{"id":22901,"date":"2008-11-10T07:35:00","date_gmt":"2008-11-10T07:35:00","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=442"},"modified":"2008-11-10T07:35:00","modified_gmt":"2008-11-10T07:35:00","slug":"invertir-en-recesion-y-depresion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/invertir-en-recesion-y-depresion\/","title":{"rendered":"Invertir en Recesi\u00f3n y Depresi\u00f3n."},"content":{"rendered":"
Lo primero que quiero deciros es que lamento la extensi\u00f3n de este art\u00edculo que podr\u00edamos haber dividido en al menos dos partes, pero creo que ser\u00e1 m\u00e1s claro y conveniente si lo leemos de un tir\u00f3n que tener que releer la primera parte cuando se publique la segunda. All\u00e1 va, pues, el art\u00edculo completo:<\/div>\n
\u00daltimamente estamos detectando a trav\u00e9s de nuestras entrevistas con potenciales nuevos Clientes, una mentalidad dif\u00edcilmente compatible con una perspectiva de recesi\u00f3n y depresi\u00f3n<\/span> como la que tenemos ante nosotros. Muchas familias e inversores est\u00e1n convencidos de que no es momento para vender sus inmuebles en Espa\u00f1a, de aflorar sus p\u00e9rdidas en renta variable o de vender por debajo de la par acciones preferentes y estructurados varios que les vendieron aqu\u00ed y all\u00e1.<\/div>\n
\"\"<\/a>Esta estrategia, si se le puede llamar as\u00ed, es la que se sol\u00eda adoptar en periodos de correcci\u00f3n de mercados, donde un mercado alcista ven\u00eda seguido de otro bajista en el peor de los casos. Cuando los ciclos se suced\u00edan con una irregularidad conocida y en un entorno expansivo y de crecimiento de las econom\u00edas pr\u00e1cticamente continuado desde la II Guerra Mundial<\/span>. En aquellos ecenarios, a los inversores m\u00e1s pasivos y menos \u00e1giles les bastaba con atrincherarse durante estas correcciones c\u00edclicas y esperar tiempos mejores para recuperar el crecimiento patrimonial perdido temporalmente, promediando a largo plazo una progresi\u00f3n alcista de sus activos inmobiliarios y\/o financieros. S\u00f3lo los que daban bandazos estrat\u00e9gicos inconexos en su pol\u00edtica inversora pod\u00edan sufrir p\u00e9rdidas importantes en sus patrimonios a largo plazo, y a \u00e9stos los bautizamos ya en alg\u00fan art\u00edculo anterior como \u00abpierdoaquimevoyall\u00e1<\/span><\/a>\u00ab. Unos y otros ven\u00edan enfrentandose con diverso \u00e9xito a un entorno c\u00edclico, cambiante pero conocido.<\/p>\n

Sin embargo el escenario actual es recesivo<\/span> y creemos que estamos ante una larga depresi\u00f3n global<\/span>. Por tanto los ciclos dif\u00edcilmente pueden repetirse tal y como los ven\u00edamos adaptando a nuestros patrimonios. Como ya hemos dicho anteriormente, estamos ante un orden desconocido al que de momento s\u00f3lo le podemos llamar caos<\/a>. Como an\u00e9cdota os contar\u00e9 que un amigo de avanzada edad y multimillonario nos comentaba hace unas semanas: \u00abCon cada crisis he disfrutado y he ganado mucho dinero. Cuando peor estaban las cosas, m\u00e1s y mejores negocios he hecho y m\u00e1s he disfrutado. Pero \u00e9sta, chico, por m\u00e1s vueltas que le doy… \u00a1no s\u00e9 por d\u00f3nde co\u00f1o cogerla!\u00bb<\/span><\/p>\n

En ese escenario depresivo, hoy por hoy s\u00f3lo tenemos una referencia: Jap\u00f3n<\/span>. Una econom\u00eda donde los inmuebles no han dejado de bajar de precio y cuyo \u00edndice burs\u00e1til ha descendido desde casi los 40.000 puntos hasta los 8.000 durante dos d\u00e9cadas. Hoy las mayores empresas de ese pa\u00eds cotizan en bolsa a los mismos precios que 25 a\u00f1os atr\u00e1s. Toda una vida inversora, sin duda.<\/p>\n

\"\"<\/a>La pregunta que cabr\u00eda hacerse es: \u00bfLos occidentales vamos a sufrir una recesi\u00f3n tan grave como la japonesa? No, peor.<\/span> Espero con todas mis fuerzas equivocarme, pero la capacidad de sacrificio y producci\u00f3n de la sociedad japonesa est\u00e1 a a\u00f1os luz de la de occidente, especialmente de la latina. La Eurosclerosis<\/a> es end\u00e9mica, y afrontar con esta y otras graves patolog\u00edas productivas una Great Depression, the big one<\/a> es como intentar correr una marat\u00f3n con anemia. Por eso pensamos, tal y como dijimos en USA vs Europe<\/a>, que el timing de la recuperaci\u00f3n, o mejor dicho, la traves\u00eda del desierto va a ser ligeramente menos dram\u00e1tica para los EE.UU. que para Europa, aunque muy penosa en ambos casos.<\/p>\n

Por lo tanto, aunque nuestro anclaje en Disneylandia no nos permita aceptar una realidad tan cruda y unas perspectivas tan prolongadamente negativas, la estrategia de mantener los inmuebles y las carteras de RV, estructurados y preferentes con graves afectaciones en sus cotizaciones puede ser la puntilla que le faltaba a nuestro patrimonio para claudicar ante el multicrack global que estamos sufriendo.<\/p>\n

\"\"<\/a>No existe bienestar social que pueda soportar el escenario actual de crisis inmobiliaria, burs\u00e1til, energ\u00e9tica, de cr\u00e9dito y liquidez global. Por lo tanto, si nos centramos en el valor inmobiliario, no mal vender en la actualidad, probablemente suponga vender peor en el futuro. \"\"<\/a>Desde nuestra perspectiva profesional vemos a diario como aumenta vertiginosamente el n\u00famero de propietarios de inmuebles que, a pesar de no considerar el momento como apropiado para vender<\/span>, no tienen m\u00e1s remedio que colocar sus propiedades en el mercado. Es cierto que muchos todav\u00eda no tienen esa necesidad porque sus econom\u00edas son todav\u00eda holgadas. Para algunos les quedan s\u00f3lo semanas, para otros meses, incluso a\u00f1os, pero para la inmensa mayor\u00eda de propietarios de inmuebles no es m\u00e1s que una fatal cuenta atr\u00e1s<\/span>. Los ingresos empresariales y\/o laborales se revisar\u00e1n a la baja en mayor o menor medida en este escenario de crisis, y las rentabilizaciones mediante alquileres que ayuden a pagar las hipotecas pendientes tambi\u00e9n se est\u00e1n viendo y se ver\u00e1n muy perjudicados con la crisis social que hoy tan s\u00f3lo se inicia. El resultado ser\u00e1 implacable en los pr\u00f3ximos a\u00f1os: Millones y millones de multipropietarios se ver\u00e1n obligados a poner en el mercado inmuebles en venta, de forma paulatina y masiva. Y cuando la oferta aumenta, los precios s\u00f3lo pueden ir en una direcci\u00f3n<\/span>, pocas cosas son tan seguras en este mundo econ\u00f3mico. \"\"<\/a>Por tanto la recuperaci\u00f3n de precios inmobiliarios no s\u00f3lo est\u00e1 muy lejos sino que muy probablemente sigan perdiendo valor durante muchos a\u00f1os, tal y como nos evidencia nuestro \u00fanico referente recesionista nip\u00f3n. En este punto volvemos a recordar la frase: No malvender hoy puede obligarnos a vender peor en el futuro<\/span>, ya que nuestra vida inversora no es inmortal ni el patrimonio de la mayor\u00eda de multipropietarios suficientemente gigante como para soportar en la trinchera una Gran Depresi\u00f3n, the big one.<\/span> Pero no estamos proponiendo que los inversores se queden sin inmuebles, ya que no concebimos hoy por hoy un patrimonio equilibrado sin ellos, sino que deber\u00edamos deslocalizar nuestras inversiones inmobiliarias hacia zonas con mejores perspectivas que las espa\u00f1olas o incluso las europeas, tanto las especulativas como los blindajes de patrimonio en inmuebles prime.<\/p>\n

En cuanto al patrimonio financiero arriesgado en RV, estructurados o preferentes perjudicadas, podemos decir algo parecido, pero con la salvedad de que los mercados de variable son mucho m\u00e1s impredecibles. Los flujos especulatorios pueden volver a los mercados de RV mucho antes que a los inmobiliarios. Aunque sea de forma irracional, temporal y en un escenario recesivo. No obstante si volvemos a mirar hacia nuestro \u00fanico referente veremos un gr\u00e1fico hist\u00f3rico del Nikkei escalofriante, especialmente en este final de 2008.<\/p>\n

\"\"<\/a>En cuanto a las acciones preferentes compradas (y vendidas) como renta fija cuya cotizaci\u00f3n se ha visto tan perjudicada como la mism\u00edsima RV, a nuestro entender son la gran inc\u00f3gnita. No tenemos ning\u00fan referente anterior de una crisis crediticia de este calibre. Muchos inversores compraron estas emisiones de preferentes y perpetuas antes del estallido de la crisis de cr\u00e9dito casi a la par, como alternativa de inversi\u00f3n (o directamente confundi\u00e9ndolas) a los bonos con vencimiento, por tan s\u00f3lo unas d\u00e9cimas m\u00e1s de rendimiento anual. Despu\u00e9s del mes de Agosto 2007, algunos incluso han venido especulando con las abultadas ca\u00eddas de estas emisiones perpetuas, como si de una cotizaci\u00f3n de variable se tratase. Algo jam\u00e1s visto, aunque no por ello necesariamente desaconsejable si se tiene bien presente que el riesgo impl\u00edcito en esta pr\u00e1ctica es de imposible calibraci\u00f3n<\/span>, dado que jam\u00e1s hab\u00edamos visto semejante colapso en la financiaci\u00f3n corporativa ni bancaria. Muchos de estos inversores, tanto los que compraron antes del estallido de la crisis crediticia casi a la par, como los que lo han venido haciendo de forma especulativa despu\u00e9s, ni siquiera lo han hecho comprendiendo bien sus infinitas variables respecto a la letra peque\u00f1a ni las circunstancias de cada emisi\u00f3n (acumulables, callables, subordinadas, posici\u00f3n y valor ante un credit event<\/span>, relaci\u00f3n del emisor real con la entidad subyacente, etc.). Precisamente estas variables menospreciadas habitualmente en tiempos de bonanza y confundidas con un simple bono con vencimiento (adem\u00e1s de otras variables m\u00e1s oscuras e imponderables), est\u00e1n suponiendo la radical diferencia<\/span> en plena crisis de cr\u00e9dito entre una deuda corporativa s\u00f3lida, un veh\u00edculo de inversi\u00f3n especulativo o un puro papel mojado. S\u00f3lo el tiempo dir\u00e1, est\u00e1 diciendo, cu\u00e1l es cu\u00e1l.<\/span><\/p>\n

Cuando escuchamos las explicaciones que nos dan algunos potenciales clientes respecto a la inoportunidad de salir ahora de los mercados mencionados (RV, estructurados varios o deuda perpetua o acciones preferentes), nos parece oir las mismas palabras pronunciadas por sus respectivos gestores de banca. Son sus mismos discursos que repiten hasta la saciedad a todos sus clientes desde hace ya algunos meses. De 8h a 14h, de lunes a viernes, y s\u00e1bados alternos. \u00abAhora no es momento de realizar p\u00e9rdidas puesto que ser\u00edan muy cuantiosas\u00bb, \u00abestamos ya tocando fondo\u00bb, \u00abahora es momento de comprar m\u00e1s y mejores acciones (estructurados o emisiones) muy baratas\u00bb<\/span> y otros t\u00f3picos por el estilo.<\/p>\n

\"\"<\/a>Lo curioso es que en \u00e9pocas alcistas nos dec\u00edan: \u00abahora no es momento de realizar beneficios puesto que la fiscalidad de las plusval\u00edas ser\u00eda muy costosa\u00bb, \u00abahora es momento de comprar m\u00e1s y mejores acciones (estructurados o emisiones) con muy buenas expectativas\u00bb <\/span>y otros t\u00f3picos por el estilo acompa\u00f1ados adem\u00e1s por resultados hist\u00f3ricos que reflejaban el s\u00edmbolo del \u20ac en nuestras dilatadas pupilas.<\/p>\n

O sea que los banqueros y asesores \u00abgratuitos<\/span>\u00bb en general, nunca nos recomiendan que salgamos del mercado<\/a>. De ninguno, jam\u00e1s. Obviamente salir<\/span> supondr\u00eda un lucro cesante para dichos asesores que no est\u00e1n dispuestos a sufrir. Ellos no. A lo sumo, en un arranque de \u00e9tica que no debe servir de precedente podr\u00edamos oir algo parecido a: \u00abWait & see…BUT WAIT INSIDE!\u00bb<\/span>, eso s\u00ed, en un correcto, amigable y paternalista castellano, es decir: \u00abNi se te ocurra vender con esas minusval\u00edas que estamos en el peor momento, trae m\u00e1s pasta que est\u00e1 todo muy barato\u00bb,<\/span> \u00abHazme caso que yo esto ya lo he vivido otras veces\u00bb. <\/span> Dicho por alguien con corbata que jam\u00e1s so\u00f1ar\u00e1 con poseer ni una d\u00e9cima parte de nuestro patrimonio, y como si no vendiendo perdi\u00e9ramos menos. El caso es que cuando nos dicen lo que queremos oir, se lo ponemos muy muy f\u00e1cil a los comisionistas<\/span>. Pero, si no recomendar\u00edamos a un inversor que se haya mantenido en liquidez (haberlos haylos) entrar ahora al mercado y comprar nuestros productos financieros de RV, estructurados o perpetuas, a precios actuales, ni tampoco comprar a precios de hoy nuestros inmuebles, \u00bfpor qu\u00e9 c… los mantenemos nosotros en lugar de trasladar nuestro patrimonio hacia activos con igual o inferior riesgo que tengan potenciales crecimientos en los pr\u00f3ximos a\u00f1os racionalmente mucho m\u00e1s probables? Veamos nuestras posiciones de riesgo en RV, estructurados varios y deuda perpetua o acciones preferentes perjudicadas, bajo la perspectiva de una larga depresi\u00f3n sin precedentes y nos daremos cuenta de que nuestro patrimonio se ver\u00e1 muy perjudicado si le aplicamos el \u00abWait & see… but wait inside\u00bb que nos recomiendan los que viven de nuestras comisiones.<\/p>\n

\"\"<\/a>Mantenerse a la expectativa hasta que vislumbremos una estrategia clara es prudente en los tiempos que corren, pero debe hacerse fuera<\/span> de los mercados. Y a pesar de ser una obviedad nos sorprende ver c\u00f3mo muchos de los tenedores de inmuebles o de activos financieros de riesgo mantienen sus posiciones. Pero lo peor de todo es que no s\u00f3lo su patrimonio sigue correlacionado al 100% a los mercados bajistas, sino que probablemente tenga un gran coste de oportunidad al no invertir estos activos en inmuebles con mucho mejor potencial, y tambi\u00e9n en activos financieros con riesgo muy inferior que convertir\u00edan nuestros rendimientos negativos en positivos, incluso en una estrategia de \u00abwait & see\u00bb. S\u00f3lo debemos esperarnos financieramente fuera de dichos mercados y trasladar nuestros inmuebles hacia pa\u00edses con mejor perspectiva que Espa\u00f1a o Europa. Llevar a cabo dichas estrategias no s\u00f3lo es psicol\u00f3gicamente complejo para una Familia, sino que tambi\u00e9n necesita un apoyo log\u00edstico y profesional para hacerlo de la mejor forma, siguiendo una hoja de ruta que debe estar dise\u00f1ada a medida del Cliente. Un Family Office debe acompa\u00f1ar en ese camino y solucionar los problemas que vayan surgiendo a medida en que el patrimonio se va adaptando a la estrategia y las necesidades dise\u00f1adas.<\/p>\n

\"\"<\/a>Si por el contrario, pens\u00e1is que la crisis va a ser corta o pasajera como tantas anteriores, olvidad este art\u00edculo.<\/p>\n

\u00abEl Futuro no es ya lo que sol\u00eda ser.\u00bb<\/p>\n

<\/span>Arthur C. Clarke<\/a> (1917 – 2008)<\/a>
<\/span><\/p><\/blockquote>\n

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Lo primero que quiero deciros es que lamento la extensi\u00f3n de este art\u00edculo que podr\u00edamos haber dividido en al menos dos partes, pero creo que ser\u00e1 m\u00e1s claro y conveniente si lo leemos de un tir\u00f3n que tener que releer la primera parte cuando se publique la segunda. All\u00e1 va, pues, el art\u00edculo completo: \u00daltimamente […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[20],"tags":[],"class_list":["post-22901","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-sin-categorizar"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22901","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=22901"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/22901\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=22901"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=22901"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=22901"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}