{"id":22886,"date":"2008-12-22T11:14:00","date_gmt":"2008-12-22T11:14:00","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=424"},"modified":"2008-12-22T11:14:00","modified_gmt":"2008-12-22T11:14:00","slug":"consignas-y-mas-consignas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/consignas-y-mas-consignas\/","title":{"rendered":"Consignas y m\u00e1s Consignas."},"content":{"rendered":"
El pasado fin de semana le\u00ed un art\u00edculo en Expansi\u00f3n<\/a> que me di\u00f3 pena y rabia. Pena porque se siguen cometiendo los mismos errores de base una y otra vez; y rabia porque una publicaci\u00f3n de prestigo como Expansi\u00f3n permita consignas de inversi\u00f3n tan poco objetivas, por decirlo de forma elegante. Os recomiendo que le ech\u00e9is un vistazo, comentarios inclu\u00eddos, para que a continuaci\u00f3n pueda compartir unas reflexiones con vosotros.<\/p>\n

Miquel Roig y Daniel Bad\u00eda<\/span>, a quienes no tengo el gusto de conocer m\u00e1s all\u00e1 de sus escritos en dicha publicaci\u00f3n, nos hablan de la bondad de invertir en bonos corporativos. As\u00ed, sin m\u00e1s. Y h\u00e1galo Ud. a trav\u00e9s de fondos de inversi\u00f3n para diversificar convenientemente, dej\u00e1ndolo en manos de expertos (sic<\/span>): \u00abCon una inversi\u00f3n m\u00ednima, permiten una gran diversificaci\u00f3n y delegan la gesti\u00f3n a profesionales de la inversi\u00f3n en estos mercados.\u00bb<\/span> Otra cita eminente<\/span>: \u00abPrecios tan deprimidos como los actuales, en nuestra opini\u00f3n, suponen un momento ideal para el gestor para invertir en deuda corporativa, tenga o no grado de inversi\u00f3n<\/span>\u00ab, y \u00bfqui\u00e9n lo dice? Adam Cordery<\/a>, o sea un gestor (vendedor) <\/span>de renta fija de Schroders. Unos y otros vienen a decir que poco importa la solvencia ni la capacidad de devoluci\u00f3n del emisor si el precio de compra es suficientemente bajo.<\/p>\n

[youtube=http:\/\/www.youtube.com\/watch?v=3-19YcZP_II]<\/p>\n

Para ello se utiliza en dicho art\u00edculo un absurdo ejemplo: La inversi\u00f3n que supuso para los Chicago Bulls el fichaje de Michael Jordan por 35 millones anuales, y lo malo que habr\u00eda sido dicho fichaje si el precio hubiera sido 100 veces superior (sic). \"\"<\/a>Lo extrapolan a las perjudicadas cotizaciones de la deuda corporativa de hoy en d\u00eda y el resultado es que es el momento de comprarla. Pero comprar deuda corporativa de baja o dudosa solvencia a bajo precio es en realidad como si los Chicago Bulls ficharan a jugadores profesionales con graves lesiones, que les van a impedir triunfar a un n\u00famero indeterminado de ellos, por la mitad de lo que cobra Michael Jordan. Y pensar que como cuestan la mitad, igualmente van a ser competitivos y adem\u00e1s se van a forrar vendi\u00e9ndolos como cracks en plenas facultades. Adem\u00e1s la Tormenta Perfecta en la que nos estamos adentrando va a agravar dichas lesiones de modo incalculable. Peligroso, \u00bfverdad?<\/p>\n

Para empezar, se ignora totalmente las circunstancias de dicha inversi\u00f3n<\/a>, y se limitan simplemente a calificarla de buena o mala en funci\u00f3n del precio de compra. Pero como hemos dicho muchas veces la relaci\u00f3n rentabilidad\/riesgo es s\u00f3lo una de las variables que debemos tener en cuanta antes de calificar una inversi\u00f3n como buen o mala, adecuada o inadecuada para nuestro caso concreto. En el mencionado art\u00edculo de Expansi\u00f3n, ni siquiera se tiene en cuenta algo tan elemental como la proporci\u00f3n de la inversi\u00f3n respecto al total de nuestro patrimonio. Simplemente se vomita la consigna<\/span> en grandes letras: \u00abLos expertos recomiendan ir creando poco a poco una cartera de deuda corporativa\u00bb.<\/span> En un alarde de su capacidad de an\u00e1lisis y prudencia se recomienda hacerlo paulatinamente: \u00abLo recomendable es espaciar las compras en varias semanas o meses (2.000 cada semana o 5.000 cada mes, etc\u00e9tera). Mickael Benhaim, responsable global de Bonos de Pictet Funds <\/span>(otro vendedor)<\/span>, afirma que ya ha llegado el momento de empezar a constituir una cartera de deuda corporativa, especialmente en bonos de alto riesgo, aunque aconseja ir entrando poco a poco.<\/span>\u00ab<\/p>\n

Ah\u00ed van otras perlas:<\/p>\n

\u00abLa clave en este tipo de inversiones consiste en disponer de una cartera lo suficientemente diversificada para que el posible impago de uno de los emisores pueda ser compensado con los intereses y la recuperaci\u00f3n del capital invertido en las empresas supervivientes<\/span>.\u00bb Lamento corregirles, pero la recuperaci\u00f3n del capital invertido en las empresas supervivientes no va a compensar los defaults ni los eventos de cr\u00e9dito que se produzcan en las inversiones que salgan rana, s\u00f3lo los intereses. Pero entre una amortizaci\u00f3n normal de la emisi\u00f3n y un impago o default pueden haber (habr\u00e1n) diversos eventos de cr\u00e9dito que hagan de dichas emisiones un calvario financiero a pesar de que no hagan default.<\/p>\n

\"\"<\/a>\u00abLa econom\u00eda caer\u00e1, la demanda retroceder\u00e1, los impagos de deuda empresarial subir\u00e1n desde el 2% actual hasta m\u00e1s all\u00e1 del 15% \u00bfLa buena noticia? Los precios actuales ya tienen en cuenta el peor de los escenarios posibles<\/span>.\u00bb Se\u00f1ores, no podemos basar el \u00e9xito de una estrategia de inversi\u00f3n en que los defaults o credit events futuros no vayan a superar el 15%. No en un escenario de trampa de liquidez como el actual. Pero es que ni siquiera se menciona el plazo de inversi\u00f3n recomendado, y la deuda corporativa m\u00e1s all\u00e1 de un par de a\u00f1os puede verse ante dificultades absolutamente imponderables. \u00abEl peor de los escenarios posibles<\/span>\u00bb para la mayor\u00eda de analistos ha venido siendo superado sistem\u00e1ticamente por la cruda realidad que los ha ido dejando en evidencia d\u00eda tras d\u00eda. \u00bfPor qu\u00e9 habr\u00eda que confiar ahora con sus c\u00e1lculos del \u00abpeor escenario posible\u00bb?<\/p>\n

Ni circunstancias de inversi\u00f3n, ni proporciones de patrimonio, ni de carteras, ni timings de inversi\u00f3n… nada de nada. La Insoportable Levedad del Gestor<\/a> o del vendedor en su pura esencia.<\/p>\n

No tengo ning\u00fan \u00e1nimo de ofender a los autores del art\u00edculo de Expansi\u00f3n, ni siquiera les conozco. Pero no he conseguido en contrar en su texto, ni en las menciones de los gestores\/vendedores que incluyen, ni un s\u00f3lo an\u00e1lisis racional de riesgo, rentabilidad y circunstancias que velen por los intereses de los potenciales inversores. S\u00f3lo<\/span> Consignas<\/span> y m\u00e1s Consignas<\/span>.<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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