![\"\"](\"http:\/\/4.bp.blogspot.com\/_wkgIzuqJM0w\/TIeX51CXPlI\/AAAAAAAAF6s\/q27uaKcrkRc\/s1600\/PORKY.jpg\")
<\/p>\n<\/p>\n
Philippe Legrain<\/a> es autor de varios libros, como por ejemplo \u00abOpen World: The truth about globalisation<\/a>\u00ab, y tambi\u00e9n ha sido y es una persona muy influyente en la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la UE. No en balde ha sido asesor principal y jefe del equipo de analistas del Bureau of European Policy Advisers<\/a>\u00a0para el Presidente de la Comisi\u00f3n Europea Jos\u00e9 Manuel Durao Barroso. Y como tal, ha liderado el equipo que ha asesorado directamente la pol\u00edtica estrat\u00e9gica econ\u00f3mica de la UE.<\/strong><\/p>\n Pues bien, desde su privilegiada perspectiva, Legrain ha publicado recientemente en el Financial Times un art\u00edculo titulado \u00abLos inversores est\u00e1n ignorando los riesgos de la Eurozona<\/a>\u00ab, que concuerda con nuestra opini\u00f3n que hemos reiterado en diversos art\u00edculos acerca del espejismo de bonanza que est\u00e1n cotizando los Mercados respecto a las econom\u00edas perif\u00e9ricas europeas: \u00a0\u00abM\u00e1trix y los brotes verdes<\/strong><\/a>\u00ab, \u00abLa doble moral de las burbujas<\/a><\/strong>\u00ab, y otros muchos.<\/p>\n A continuaci\u00f3n os dejamos con una traducci\u00f3n y comentarios libres del art\u00edculo de Legrain:<\/p>\n El yield de los bonos perif\u00e9ricos est\u00e1 alcanzando proporciones de burbuja. Los mercados inundados de liquidez camuflan tanto como exacerban los problemas econ\u00f3micos y la insolvencia a largo plazo. Los inversores y los pol\u00edticos ya deber\u00edan haber aprendido esa lecci\u00f3n en los a\u00f1os de burbuja pre-crisis. Sin embargo han pasado del p\u00e1nico hist\u00e9rico a la complacencia miope en menos de dos a\u00f1os.<\/p>\n Pero la crisis de la Eurozona est\u00e1 lejos de acabarse y los Mercados est\u00e1n descontando con excesivas esperanzas que el BCE abrace de manera inminente pol\u00edticas de Quantitative Easing, al estilo Reserva Federal norteamericana.<\/p>\n Los yields de la deuda soberana de la periferia han ca\u00eddo en picado desde que Mario Draghi dijo aquello de que har\u00eda \u00ablo que hiciera falta\u00bb para salvar el Euro, all\u00e1 por Julio 2012. Sin embargo, mientras el aumento de precio (ca\u00edda de yield) inicial de la renta fija perif\u00e9rica soberana fue bienvenida y en cierto modo justificada, el posterior y \u00e9pico rally del \u00faltimo a\u00f1o los ha disparado hacia territorio burbujeante.<\/p>\n S\u00ed, las perspectivas han mejorado respecto a hace un a\u00f1o. El sur de Europa ya no espera inyecciones externas y por fin vuelve a crecer (sic). Pero en la desesperada b\u00fasqueda de rendimiento, los inversores est\u00e1n ignorando los riesgos a\u00fan existentes. La crisis bancaria est\u00e1 a\u00fan por resolver. La deuda p\u00fablica sigue aumentando. Y la recuperaci\u00f3n (sic) sigue muy d\u00e9bil.<\/p>\n Indudablemente, con una inflaci\u00f3n negativa y precios cayendo en algunos pa\u00edses perif\u00e9ricos, el crecimiento del PIB apenas se logra. De hecho fue negativo en un -1,2% en Irlanda y otro -1,2% en Espa\u00f1a en 2013 (posteriormente el espa\u00f1ol subi\u00f3 +0,3% en el 1r trimestre 2014) y +0,1% en Italia en 2013. Por tanto la Eurozona necesita conseguir y mantener crecimientos positivos durante d\u00e9cadas para estabilizar su endeudamiento. Un panorama muy complicado.<\/p>\n La situaci\u00f3n de deuda en la periferia es como m\u00ednimo precaria. Y precisamente porque el p\u00e1nico del caos financiero inminente (default, ruptura del euro, etc.) se ha reducido (primas de riesgo en m\u00ednimos), las pol\u00edticas en los pa\u00edses con un desempleo brutal y un endeudamiento aterrador, pueden desestabilizarse y volver a las turbulencias de los pasados a\u00f1os con gran facilidad.<\/p>\n Sin embargo, incluso con una econom\u00eda estancada y sin reformar, pol\u00edticos y gobiernos inestables, y deuda p\u00fablica del 133% del PIB, Italia puede hoy colocar deuda a 10 a\u00f1os al 3%, lo que supone r\u00e9cord m\u00ednimo desde que existe el Euro. Lo mismo le ocurre a Espa\u00f1a, batiendo r\u00e9cords de yield del a\u00f1o 2005, cuando su econom\u00eda estaba en plena burbuja.<\/p>\n En Irlanda, los yields a 10 a\u00f1os se han hundido hasta un m\u00edsero 2,89%, s\u00f3lo 20 bp por encima de los Treasuries norteamericanos. Y eso con una econom\u00eda que se estanc\u00f3 en el cuarto trimestre del pasado a\u00f1o, con deuda del 150% de su PIB, y que hace tan s\u00f3lo 4 meses que sali\u00f3 del programa de ayudas de la UE\/FMI.<\/p>\n El bono portugu\u00e9s con rating de bono basura paga s\u00f3lo el 3,60%, sensiblemente menos que el 4% que el Mercado le exige al bono triple A de Australia.<\/p>\n Incluso la quebrada Grecia, que reestructur\u00f3 su deuda en manos privadas hace tan s\u00f3lo 2 a\u00f1os y que debe una monta\u00f1a m\u00e1s de millones a la UE y al FMI, a\u00fan puede refinanciarse en los Mercados con un aberrante y m\u00edsero 4,95% a 5 a\u00f1os. Con una deuda del 172% del PIB y subiendo, su econom\u00eda es altamente inestable. Y los inversores est\u00e1n de hecho apostando temerariamente a que el gobierno griego priorice el pago de los bonos en manos de dichos inversores, y que a la vez las autoridades de la Eurozona suministren alg\u00fan otro tipo de regalo financiero al Estado heleno. Y todo ello pudiendo prestar su dinero al Estado de Nueva Zelanda por 5 a\u00f1os a cambio de su bono AAA al 4,2% de inter\u00e9s.<\/p>\n No obstante los sentimientos cambian r\u00e1pidamente. Para muestra la sacudida sufrida por la deuda de los mercados emergentes cuando la Reserva Federal de los EE.UU. anunci\u00f3 el tapering del quantitative easing -o cierre del grifo de la liquidez infinita- justo antes del verano pasado, y de nuevo cuando \u00e9ste se comenz\u00f3 a ejecutar. Es cierto que la perspectiva del endurecimiento de la pol\u00edtica monetaria de los EE.UU. puede al fin debilitar al EUR contra el USD (y que eso beneficiar\u00eda a los endeudados), pero tambi\u00e9n es cierto que dicho cierre del grifo presagia una subida global de tipos de inter\u00e9s, lo cual ser\u00eda fatal para la periferia europea enterrada en deuda.<\/p>\n \u00bfEntonces qu\u00e9, el BCE est\u00e1 a punto para lanzar su propio programa de QE e inflar los precios de los bonos? No tan r\u00e1pido. De momento lo \u00fanico que el BCE ha hecho es tratar de rebajar la cotizaci\u00f3n del Euro de boquilla. Cualquier otra relajaci\u00f3n monetaria parecer\u00eda m\u00e1s encaminada a ofrecer tipos negativos en sus dep\u00f3sitos que a realmente iniciar un QE. Recordemos que los alemanes est\u00e1n felices con su inflaci\u00f3n al 0,9%. Ellos -y otros muchos en el BCE- no ven en la ca\u00edda de los precios del sur de Europa un problema, sino un proceso de ajuste necesario.<\/p>\n Frankfurt tampoco ver\u00e1 con buenos ojos embarcarse en otra pol\u00edtica experimental, poco despu\u00e9s de que el Tribunal Constitucional alem\u00e1n haya ilegalizado las OMTs<\/a> (Outright Monetary Transactions). Con el BCE a\u00fan centrado en la valoraci\u00f3n de la calidad de los balances bancarios de la Eurozona, el QE tambi\u00e9n parece prematuro y de inciertos efectos positivos. Y cuanto m\u00e1s suban los mercados de deuda antes de producirse el QE, m\u00e1s va a demorar el BCE la ejecuci\u00f3n del mismo, con la esperanza de que la burbuja en el mercado de bonos pueda empalmar en el tiempo con un crecimiento econ\u00f3mico m\u00e1s contundente.<\/p>\n Mientras brille el sol, los gobiernos har\u00e1n bien en apresurarse a cubrir sus necesidades de endeudamiento al plazo m\u00e1s largo posible. Pero los inversores deber\u00edan ser m\u00e1s cautos y fijarse en las amenazadoras nubes que se acercan por el horizonte. Y tambi\u00e9n lo deber\u00edan ser los gobernantes y pol\u00edticos, que una vez m\u00e1s han cantado victoria prematuramente.<\/p>\n Estamos pues ante un escenario donde los Estados insolventes de la periferia europea deben aprovecharse al m\u00e1ximo de la candidez actual de los inversores para sobrevivir, al menos durante unos a\u00f1os m\u00e1s. Y donde, en cambio, dichos inversores deben evitar arriesgar su dinero ofreci\u00e9ndolo a deudores insolventes, a pesar de que tengan la complicidad del BCE, ya que la actuaci\u00f3n de \u00e9ste en el futuro es muy incierta. Una lucha desigual, puesto que los Estados tienen todo el establishment<\/em> financiero y medi\u00e1tico a su favor para convencer a un gran n\u00famero de inversores incautos (particulares e institucionales) de que lo peor ya pas\u00f3. Al fin y al cabo siempre es mucho menos traum\u00e1tico que se arruinen millones de inversores que los propios Estados<\/strong>, ya que los primeros no se arrastran a la quiebra los unos a los otros como piezas de domin\u00f3. En esa misma l\u00ednea de pensamiento van las medidas extraordinarias<\/strong><\/a> de rescates internos (bail-in) para la periferia, que est\u00e1n ya a la vuelta de la esquina.<\/p>\n Y todav\u00eda algunos se extra\u00f1an de la \u00faltima salida de dinero de Espa\u00f1a que se ha publicado, que ascendi\u00f3 a 8.700 millones de eur s\u00f3lo durante el pasado mes de Febrero. O sea, en un s\u00f3lo mes el equivalente a casi el 1% del PIB…<\/p>\n <\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Philippe Legrain es autor de varios libros, como por ejemplo \u00abOpen World: The truth about globalisation\u00ab, y tambi\u00e9n ha sido y es una persona muy influyente en la pol\u00edtica econ\u00f3mica de la UE. No en balde ha sido asesor principal y jefe del equipo de analistas del Bureau of European Policy Advisers\u00a0para el Presidente de […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[38,45,41,42,39,40,37,55],"tags":[],"class_list":["post-3769","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualidad","category-asesoramiento-deportistas-artistas","category-economia-y-finanzas","category-estrategia","category-crear-mi-propio-family-offices","category-gestion-financiera","category-reflexion","category-necesito-un-family-office"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3769","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=3769"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/3769\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=3769"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=3769"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=3769"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}