![\"\"](\"http:\/\/blog.milesfranklin.com\/wp-content\/upLoads\/2013\/07\/People-Comic.png\")
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Estamos ya ante la evidencia de un nuevo paradigma en el mundo de las finanzas. El New Normal del que tanto\u00a0hemos hablado<\/a> en repetidas ocasiones<\/a>\u00a0ya est\u00e1 aqu\u00ed y ha venido para quedarse. Tenemos pues un panorama ante nosotros muy incierto. Con una influencia de los bancos centrales nunca vista y que lo distorsiona todo, pero ojo:\u00a0Una intervenci\u00f3n que tiende a reducirse en USA y a incrementarse en Europa.<\/p>\n Vayamos por partes. En cuanto a la renta variable, a nadie se le deber\u00eda escapar que los precios de la bolsa norteamericana e incluso de muchos pa\u00edses de la Eurozona est\u00e1 cara. Es cierto que la influencia de las medidas excepcionales de los respectivos bancos centrales pueden mantener las cotizaciones de las empresas muy por encima de su valor razonable durante mucho tiempo. Y que eso es un deseo que todo gobernante suele abrazar, ya que mejora, al menos en apariencia, el estado financiero de la poblaci\u00f3n y su consecuente consumo, optimismo, voto, etc. Pero no debemos olvidar que ese QE en los EE.UU. est\u00e1 en camino de secarse y que los tipos est\u00e1n pr\u00f3ximos a una racionalizaci\u00f3n en forma de repunte. Por tanto, la bolsa americana tiene de todo menos atractivo fundamental.\u00a0Y la ley universal del Mercado es implacable, por lo que las inversiones en acciones caras respecto a los fundamentales de esos negocios no dar\u00e1n m\u00e1s que disgustos -p\u00e9rdidas permanentes- a medio y largo plazo.<\/p>\n En cuanto a la renta variable europea, la cosa es mucho m\u00e1s heterog\u00e9nea, al igual que el estado de las econom\u00edas de los pa\u00edses miembros de la Eurozona. Los m\u00faltiplos que pueden ser razonables en Alemania, no lo son tanto en la periferia, con un horizonte mucho m\u00e1s oscuro. Adem\u00e1s incluso las econom\u00edas m\u00e1s competitivas, a pesar de no tener unas cotizaciones burbujeantes, est\u00e1n lejos de ser baratas y atractivas como en otros lugares del mundo. El riesgo de la subida de tipos por parte del BCE parece m\u00e1s lejano, pero un aumento del inter\u00e9s en los EE.UU. bien podr\u00eda tambi\u00e9n contagiar a la bolsa europea, ya que excusas para sufrir turbulencias no le faltan, desde luego (d\u00e9ficits y niveles de deuda perif\u00e9ricos, euroescepticismo, gobiernos populistas, etc).<\/p>\n Por tanto, aquel que busque inversiones en renta variable a buenos precios en entornos crecientes, debe ir a buscarlos en bolsas m\u00e1s \u00abex\u00f3ticas\u00bb, emergentes o incluso frontera. All\u00ed encontrar\u00e1 cotizaciones y crecimientos que no hemos visto en el mundo desarrollado desde hace casi un lustro, pero con volatilidades altas. Ay de quienes toman sus decisiones de inversi\u00f3n (o asesoramiento…) bajo el criterio de la volatilidad<\/a>,<\/strong> puesto que una escasa volatilidad no es sin\u00f3nimo en absoluto de seguridad, y viceversa. Hoy menos que nunca<\/a>.\u00a0<\/strong><\/p>\n Respecto a la renta fija, decimos que ya no es fija porque las emisiones de empresas y estados desarrollados han perdido buena parte de su solvencia, digan lo que digan sus prostituidos ratings. Y porque la distorsi\u00f3n de los tipos a pr\u00e1cticamente cero, est\u00e1 llegando a su fin, con lo cual los cupones van a navegar a contracorriente, o sea con rendimiento escaso o negativo, durante muchos a\u00f1os. Para los que est\u00e9n pensando en los bonos ligados a la inflaci\u00f3n, recordarles que la inflaci\u00f3n oficial est\u00e1 cada vez m\u00e1s manipulada y alejada de la realidad (os recomiendo leer acerca de la\u00a0financial repression<\/em>\u00a0en libros como\u00a0Code Red<\/a><\/strong>\u00a0de Tepper\/Mauldin). Es cierto que los emisores corporativos emergentes mantienen una solvencia mayor, ya que su endeudamiento es menor y sus crecimientos econ\u00f3micos mayores. Y ah\u00ed debemos lidiar de nuevo con una mayor volatilidad, que se evidenci\u00f3 negativamente durante el pasado verano 2013, cuando los Tresuries norteamericanos se desinflaron sensiblemente, arrastrando a toda la renta fija mundial a terreno negativo. Por tanto, la escasa solvencia de los emisores desarrollados (corporativos y soberanos) debida a su endeudamiento desbocado, la mayor volatilidad de los emisores emergentes y perspectiva de subidas de tipos durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os, hacen que la renta fija sea de todo menos fija.<\/p>\n La pregunta del mill\u00f3n es d\u00f3nde aparcar las proporciones de las carteras que no pueden soportar las volatilidades de la bolsa. Ah\u00ed se abre todo un mundo de inversiones alternativas, pero nos centraremos en algunas estrategias realizadas a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n, ya que las inversiones directas a nuestro juicio tienen muchos inconvenientes, a saber: Ausencia de regulaci\u00f3n en participaciones de no cotizadas, iliquidez, escasa diversificaci\u00f3n y salidas o desinversiones con ventanas muy poco claras ante la ausencia de armon\u00eda entre los socios, entre otros muchos inconvenientes, fiscales, de reporting, informaci\u00f3n, etc.<\/p>\n Existen en el mundo fondos de inversi\u00f3n cuyos gestores llevan a cabo infinidad de estrategias que tambi\u00e9n generan rentas comparables a los cupones de la renta fija tradicional, pero que est\u00e1n alejadas de las afectaciones que puedan tener los inconvenientes antes citados (insolvencia de los emisores, tipos al alza, etc.). Hay que escarbar mucho y realizar due diligences exhaustivas, ya que suelen ser fondos de menor tama\u00f1o que los que se comercializan en el circuito habitual del cat\u00e1logo de ventas de la banca (fondos plain vainilla). Por ejemplo podemos encontrar gestores que realizan cr\u00e9ditos puente a empresas medianas en los EE.UU., UK o Australia, con vencimientos a 30, 60 o 90 d\u00edas mientras esperan la concesi\u00f3n de l\u00edneas de cr\u00e9dito bancarias, con la garant\u00eda de los activos m\u00e1s l\u00edquidos de esas empresas. Alguno de esos fondo ofrece rendimientos de aprox. el 10-12% anual. Otros fondos se dedican a la compra-venta de hipotecas en el mercado norteamericano, donde las garant\u00edas subyacentes -inmuebles- est\u00e1n ya en ciclos claramente alcistas despu\u00e9s de purgar sus precios a niveles de hace casi 40 a\u00f1os. Otros en cambio intermedian operaciones de materias primas, o financian el comercio internacional de fletes de barcos repletos de contenedores en todo el mundo. Estrategias muy diversas que tienen en com\u00fan la generaci\u00f3n de rentas m\u00e1s o menos fijas, alejadas de las volatilidades y los riesgos de la bolsa, la renta fija tradicional, la iliquidez o el alza de los tipos de inter\u00e9s. Quiz\u00e1 no sean la panacea durante d\u00e9cadas, puesto que algunas de esas estrategias tambi\u00e9n sufrir\u00e1n a largo plazo (por ejemplo cuando el ciclo inmobiliario en USA vuelva a estar en modo burbuja, en el caso de la estrategia que compra y vende hipotecas), pero para los pr\u00f3ximos a\u00f1os pueden ser muy v\u00e1lidas y ayudarnos a evitar la tempestad que se cierne sobre la renta fija tradicional.<\/p>\n Desgraciadamente este tipo de fondos no es f\u00e1cil de encontrar para el inversor de a pie, puesto que no suelen estar registrados para su comercializaci\u00f3n en Espa\u00f1a. Por tanto, los inversores deber\u00e1n disponer de un veh\u00edculo de inversi\u00f3n libre, a trav\u00e9s del cual poder acceder a esos fondos, difiriendo las plusval\u00edas como si se tratase de cualquier fondo plain vainilla<\/em> comercializado por el banco espa\u00f1ol de la esquina. Y lamentablemente el volumen m\u00ednimo para poder tener un veh\u00edculo de inversi\u00f3n propio apto para realizar estas u otras inversiones y depositarlas en un banco en Luxemburgo ronda los 500.000′- euros, como ya os coment\u00e1bamos en \u00ab\u00bfDebo invertir desde Espa\u00f1a o desde Luxemburgo?<\/strong><\/a>\u00ab. Inasumible para los peque\u00f1os inversores, pero sin embargo al alcance del inversor intermedio. Y sin perder de vista que la gesti\u00f3n del patrimonio desde un veh\u00edculo luxemburgu\u00e9s, adem\u00e1s de ser fiscalmente totalmente l\u00edcito y transparente, reduce considerablemente el riesgo pa\u00eds ante futuras incidencias que puedan ocurrir en la periferia europea. Y es que en los pr\u00f3ximos a\u00f1os, el mundo de la inversi\u00f3n ser\u00e1 de aquellos quienes sean capaces de encontrar para sus carteras rentas alternativas a la renta fija tradicional,\u00a0herida de muerte por la crisis de deuda y la financial repression<\/em> durante los pr\u00f3ximos a\u00f1os.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Estamos ya ante la evidencia de un nuevo paradigma en el mundo de las finanzas. El New Normal del que tanto\u00a0hemos hablado en repetidas ocasiones\u00a0ya est\u00e1 aqu\u00ed y ha venido para quedarse. Tenemos pues un panorama ante nosotros muy incierto. 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