{"id":3745,"date":"2014-04-08T00:48:02","date_gmt":"2014-04-07T22:48:02","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=3745"},"modified":"2014-04-08T00:48:02","modified_gmt":"2014-04-07T22:48:02","slug":"la-doble-moral-de-las-burbujas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/la-doble-moral-de-las-burbujas\/","title":{"rendered":"La doble moral de las burbujas"},"content":{"rendered":"

\"\"Todos sentimos un escalofr\u00edo (o deber\u00edamos sentirlo) cuando contemplamos la posibilidad de que nuestro dinero est\u00e9 invertido en activos cuyos precios est\u00e9n a niveles de lo que se conoce como una \u00abburbuja\u00bb, es decir a niveles much\u00edsimo m\u00e1s altos que su valor intr\u00ednseco real, fruto de una especulaci\u00f3n sin fundamento. Invertir en burbujas es el error que todos queremos evitar a toda costa, puesto que si su estallido nos pilla, las p\u00e9rdidas ser\u00e1n irrecuperables o en el mejor de los casos tardaremos d\u00e9cadas en poder recuperar el Valor esfumado. Porque, si la capacidad de esos activos para generar Valor no aumenta considerablemente, esos precios a los que compramos alocadamente no se volver\u00e1n a dar sin la ayuda de una nueva burbuja sobre ese mismo activo, lo cual puede no producirse jam\u00e1s o tardar m\u00e1s a\u00f1os de los que puede soportar nuestra propia vida inversora<\/a>. Por tanto, las p\u00e9rdidas a las que nos arriesgamos son permanentes y no temporales.<\/strong>\u00a0Y el tiempo que tardan nuestras inversiones en recuperarse de bajadas de precios temporales (que se pueden dar pr\u00e1cticamente en cualquier activo)\u00a0es inversamente proporcional al Valor intr\u00ednseco del que gocen dichos activos. Y\u00a0<\/span>es la gran diferencia entre invertir bien o mal.<\/span><\/p>\n

<\/p>\n

Pues a pesar de que aparentemente todos estemos de acuerdo en que la creaci\u00f3n de burbujas en el precio de cualquier activo es algo malo de lo que los inversores deben huir<\/strong>, no siempre se mide con el mismo rasero. Nos explicaremos. Resulta obvio que hay burbujas a las que los discursos pol\u00edticamente correctos y los medios de comunicaci\u00f3n, manipulados para difundir determinados mensajes concordantes con ese discurso, demonizan de manera machacona. Por ejemplo la cotizaci\u00f3n de los Bitcoins o el metro cuadrado inmobiliario de las zonas prime de Shanghai. Que aunque sean activos muy dispares, estaremos de acuerdo en que su cotizaci\u00f3n tiene un gran componente especulativo, marcado por la oferta y la demanda, que lo aleja de su valoraci\u00f3n intr\u00ednseca razonable.<\/p>\n

Sin embargo existen otros activos que cotizan tambi\u00e9n a precios burbujeantes que en cambio, no s\u00f3lo no son demonizados por el discurso pol\u00edticamente correcto, sino que incluso son respaldados y disfrazados con razonamientos pseudoecon\u00f3micos para que esa burbuja siga y siga, \u00abpor el bien de todos<\/em>\u00ab. Nos estamos refiriendo a activos como la deuda perif\u00e9rica (y otras), o a burbujas inmobiliarias como la espa\u00f1ola, que en el pasado reciente fueron justificadas oficial y pol\u00edticamente hasta su mism\u00edsimo pinchazo e incluso m\u00e1s all\u00e1.<\/p>\n

Tanto los inmuebles espa\u00f1oles de hace apenas una d\u00e9cada, como la deuda perif\u00e9rica en la actualidad, son activos que cotizan y cotizaban a precios much\u00edsimo mayores que su Valor intr\u00ednseco. Pero el discurso oficial de pol\u00edticos y medios los camuflaban y camuflan de falsa prosperidad econ\u00f3mica. Debemos recordar los mensajes que tanto el gobierno como los bancos y medios influyentes lanzaban hace 10 a\u00f1os, justificando que los inmuebles espa\u00f1oles se pagasen a precios que tardaremos d\u00e9cadas en volver a ver (y cuando los veamos el poder adquisitivo de esos euros probablemente ser\u00e1 muy inferior). Todo el discurso oficial, bancario y period\u00edstico influyente de aquel entonces estaba encantado de retozar entre esa burbuja inmobiliaria. El m\u00e1s tonto ganaba dinero comprando y revendiendo inmuebles, los bancos se forraban sin ni siquiera plantearse el riesgo de las operaciones, cualquier empleado se permit\u00eda lujos de empresario, cualquier emprendedor luc\u00eda como el empresario del a\u00f1o, y el Estado ingresaba miles de millones en esa vor\u00e1gine burbujeante. Quien se atrev\u00eda a cuestionar esa din\u00e1mica placentera advirtiendo de la burbuja, era un cenizo antipatriota, un desinformado o simplemente un idiota que desaprovechaba las oportunidades de hacerse rico que pasaban por delante de sus narices. \u00bfOs suena la cultura del pelotazo?\u00a0Los presidentes de turno incluso se codeaban lascivamente con Bush y Cameron, reclamando un lugar en el G8 en pleno delirio burbujil.<\/p>\n

Pero claro, la burbuja, a pesar de los intentos de perpetuarla por parte del discurso pol\u00edticamente correcto, la banca y los medios de comunicaci\u00f3n pr\u00f3ximos al poder, lleg\u00f3 a su fin. Y de todos es sabido que se llev\u00f3 por delante a millones de familias que siguen endeudados hasta las cejas una d\u00e9cada despu\u00e9s. O en el mejor de los casos se llev\u00f3 por delante una parte importante de los patrimonios invertidos de la poblaci\u00f3n (bien sea en inmuebles o en negocios asentados sobre la base de una bonanza burbujeante sin fundamento s\u00f3lido econ\u00f3mico).<\/p>\n

Pues bien, como dec\u00edamos m\u00e1s arriba, hoy tambi\u00e9n vivimos el apadrinamiento de una de esas burbujas pol\u00edticamente correctas: La deuda perif\u00e9rica y, en menor medida, de otras partes del mundo desarrollado. \u00bfAcaso no es una burbuja la cotizaci\u00f3n de la deuda soberana griega, por ejemplo? Recordemos que se trata de un pa\u00eds en quiebra parcheada por la UE, cuyo bono a hoy cotiza pagando un rendimiento a 10 a\u00f1os de s\u00f3lo el 6%! Y qu\u00e9 decir de la portuguesa, al 3,82%; la italiana, 3,15%;\u00a0la espa\u00f1ola, al 3,13% o incluso la francesa al 2,02%. Ninguna de esas econom\u00edas justifica con fundamentos de solvencia esos rendimientos irrisorios. Como tampoco lo hace la econom\u00eda japonesa, con una deuda abusada hasta la saciedad y un yield a 10 a\u00f1os del 0,61%. Por poner un ejemplo, la solvencia del Estado de Corea del Sur es much\u00edsimo mayor que la de Espa\u00f1a, y sin embargo Mr. Market le exige un rendimiento mayor a 10 a\u00f1os. Otro ejemplo, esta misma semana, el bono del Tesoro americano a 5 a\u00f1os ha cotizado peor que el 5 a\u00f1os espa\u00f1ol, como comentaba el propio Gurusblog en este art\u00edculo<\/a>. Demencial, o sea, burbujeante.<\/p>\n

\u00bfPor qu\u00e9 el Mercado cotiza esas incongruencias respecto al precio al que cotiza el Valor real del activo (en este caso su mayor o menor solvencia)? En primer lugar no hay que olvidar que Mr. Market (o sea todos nosotros en conjunto) es un esquizofr\u00e9nico<\/a> de narices, y que afortunadamente es de lo m\u00e1s ineficiente. Pero tambi\u00e9n es cierto que esa ineficiencia a la hora de cotizar a precios burbujeantes activos cuyo Valor intr\u00ednseco es mucho menor, est\u00e1 inducida y alimentada por los discursos pol\u00edticos y bancarios interesados, como antes mencion\u00e1bamos, y convenientemente amplificados por los medios de comunicaci\u00f3n pr\u00f3ximos al establishment<\/em> (que son casualmente los m\u00e1s influyentes en la opini\u00f3n de la poblaci\u00f3n). Y\u00a0esa cotizaci\u00f3n alta e irreal se utiliza para que refuerce el discurso de falsa seguridad y solvencia, que a su vez retroalimenta la propia burbuja. Todo en pos del \u00abinter\u00e9s com\u00fan\u00bb, puesto que a nadie le interesa ver al rey desnudo, o sea a la deuda perif\u00e9rica insolvente, cotizando con primas de riesgo que acelerar\u00edan y mucho el default o la confiscaci\u00f3n masiva<\/strong><\/a>. Un argumento parecido al que se esgrim\u00eda hace una d\u00e9cada cuando a nadie le interesaba que la burbuja inmobiliaria dejase de inflarse m\u00e1s y m\u00e1s.<\/p>\n

No olvidemos que todo inversor que desee obtener un buen rendimiento minimizando el riesgo de p\u00e9rdidas permanentes, debe huir de cualquier activo que huela a burbuja, ll\u00e1mese bono espa\u00f1ol o inmueble a 50.000 d\u00f3lares\/m2. Porque la realidad es tozuda, y tarde o temprano nos despertaremos del sue\u00f1o en el que bancos centrales -o sectores inmobiliarios- nos sumen temporalmente. Y como le ocurre a toda burbuja, su progresi\u00f3n es insana para el sistema aunque suponga pan o supervivencia para hoy. Pero la doble moral est\u00e1 hoy m\u00e1s presente que nunca. No importa que los precios inmobiliarios en Espa\u00f1a a\u00fan no hayan bajado lo suficiente, o que seamos m\u00e1s insolventes que Corea o los EE.UU., el discurso oficial de pol\u00edticos, bancos y medios de comunicaci\u00f3n (espa\u00f1oles y tambi\u00e9n europeos) nos tratar\u00e1 de convencer de que la prima de riesgo ha bajado por m\u00e9ritos propios, de que los inmuebles est\u00e1n ya a precio de ganga para reiniciar la d\u00e9cada prodigiosa, y de que la banca espa\u00f1ola es -otra vez- la m\u00e1s solvente del mundo. Esta vez s\u00ed, de verdad, de la buena…<\/p>\n

Me comentaba un amigo recientemente, discutiendo sobre la recuperaci\u00f3n de la econom\u00eda perif\u00e9rica: \u00abSi lo dicen los pol\u00edticos, los bancos y los medios de comunicaci\u00f3n con sesudos analistas que saben tanto, ser\u00e1 verdad…no?<\/em>\u00ab. Otra v\u00edctima de la doble moral de las burbujas. Pero por apadrinada y pol\u00edticamente correcta que sea una burbuja, no deja de ser una trampa potencialmente mortal para todo inversor que se precie. S\u00f3lo es cuesti\u00f3n de tiempo que los bancos centrales pierdan el inter\u00e9s y\/o el control.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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