{"id":22892,"date":"2008-12-05T16:35:00","date_gmt":"2008-12-05T16:35:00","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=431"},"modified":"2008-12-05T16:35:00","modified_gmt":"2008-12-05T16:35:00","slug":"la-erupcion-del-papel-comercial","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/la-erupcion-del-papel-comercial\/","title":{"rendered":"La Erupci\u00f3n del Papel Comercial."},"content":{"rendered":"
\"\"<\/a>Parece que en los EE.UU. no ganan para sobresaltos… y en Europa somos tan incoscientes que nos creemos que sus problemas no nos van a afectar, tanto o m\u00e1s. La \u00faltima lucecita roja de alarma que se ha encendido (de las pocas que quedaban todav\u00eda apagadas) es la de la cotizaci\u00f3n del papel comercial no financiero de menor grado: El llamado A2\/P2 CP (Commercial Paper).<\/div>\n
The spread<\/span> o la diferencia que se paga por un A2\/P2 respecto al papel comercial no financiero AA, ha sido hist\u00f3ricamente m\u00ednimo, exceptuando crisis como la de la burbuja tecnol\u00f3gica y otras puntuales donde dicho diferencial lleg\u00f3 a alcanzar casi un punto porcentual. Como podr\u00e9is observar en el siguiente gr\u00e1fico, durante largos periodos dicho spread era de apenas unas decenas de pipos. Sin embargo al estallar la crisis de cr\u00e9dito y sobre todo durante el \u00faltimo trimestre del 2007, este diferencial se dispar\u00f3 hasta los 160 pp. Algo nunca visto y que fue considerado en aquel entonces un shock insostenible.<\/p>\n

\"\"<\/a>Pues bien, en pleno planning de compra masiva de Treasuries a largo por parte de la FED para crear un techo artificial en las cotizaciones, le crecen los enanos, o sea los spreads del papel comercial A2\/P2 respecto a la deuda AA. Pero no es que crezcan sino que se han disparado hasta l\u00edmites astron\u00f3micos jam\u00e1s vistos<\/span>, por encima de los 580 pp a un a\u00f1o. Pod\u00e9is ver dichos spreads en esta p\u00e1gina de la FED<\/a>. Esto adem\u00e1s de perjudicar a las propias empresas que venden su papel a cambio de precios car\u00edsimos en detrimento de sus balances, tambi\u00e9n es potencialmente peligroso para los inversores que compran dicho papel. Este peligro, evidentemente, se cotiza en forma de spread brutal y contribuye a la sequedad del sistema. Como siempre solemos comentar, este desequilibrio tender\u00e1 al reequilibrio, y Dios quiera que sea en forma de disminuci\u00f3n de spread (aunque sea de modo tambi\u00e9n artificial<\/a>) y no en aumento por defaults masivos. Lo que nos parece inevitable es que esa tensi\u00f3n en el papel comercial se traslade a Europa, y que veamos aumentar los spreads tambi\u00e9n por estor lares.<\/p>\n

Todo ello no son m\u00e1s que consecuencias sociales del tsunami que comenzamos<\/a> a intuir en nuestras playas, pero que ha sido causado por el colapso financiero y crediticio que venimos sufriendo desde el verano del 2007.<\/p>\n

\"\"<\/a>El papel comercial distressed<\/span>, no es m\u00e1s que el reflejo del estado financiero mundial a pie de empresa, por lo tanto tambi\u00e9n a pie de inversor, y consecuentemente a pie de puesto de trabajo y cifra de desempleo. No estamos hablando s\u00f3lo de EREs sino tambi\u00e9n de cierres que acarrean un 100% de parados.<\/p>\n

Se est\u00e1n tomando muchas medidas incipientes, y el esfuerzo va a ser hist\u00f3rico, pero el problema en el que nos hemos metido es descomunal. Y es que la presi\u00f3n es tan alta que a pesar de que se intenten controlar los fundamentos financieros vitales bajo el asfalto, en muchos lugares saltan por los aires tapas de alcantarilla con una fuerza jam\u00e1s vista,<\/span> como el spread de dicho A2\/P2 CP. Esperemos que sirvan de alg\u00fan modo como v\u00e1lvulas de escape, aunque hoy por hoy s\u00f3lo son s\u00edntomas de que estamos sobre un volc\u00e1n<\/span>. Y el siguiente gr\u00e1fico bien podr\u00eda ser el sismograma de la primera erupci\u00f3n que tuvo lugar en Agosto 2007.<\/p>\n

\"\"<\/a>Echando un simple vistazo a este gr\u00e1fico de la cotizaci\u00f3n del papel comercial, tradicionalmente ligada a la curva de tipos oficiales, la evidencia es estremecedora. Y el \u00faltimo trimestre de 2008 est\u00e1 si\u00e9ndolo de forma a\u00fan m\u00e1s terror\u00edfica. S\u00f3lo los pol\u00edticos, los perversos o los est\u00fapidos han venido obviando hasta hace poco que el mundo cambi\u00f3 hace ya 16 meses<\/span>. Di\u00e1fano, \u00bfverdad?.<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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