{"id":22979,"date":"2011-06-19T07:35:17","date_gmt":"2011-06-19T07:35:17","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=767"},"modified":"2011-06-19T07:35:17","modified_gmt":"2011-06-19T07:35:17","slug":"enganando-a-mr-market-soy-el-rey-del-mundo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/enganando-a-mr-market-soy-el-rey-del-mundo\/","title":{"rendered":"Enga\u00f1ando a Mr. Market \u00bfSoy el Rey del Mundo?"},"content":{"rendered":"

\"\"Como siempre, con nocturnidad y alevos\u00eda, es decir en fin de semana para que los mercados est\u00e9n cerrados, los ministros de finanzas europeos se re\u00fanen ayer y hoy para conseguir la cuadratura del c\u00edrculo griego. Se trata de conseguir \u00abconvencer\u00bb a los tenedores privados y p\u00fablicos de papel mojado heleno para que no exijan el pago de sus bonos al vencimiento, sino que acepten \u00abvoluntariamente\u00bb una extensi\u00f3n de la fecha de vencimiento tan incierta como la solvencia del Estado griego.<\/p>\n

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La teor\u00eda no est\u00e1 clara, pero la pr\u00e1ctica a\u00fan menos. Resultar\u00e1 complicado acordar maneras de incentivar a los bancos tenedores de bonos griegos para que acepten un rollover (o patada a seguir) de los bonos griegos que tienen amontonados en sus fosas comunes acorazadas. Como curiosidad os dir\u00e9 que a\u00fan hace menos de un a\u00f1o, los departamentos de \u00abinteligencia\u00bb y \u00aban\u00e1lisis\u00bb de diversos bancos espa\u00f1oles nos propon\u00edan que recomend\u00e1ramos la compra de bonos griegos a nuestros Clientes. El argumento utilizado era algo como \u00ab…el yield es muy atractivo y no se debe olvidar que se trata de deuda soberana de un miembro de la UE, y el resto de pa\u00edses jam\u00e1s permitir\u00e1n su default…\u00bb. En aquel entonces parec\u00edamos los tontos de la pel\u00edcula prefiriendo rendimientos menores de deuda corporativa norteamericana o incluso deuda soberana francesa o alemana. El bombardeo fue constante: Ante un riesgo pol\u00edtico \u00abid\u00e9ntico\u00bb (Francia, Italia, Espa\u00f1a, Portugal o Grecia) qui\u00e9n se iba a resistir a ganar un spred de 2 o 3 o 4 puntos mayor en el bono griego respecto al alem\u00e1n, franc\u00e9s o incluso espa\u00f1ol (el chiste sin gracia de Rodrigo Rato<\/a><\/strong> es otro ejemplo de la distorsi\u00f3n del discurso pol\u00edticamente correcto respecto a la realidad econ\u00f3mica). Pues bien, afortunadamente nosotros y otros muchos resisitimos ente una tentaci\u00f3n que, a nuestro juicio, ni siquiera era tal. Porque a pesar de que los pol\u00edticos se empe\u00f1en en igualar el riesgo, Mr. Market reconoce diferencias de solvencia abismales, y las cotiza. Y esa cotizaci\u00f3n se suele traducir en asunci\u00f3n de riesgo real, que a su vez tambi\u00e9n se suele traducir en mayores cifras, tanto de p\u00e9rdidas como de ganancias. Es una ley cuasi universal, aunque los pol\u00edticos se empe\u00f1an en manipularla, y la mayor\u00eda de banqueros en creerla y difundirla.<\/p>\n

\"\"Este intento de manipulaci\u00f3n est\u00e1 yendo tan lejos que entre hoy y el pr\u00f3ximo d\u00eda de San Juan los pol\u00edticos van a intentar dar gato por liebre a los mercados. S\u00ed, s\u00ed, hab\u00e9is o\u00eddo bien. Algo tan peligroso e inconsciente como eso. Porque la teor\u00eda dice que si la deuda griega se prolonga en vencimiento y se deteriora la calidad de sus cupones o rendimientos, las calificadoras de riesgo determinar\u00e1n que se ha producido un \u00abevento de cr\u00e9dito\u00bb, default, reestructuraci\u00f3n o como le queramos llamar. La consecuencia de ello ser\u00eda que el resto de deuda perif\u00e9rica pondr\u00eda sus propias barbas a remojar, sus cotizaciones caer\u00edan a\u00fan m\u00e1s y los diferenciales de tipos (spreads de riesgo) se disparar\u00edan, hundiendo en la miseria irreversible a sus (nuestras) respectivas econom\u00edas. A partir de ah\u00ed, la ruptura de la periferia ser\u00eda inevitable y la fuerza centr\u00edfuga incontenible. Por tanto, la situaci\u00f3n de la Eurozona es una vez m\u00e1s surrealista y kafkiana como pocas: Hay que impagar la deuda griega pero \u00abque parezca un accidente\u00bb. Es decir, sin que los acreedores reclamen el pago, que acepten la patada a seguir del rollover por siete a\u00f1os (en realidad hasta el infinito y m\u00e1s all\u00e1, o sea hasta que Grecia recupere su solvencia y capacidad de pago…), que adem\u00e1s los tipos se rebajen respecto al mercado y lo m\u00e1s importante: Que todo ello se produzca sin que las calificadoras de riesgo levanten la voz diciendo que eso es un evento de cr\u00e9dito. O sea, default con piel de \u00abaportaci\u00f3n voluntaria\u00bb para que la ausencia oficial de evento de cr\u00e9dito ejerza de cortafuegos eficiente. La cuadratura del c\u00edrculo en su quintaesencia euro-financiera.<\/p>\n

En palabras del Primer Ministro luxemburgu\u00e9s Jean-Claude Junker \u00ab…If we made a move that would be rejected by the ECB, by the rating agencies and therefore the financial markets, we risk setting the euro area aflame..<\/em>.\u00bb Pero e pur si muove, es decir que alg\u00fan rollizo conejo o escu\u00e1lida y enfermiza liebre habr\u00e1 que tratar de sacar de la chistera, porque el vencimiento es inminente y no hay dinero para pagarlo.<\/p>\n

Los antecedentes nos dicen que las calificadoras son f\u00e1cilmente corrompibles. Digamos que son se\u00f1oritas que fuman y te hablan de t\u00fa… Eso s\u00ed, cada vez se las ve m\u00e1s veteranas y arrugadas, aunque el maquillaje y su penetrantes perfumes hacen que la mayor\u00eda sigan creyendo encontrar amor en ellas, es decir, calificaciones fiables de riesgo. Por tanto, no es descartable que el surrealismo alcance cotas tan elevadas que el impago de la deuda griega no se califique oficialmente de evento de cr\u00e9dito.<\/p>\n

Lo que me causa mayor sensaci\u00f3n de v\u00e9rtigo es la presuntuosidad con la que los pol\u00edticos (en este caso europeos) se creen capaces de manipular a Mr. Market. Se vanaglorian de jugar temerariamente con el genoma del sistema capitalista, al igual como lo hac\u00eda el viejo millonario propietario del Parque Jur\u00e1sico en la novela de Crichton, John Hammond. Merkel, Sarkozy y dem\u00e1s politicuchos perif\u00e9ricos muestran una irreverencia y menosprecio por las leyes del mercado que dan escalofrios. Quiz\u00e1 consigan enga\u00f1ar a Mr. Market (y por tanto a todos nosotros), pero el riesgo de que este intento hist\u00f3rico de manipulaci\u00f3n estalle en la cara de todos es m\u00e1s que considerable. Y es que las barreras anti-tsunamis, como hemos podido ver en Jap\u00f3n hace unos meses, a veces se demuestran insignificantes.<\/p>\n

Para acabar, un \u00faltimo apunte. En el caso de que se consiguiera maipular permanentemente a Mr. Market, ser\u00eda a costa de la masa monetaria generada por el BCE. Lo cual nos situar\u00eda en la misma posici\u00f3n inflacionaria que los EE.UU. Claro que, puestos a manipular, porqu\u00e9 no hacerlo tambi\u00e9n con el cambio de \u20ac\/$… Abrid los brazos y sentid el aire en vuestro pecho y rostro. Ahora gritad: \u00abSoy el Rey del Mundo<\/a>\u00ab. Aunque no s\u00e9 si prefriero \u00e9ste: \u00abSoy el Rey del Mundo<\/a>\u00bb (Homer Simpson), al menos nuestro hundimiento ser\u00eda m\u00e1s gracioso.<\/p>\n

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