{"id":22970,"date":"2011-03-16T00:00:33","date_gmt":"2011-03-16T00:00:33","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=680"},"modified":"2011-03-16T00:00:33","modified_gmt":"2011-03-16T00:00:33","slug":"preservacion-del-patrimonio-en-el-new-normal-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/preservacion-del-patrimonio-en-el-new-normal-2\/","title":{"rendered":"Preservaci\u00f3n del patrimonio en el New Normal (2)"},"content":{"rendered":"
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\"\"Como continuaci\u00f3n a nuestro anterior art\u00edculo \u00abPreservaci\u00f3n del Patrimonio en el New Normal (1)<\/a>\u00ab<\/strong> insistiremos en el hecho que esta Nueva Normalidad ha cambiado el mundo, y con ello tambi\u00e9n han cambiado los conceptos de preservaci\u00f3n del capital y de los activos patrimoniales en general. Hace tiempo que venimos advirtiendo del abuso y la saturaci\u00f3n de la renta fija en el \u00faltimo lustro. Y de que la preservaci\u00f3n del patrimonio debemos buscarla, hoy m\u00e1s que nunca y a pesar de la volatilidad que ello conlleva, en activos muy pr\u00f3ximos a la econom\u00eda real. En la selecci\u00f3n de empresas con excelentes y globales negocios, con los pies en el suelo, gran capacidad para generar caja y sin pr\u00e1cticamente deudas.<\/div>\n
Compararemos hoy esa estrategia con la presunta preservaci\u00f3n de patrimonio en inmuebles: Recientemente ha aparecido la noticia suplicada largamente por muchos inversores: La reapertura del fondo de Banif Inmobiliario<\/a>. Pero no por la posibilidad de poder entrar en el fondo, sino para atender las solicitudes de salida bloquedas<\/a> desde Marzo de 2009, fecha en la cual tuvieron que cerrar las puertas por haberse quedado s\u00f3lo con ladrillos y sin dinero. No hace falta que os recuerde la movida<\/a> que ello supuso para part\u00edcipes, Banco Santander y sus respectivos abogados. No ser\u00e1 porque no lo advirti\u00e9ramos hace ya casi 4 a\u00f1os<\/a>.<\/div>\n
No deja de ser curioso y parad\u00f3jico que el fondo inmobiliario se cerrase justo cuando los mercados de bolsa comenzaron a rebotar fuertemente. Desde entonces los rendimientos de ciertos prestigiosos y consistentes gestores de fondos de inversi\u00f3n de renta variable internacional han obtenido rentabilidades estratosf\u00e9ricas de m\u00e1s del +50%, +100%,+150% y m\u00e1s… Sin embargo (o con \u00e9l), los rendimientos inmobiliarios de fondos tan populares como el susodicho y laureado Banif Inmobiliario<\/a> ha obtenido un rendimiento negativo hasta hoy del -22% desde sus m\u00e1ximos hist\u00f3ricos. Eso quiere decir que sus part\u00edcipes que invirtieron en fecha posterior a 2004 est\u00e1n perdiendo a\u00fan hoy dinero, seg\u00fan publica Expansi\u00f3n<\/a>. Pero si tomamos el valor del poder adquisitivo o inflaci\u00f3n oficial, las p\u00e9rdidas las arrastran hasta los inversores que entraron incluso despu\u00e9s de 1999. M\u00e1s de una d\u00e9cada, y suma y sigue…<\/div>\n
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Cabe destacar tambi\u00e9n que si en lugar de contemplar la inflaci\u00f3n oficial, hici\u00e9ramos el c\u00e1lculo con la inflaci\u00f3n real (que recordemos que en los a\u00f1os de introducci\u00f3n del Euro fue brutal), las p\u00e9rdidas se remontar\u00edan hasta fechas a\u00fan anteriores. Eso significa que los inversores que entraron en Banif Inmobiliario (u otros fondos inmobiliarios similares o incluso peores) buscando refugio conservador y preservaci\u00f3n de su patrimonio, cometieron un error grav\u00edsimo para la evoluci\u00f3n de sus patrimonios. Los precios pagados por los gestores del fondo inmobiliario, presuntamente especialistas en la adquisici\u00f3n de inmuebles, estaban tan inflados que dif\u00edcilmente se volveran a repetir en muchos a\u00f1os. Y ya van m\u00e1s de 5 o 10 (o incluso m\u00e1s) si contemplamos la p\u00e9rdida de poder adquisitiva oficial. Pero no queremos decir que estuvieran inflados fraudulentamente por el equipo gestor, sino inflados por el porpio precio de mercado demencial, que muchos justificaban con argumentos surrealistas.<\/div>\n
No nos cansaremos de repetir que la mejor forma de preservar el patrimonio a largo plazo en el escenario actual de abuso de la renta fija de pa\u00edses desarrollados y de burbuja inmobiliaria espa\u00f1ola, es la de invertir en activos muy pr\u00f3ximos a la econom\u00eda real comprados a precios por debajo de su Valor real. Hist\u00f3ricamente, y hoy m\u00e1s que nunca, los excelentes negocios de excelentes empresas globales no endeudadas y comprados a precios bajos, son la mejor forma de preservar el patrimonio a largo plazo. La \u00fanica consistente, me atrever\u00eda a decir, en el actual New Normal.<\/div>\n
Hemos elaborado este sencillo gr\u00e1fico de la evoluci\u00f3n a lo largo de la \u00faltima d\u00e9cada de los rendimientos de diversos fondos de inversi\u00f3n relativamente conocidos y de solvencia contrastada, respecto a los rendimientos del que es probablemente el fondo inmobiliario m\u00e1s popular:<\/div>\n
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Como ver\u00e9is en el gr\u00e1fico, todos los fondos de nuestra selecci\u00f3n han superado hace meses sus m\u00e1ximos pre-crash 2008. Tratar de preservar el patrimonio invirtiendo en inmuebles en un mercado burbujeante como el espa\u00f1ol ha sido una decisi\u00f3n terriblemente destructiva, como se aprecia claramente en el gr\u00e1fico superior. El coste de oportunidad en estos m\u00e1s de 11 a\u00f1os por haber invertido en inmuebles en Espa\u00f1a y no haberlo hecho en buenas empresas globales a buen precio, incluso habiendo sufrido un crash burs\u00e1til<\/span> como el de 2008 es enorme<\/strong>. Pero es que tambi\u00e9n lo hubiera sido si el fondo Banif inmobiliario hubiera seguido su tendencia alcista lineal e insostenible!<\/div>\n
Algo que parecen olvidar o ignorar la mayor\u00eda de inversores es que, comprando acciones de buenas empresas, tambi\u00e9n son part\u00edcipes propietarios de la parte correspondiente de los inmuebles que esas multinacionales poseen. Y por lo tanto tambi\u00e9n se benefician de los incrementos de Valor de esos inmuebles en sus respectivos mercados inmobiliarios internacionales, ya que \u00e9ste se ver\u00e1 reflejado en sus balances y tarde o temprano tambi\u00e9n en la cotizaci\u00f3n de sus acciones. Las comparaciones, se mire como se mire, son odiosas, y de la liquidez (y dolores de cabeza) de una y otra opci\u00f3n ya ni hablamos. Y si no que se lo digan a los part\u00edcipes de Banif Inmobiliario o a cualquier poseedor de inmuebles en Espa\u00f1a.<\/div>\n
Si adem\u00e1s lo comparamos (en el siguiente gr\u00e1fico) con los resultados de hedge funds brillantes, la escala necesaria hace pr\u00e1cticamente inapreciable las enormes diferencias del gr\u00e1fico superior entre esos fondos de RV\/Mixtos y Banif inmobiliario, releg\u00e1ndolas a una linea ininteligible en la banda inferior. E-s-p-e-c-t-a-c-u-l-a-r, \u00bfverdad?<\/div>\n
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En definitiva, la preservaci\u00f3n de patrimonios a largo plazo en el New Normal pasa casi inevitablemente por la inversi\u00f3n en activos excelentes cuyo valor supere en mucho su precio. La versatilidad, liquidez, globalidad y diversidad que da la inversi\u00f3n que realizan los mejores gestores del mundo en renta variable, es imposible que la podamos alcanzar en inversiones m\u00e1s espec\u00edficas y alejadas de la econom\u00eda real, como pueden ser la deuda soberana (y corporativa) saturada o la inversi\u00f3n inmobiliaria en mercados caros. Y algo parecido podr\u00edamos decir sobre tratar de preservar la inversi\u00f3n a largo plazo en renta variable comprando acciones de negocios endeudados, no excelentes, no globales y no baratos. Pero ojo, invertir en acciones de empresas de la mano de mediocres gestores es un suicidio, porque cuanto m\u00e1s largo sea el plazo, m\u00e1s p\u00e9rdidas podremos acumular. S\u00f3lo siendo capaces de invertir obteniendo resultados permanentemente por encima del mercado (\u00edndices) a largo plazo, preservaremos adecuadamente el patrimonio en este nueva y apasionante normalidad que estamos comenzamos a estrenar hace ya 4 a\u00f1os. Conseguirlo es la clave para nuestro futuro y el de nuestros herederos.<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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