele convertir a muchos conservadores en temerarios<\/strong>, que se lanzan a los brazos de la\u00a0represi\u00f3n financiera<\/strong><\/a>\u00a0y del intervencionismo infinito (sic) de los bancos centrales. Pero no debemos perder de vista que\u00a0en ese caso estamos apostando y no invirtiendo<\/strong>.\u00a0Porque la Inversi\u00f3n en may\u00fasculas no precisa de artificios pol\u00edticos o de bancos centrales para hacernos ganar dinero<\/strong>. Esa es su grandeza y lo que ha hecho grandes a los inversores m\u00e1s ricos del planeta.\u00a0\u00bfAcaso no es preferible canjear nuestro dinero por activos cuyo valor sea intr\u00ednseco y mucho mayor que su precio, en lugar de colocarlo en activos caros que s\u00f3lo con distorsi\u00f3n externa pueden mantener o incluso aumentar su valor?<\/strong><\/p>\n Por todo ello, y hablando de renta fija, es razonable decir que en general hoy en d\u00eda es mucho m\u00e1s conservador invertir en pa\u00edses emergentes que en econom\u00edas desarrolladas. Por supuesto hay que distinguir muy bien unos emergentes de otros, puesto que no es lo mismo invertir en Rusia que en Argentina, Thailandia, Korea, Lituania, Brasil, Nigeria, etc. Pero\u00a0es menos arriesgado a largo plazo comprar bonos de un pa\u00eds que crece y con un endeudamiento escaso (Rusia 13% PIB) que de otro que es todo lo contrario (Espa\u00f1a 100% PIB)<\/strong>. En el camino encontramos econom\u00edas con endeudamiento intermedio como Korea con un 37%, M\u00e9xico con un 46%, o Brasil, que a pesar de sus problemas pol\u00edticos y sociales actuales en el a\u00f1o 2000 se acercaba peligrosamente al 80% del PIB, pero que hoy en d\u00eda ha moderado su endeudamiento hasta de nuevo el 66%. Y si nos centramos en la renta variable, tambi\u00e9n es razonable decir que a medio y largo plazo\u00a0es mucho m\u00e1s conservador invertir en mercados cuyas empresas cotizan a m\u00faltiplos sobre beneficios bajos que hacerlo en bolsas caras: Rusia x5, China x7, en lugar de hacerlo en USA o en Espa\u00f1a donde el m\u00faltiplo supera el x20.<\/strong><\/p>\n En este gr\u00e1fico ver\u00e9is como los rendimientos futuros dependen absolutamente de los precios (respecto a lo beneficios empresariales, en este caso CAPE) a los que se invierte en bolsa. Esa es tambi\u00e9n una ley universal, a pesar de que en el corto plazo o incluso durante algunos a\u00f1os los bancos centrales generen aberraciones en los precios, de las que alg\u00fan lud\u00f3pata se pueda aprovechar temporalmente.<\/p>\n Este ha sido el escenario aberrante en los \u00faltimos 2 a\u00f1os en las econom\u00edas perif\u00e9ricas europeas. Bolsa y bonos espa\u00f1oles (entre otros) en el tapete de la ruleta, donde el croupier Monsieur Draghi est\u00e1 dando juego a los lud\u00f3patas a los que no les importa nada m\u00e1s que su \u00abbuena racha\u00bb. Se van a dormir todos los d\u00edas tan contentos con sus \u00abinversiones\u00bb, esperando que al d\u00eda siguiente el croupier les siga dando juego. Y tambi\u00e9n en buena parte de los compradores de deuda americana, hasta que el verano pasado se comenz\u00f3 a racionalizar un poco su precio. Por su parte la bolsa americana sigue subiendo y subiendo en comandita con la espa\u00f1ola (al menos el PIB norteamericano est\u00e1 creciendo ya al 4%, no como el de aqu\u00ed).<\/p>\n Llevamos pues ya un par de a\u00f1os en los que las apuestas se est\u00e1n pagando mejor que las inversiones<\/strong>.\u00a0Y un buen s\u00edntoma de esa aberraci\u00f3n es que los \u00edndices como el S&P est\u00e1n batiendo en este tiempo a la inmensa mayor\u00eda de gestores estrella de la inversi\u00f3n en USA. Porque los mejores inversores no apuestan por los activos distorsionados al alza. Ni ayer, ni hoy, ni nunca.<\/strong><\/p>\n Paguen lo que paguen hoy las apuestas, en cualquier momento los croupieres cambiar\u00e1n su actitud insostenible. Y en ese momento las Inversiones volver\u00e1n a proteger e incrementar nuestros patrimonios, y las apuestas volver\u00e1n a arruinar a los que han confundido el casino con los Mercados. Y para quienes se excusen en la ausencia de alternativas a la renta fija para seguir apostando por los bonos caros e insolventes, decirles que\u00a0hay vida, es decir, inversiones,<\/strong><\/a>\u00a0m\u00e1s all\u00e1 de la deuda perif\u00e9rica, norteamericana, alemana, etc. No hay excusa que justifique la apuesta. Jam\u00e1s.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Cada d\u00eda podemos ver ejemplos de apostantes exultantes que se creen avezados inversores, s\u00f3lo porque sus apuestas est\u00e1n siendo ganadoras desde hace unos meses, incluso unos pocos a\u00f1os. Confunden los criterios de inversi\u00f3n con el criterio de la apuesta ganadora. 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