{"id":310,"date":"2009-09-07T08:49:00","date_gmt":"2009-09-07T08:49:00","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=310"},"modified":"2009-09-07T08:49:00","modified_gmt":"2009-09-07T08:49:00","slug":"espana-el-agujero-en-el-balance-de-europa-y-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/espana-el-agujero-en-el-balance-de-europa-y-2\/","title":{"rendered":"Espa\u00f1a: El agujero en el balance de Europa. (y 2)"},"content":{"rendered":"

…viene de la primera parte<\/a>:<\/span><\/span>
<\/h3>\n

\u00bfC\u00f3mo acabar\u00e1 todo esto en Espa\u00f1a?<\/span><\/h3>\n
<\/div>\n

El problema de Espa\u00f1a est\u00e1 ligado al de toda la periferia europea. Los a\u00f1os de boom despu\u00e9s de la entrada al Euro proporcionaron: 1) Dinero f\u00e1cil v\u00eda tasas de inter\u00e9s reales negativas; y 2) sobrevaluaci\u00f3n de precios en referencia a los tipos de cambio reales.<\/p>\n

\"Real <\/p>\n

Espa\u00f1a, y el resto de la periferia de Europa, podr\u00edan salir de \u00e9sta tanto con un incremento masivo de la productividad, lo cual es altamente improbable, como reduciendo dueldos y precios del orden de un 20-30%, que es lo que ocurrir\u00e1 muy despacio a base de sufrimiento.<\/b> A esa reducci\u00f3n de precios y salarios se la podr\u00eda llamar tambi\u00e9n una devaluaci\u00f3n \u00abinterna\u00bb. <\/p>\n

Una devaluaci\u00f3n como esa implicar\u00e1 grandes p\u00e9rdidas en los bancos locales y para los creditores externos. En el caso de los pa\u00edses de la Europa del Este, el da\u00f1o ser\u00e1 sustancial pero no muy grande. En el caso de Espa\u00f1a la eliminaci\u00f3n de deuda hipotecaria ser\u00e1 masiva. Estimamos que las p\u00e9rdidas inmobiliarias en Espa\u00f1a superar\u00e1n los 250.000 millones de \u20ac cuando todo est\u00e9 dicho y hecho. Obviamente, los bancos espa\u00f1oles y extranjeros no van a admitir la envergadura del problema, y por eso se est\u00e1n maquillando las p\u00e9rdidas. <\/p>\n

El aumento del d\u00e9ficit en la balanza comercial es una forma de \u00abahorro negativo\u00bb. El gran crecimiento del consumo en Espa\u00f1a ha tenido que ser financiado por el resto de Europa. El d\u00e9ficit comercial espa\u00f1ol fue de los mayores del mundo en t\u00e9rminos absolutos y relativos, con un 10% del PIB a finales de 2007.<\/p>\n

\"Spain <\/p>\n

Sin duda, el d\u00e9ficit por cuenta corriente espa\u00f1ol fue el mayor del mundo junto al de los EE.UU. en t\u00e9rminos absolutos. La econom\u00eda espa\u00f1ola actu\u00f3 como un gigante consumista chupando los ahorros del resto de Europa. <\/p>\n

El alto grado de consumo en Espa\u00f1a vino principalmente de cr\u00e9ditos externos y no fue financiado por ahorro dom\u00e9stico existente. <\/p>\n

\"Spain <\/p>\n

\u00bfC\u00f3mo es de negativo respecto a otros pa\u00edses? La deuda exterior espa\u00f1ola es extremadamente alta en t\u00e9rminos absolutos y relativos. Est\u00e1 entre los cinco mayores del mundo, y aumentando de forma escalofriante:<\/p>\n

\"Worldwide <\/p>\n

Tipos de inter\u00e9s reales: La Deflaci\u00f3n es el demonio<\/span><\/h3>\n

LA Europa del Este, Espa\u00f1a e Irlanda est\u00e1n experimentando el comienzo de la deflaci\u00f3n. Creemos que vamos a ver mucha m\u00e1s deflaci\u00f3n en el futuro en estos pa\u00edses, que tendr\u00e1n ramificaciones hacia todo el sector bancario europeo. Los pa\u00edses de la periferia son deudores netos, y el resto de Europa es acreedor neto. Cuando un deduor no puede pagar, el acreedor sufre. Alemania, Francia y otros necesitar\u00e1n afrontar la recapitalizaci\u00f3n de la periferia y de Espa\u00f1a. <\/b>En palabras de Plauto: \u00abSoy rico, si no pago a quienes debo\u00bb. Una espiral deflacionaria significa que la mayor\u00eda de deuda necesitar\u00e1 ser amortizada, cancelada por los creditores, que tendr\u00e1n que absorber las p\u00e9rdidas.<\/p>\n

En un escenario deflacionario, ser deudor se convierte en algo mucho m\u00e1s duro. Incluso cuando los tipos se van a cero, los precios y salarios pueden bajar m\u00e1s, y la cantidad real debida pude aumentar m\u00e1s todav\u00eda. Por eso la deflaci\u00f3n es algo terrible. <\/p>\n

Espa\u00f1a tiene ahora un IPC (\u00edndice de precios al consumo) y un IPM (\u00edndice de precios mayoristas) negativo.<\/p>\n

\"Spain <\/p>\n

La inflaci\u00f3n en Espa\u00f1a ha sido negativa en los \u00faltimos trimestres, y no experimentaba una ca\u00edda similar desde hace casi 50 a\u00f1os. No obstante, el Banco de Espa\u00f1a y el Gobierno, est\u00e1n escondiendo la cabeza bajo tierra como las avestruces. <\/p>\n

El problema de la deflaci\u00f3n es que a pesar de que los tipos fijados por el Banco Central Europeo sean muy bajos, siguen siendo una tasa de inter\u00e9s real extremadamente elevada para Espa\u00f1a, debido a su IPC e IPM negativo. <\/p>\n

\"Real <\/p>\n

Espa\u00f1a no es el \u00fanico pa\u00eds que se enfrenta a la deflaci\u00f3n. El problema tambi\u00e9n lo tiene toda la periferia europea. Irlanda, por ejemplo est\u00e1 cayendo a ritmo del -5.9%, muy por encima del resto de pa\u00edses del mundo (s\u00f3lo Thailandia se aproxima con un -4.4%).<\/p>\n

Creemos que lo que le sucede a Irlanda ser\u00e1 lo que le espera a Espa\u00f1a en los pr\u00f3ximos meses en los que la econom\u00eda se ajuste lentamente a la realidad. Casi todos los bancos de Irlanda han sido sostenidos por el Estado irland\u00e9s, que est\u00e1 intentando deshacerse de los activos t\u00f3xicos como puede. Creemos que el caso de Espa\u00f1a se aproximar\u00e1 a Irlanda mucho m\u00e1s que el resto de sus vecinos europeos. <\/p>\n

A pesar de que la inflaci\u00f3n es negativa y el paro alto, las negociaciones sindicatos-Gobierno a\u00fan est\u00e1n aumentando las condiciones salariales. La mayor\u00eda de los acuerdos salariales en Espa\u00f1a se alcanzan mediante negociaciones y regateos con el sector industrial. De hecho los aumentos salariales se est\u00e1n produciendo por encima del objetivo de inflaci\u00f3n del BCE del 2%.<\/p>\n

\"Spain <\/p>\n

Viendo hasta d\u00f3nde est\u00e1n llegando los aumentos salariales y el coste productivo y la realidad deflacionaria en Espa\u00f1a, creemos que el paro se puede ir a cotas del 25%. Con un desempleo del 25% y una deuda deflacionaria din\u00e1mica, \u00bfc\u00f3mo creen los bancos que les van a poder pagar? \u00bfQui\u00e9n va a ganar suficiente dinero para hacer frente a su hipoteca, c\u00f3mo van a poder comprarse una casa cuando sus salarios hayan sufrido las consecuencias de la inflaci\u00f3n? Pensar que lo peor ha pasado ya en Espa\u00f1a es no tener sentido com\u00fan. <\/p>\n

Pensamos que los pol\u00edticos espa\u00f1oles y los inversores internacionales han evaluado de forma muy ben\u00e9vola la situaci\u00f3n de Espa\u00f1a, pero los acontecimientos les obligar\u00e1n a cambiar de opini\u00f3n. Mirando hacia atr\u00e1s, Espa\u00f1a es como las subprimes, donde todos los resultados de la banca eran buenos, hasta que dejaron de serlo. Esto es t\u00edpico de las burbujas, y Espa\u00f1a esta vez no ser\u00e1 diferente. <\/p>\n

Dives sum, si non reddo eis quibus debeo.<\/i>
Soy rico, si no pago a quienes debo.<\/p>\n

Titus Maccius Plautus (c. 254-184 BCE), \u00abCurculio\u00bb<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

…viene de la primera parte: \u00bfC\u00f3mo acabar\u00e1 todo esto en Espa\u00f1a? El problema de Espa\u00f1a est\u00e1 ligado al de toda la periferia europea. Los a\u00f1os de boom despu\u00e9s de la entrada al Euro proporcionaron: 1) Dinero f\u00e1cil v\u00eda tasas de inter\u00e9s reales negativas; y 2) sobrevaluaci\u00f3n de precios en referencia a los tipos de cambio […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[20],"tags":[],"class_list":["post-310","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-sin-categorizar"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/310","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=310"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/310\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=310"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=310"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=310"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}