{"id":22842,"date":"2008-04-15T22:19:00","date_gmt":"2008-04-15T22:19:00","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=522"},"modified":"2008-04-15T22:19:00","modified_gmt":"2008-04-15T22:19:00","slug":"la-recesion-de-doble-repliegue-o-el-armageddon-de-stephen-roach","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/la-recesion-de-doble-repliegue-o-el-armageddon-de-stephen-roach\/","title":{"rendered":"La recesi\u00f3n de doble repliegue o el Armageddon de Stephen Roach."},"content":{"rendered":"
Seg\u00fan lo publicado<\/a> recientemente, Goldman Sachs<\/a> advierte de un segundo repliegue recesionista en el 2009. Suponiendo que el primero debe ser el que se est\u00e1 viviendo en el presente, alerta de que el S&P; 500 puede sufrir ca\u00eddas importantes a consecuencia de los malos resultados de las grandes empresas, visto lo visto en General Electric (GE<\/a>) por ejemplo. Razonable a todas luces, pero lo curioso del tema es que llevan m\u00e1s de 5 a\u00f1os y medio de retraso respecto a lo que ya advirti\u00f3 en su d\u00eda Stephen S. Roach cuando era el economista jefe de Morgan Stanley<\/a>.<\/div>\n
\"\"<\/a>Es cierto que Stephen Roach es conocido como el \u00abbajista perpetuo<\/span>\u00ab, y que algunos dir\u00e9is que cuando alguien pronostica sistem\u00e1ticamente escenarios catastr\u00f3ficos, lamentablemente alg\u00fan d\u00eda va a acertar y a colgarse muchas medallas como gur\u00fa financiero. Pero lo extraordinario es que el razonamiento lo hizo a mediados de septiembre del 2002<\/span> y su previsi\u00f3n pesimista del panorama econ\u00f3mico fue la siguiente: Advirti\u00f3 de que si los EE.UU. entraban en guerra con Irak, se producir\u00eda una escalada muy importante del precio del petr\u00f3leo, que por ese entonces estaba a 28 $\/barril. Tambi\u00e9n se\u00f1al\u00f3 que la desproporci\u00f3n entre las rentas inmobiliarias y los precios de venta eran las mayores de la historia de los USA e insostenibles por mucho tiempo. Esa descorrelaci\u00f3n deber\u00eda provocar el estallido de la burbuja inmobiliaria<\/span>.<\/span> <\/span>Advert\u00eda tambi\u00e9n del riesgo del estallido de la burbuja del consumo<\/span>, asi como de la deflaci\u00f3n,<\/span> que seg\u00fan su criterio, amenazaba ya en el horizonte de la mayor econom\u00eda del planeta. Por ello, reclamaba al flamante presidente de la FED Greenspan que rebajara el tipo de inter\u00e9s del $ del 1,75 (el m\u00e1s bajo en 40 a\u00f1os) al 1%. Tambi\u00e9n se\u00f1alaba la necesidad de que la relajaci\u00f3n de la pol\u00edtica monetaria<\/span> se tradujera en un d\u00f3lar d\u00e9bil<\/span>. Finalmente advert\u00eda que, dada la enorme ponderaci\u00f3n de la econom\u00eda norteamericana en las cifras totales del planeta (21% del PIB mundial en el 2002), la recesi\u00f3n<\/span> podr\u00eda volver a estar presente y a globalizarse.<\/span> <\/span>En este punto, quiz\u00e1s Roach no intuy\u00f3 la progresi\u00f3n espectacular de las econom\u00edas emergentes, especialmente la china. Y por ello, hoy en d\u00eda la discusi\u00f3n se centre m\u00e1s en la capacidad de dichas econom\u00edas en plena expansi\u00f3n para contrarrestar los efectos recesionistas del primer mundo. No obstante posiblemente \u00e9stas no sean lo suficientemente fuertes y acaben claudicando ante la recesi\u00f3n global. Aunque personalmente creo y espero que no sea as\u00ed.<\/p>\n

No olvidemos que en aquel momento el euro cotizaba a 0,9750 $ y los analistos<\/span> hablaban de la debilidad del $ causada por la flaqueza de su econom\u00eda. Evidentemente, nadie preve\u00eda una futura crisis subprime ni las inyecciones de liquidez necesarias para engranar una maquinaria que jam\u00e1s pensamos que podr\u00eda dejar de funcionar. Recordemos la evoluci\u00f3n de los tipos que aplic\u00f3 Greenspan en los a\u00f1os siguientes: Bajada hasta el 1% en Junio 2004 y a partir de ah\u00ed escalada hasta el 5.25% en los siguientes 2 a\u00f1os. Como hemos visto todos, desde octubre del pasado a\u00f1o la FED ha tenido que realizar un descenso de emergencia por la despresurizaci\u00f3n de la cabina<\/a>. Pero lo que es evidente es que Stephen Roach hizo una predicci\u00f3n muy, pero que muy aproximada a la evoluci\u00f3n hasta nuestros d\u00edas.<\/p>\n

No obstante sus premoniciones no han evitado la implicaci\u00f3n en la crisis crediticia de Morgan Stanley. Quiz\u00e1s el consejo de administraci\u00f3n se hab\u00eda acostumbrado demasiado al visionario catastrofista de Roach y por ello lo desterraron en forma de ascenso a Chairman de las operaciones de Morghan Stanley en Asia. La nebulosa de la afectaci\u00f3n real de este, como de casi todos los bancos sigue sin aclararse, y el mercado descuenta con palos de ciego<\/a> lo que buenamente puede o intuye. Hasta hoy parece que s\u00f3lo JP Morgan<\/a> se salva de la quema burs\u00e1til<\/span>. Pero s\u00f3lo hasta hoy y s\u00f3lo lo parece.<\/p>\n

\"\"<\/a>Quiz\u00e1s Stephen Roach hizo muchas declaraciones incendiarias a lo largo de su carrera que acabaron en nada. Es posible que estemos ensalzando oportun\u00edsticamente a alguien que se equivoc\u00f3 sistem\u00e1ticamente en tiempos de bonanza. Pero si nos centramos en el timing de su predicci\u00f3n, realmente nos impresiona. Advierte de la m\u00e1s que probable guerra de Irak meses antes de la resoluci\u00f3n 1441<\/a> del Consejo de Seguridad de Naciones Unidad aprobada el 8 de noviembre del 2002. Much\u00edsimo antes de la famosa cumbre de las Azores del 16 de marzo de 2003. Pero lo m\u00e1s importante es que supo prever la escalada del precio del crudo desde los 28$\/barril y sus efectos recesionistas. Si el aumento del precio del petr\u00f3leo se hubiera producido sin la invasi\u00f3n de Irak, hoy la situaci\u00f3n de los EE.UU. sin ese petr\u00f3leo ser\u00eda mucho m\u00e1s comprometida. Pero no ser\u00e9 yo quien justifique esa ni ninguna otra guerra.<\/p>\n

Quiz\u00e1s ni en su peor escenario Roach contempl\u00f3 el petr\u00f3leo a 110 $. Pero cierto es que la obligada depreciaci\u00f3n del $\/\u20ac, que ha pasado del 0,9759 de aquel entonces al 1.5850 de hoy, y la apropiaci\u00f3n del petr\u00f3leo de Irak han permitido que el Paciente Americano<\/a> no sea ya cad\u00e1ver, como tantos otros civiles y militares.<\/p>\n

A continuaci\u00f3n os copio el extracto de su predicci\u00f3n de Armageddon<\/span> econ\u00f3mico que detall\u00f3 off the record<\/span> entre un selecto grupo de managers de fondos, sin periodistas, pero cuyos fundamentos se filtraron al Boston Herald. Atenci\u00f3n a la fecha: 24 de Noviembre de 2004.<\/div>\n

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\"\"<\/a>America has no better than a 10 percent chance of avoiding economic \u00abArmageddon.\u00bb<\/div>\n

Roach sees a 30 percent chance of a slump soon and a 60 percent chance that \u00abwe’ll muddle through for a while and delay the eventual Armageddon.\u00bb<\/p>\n

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The chance we’ll get through OK: one in 10. Maybe.<\/p>\n

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In a nutshell, Roach’s argument is that America’s record trade deficit means the dollar will keep falling. To keep foreigners buying T-bills and prevent a resulting rise in inflation, Federal Reserve Chairman Alan Greenspan will be forced to raise interest rates further and faster than he wants.<\/p>\n

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The result: U.S. consumers, who are in debt up to their eyeballs, will get pounded.<\/p>\n

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Less a case of \u00abArmageddon,\u00bb maybe, than of a \u00abPerfect Storm.\u00bb<\/p>\n

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Roach marshaled alarming facts to support his argument.<\/p>\n

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To finance its current account deficit with the rest of the world, he said, America has to import $2.6 billion in cash. Every working day.<\/p>\n

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That is an amazing 80 percent of the entire world’s net savings.<\/p>\n

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Sustainable? Hardly.<\/p>\n

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Meanwhile, he notes that household debt is at record levels.<\/p>\n

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Twenty years ago the total debt of U.S. households was equal to half the size of the economy.<\/p>\n

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Today the figure is 85 percent.<\/p>\n

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Nearly half of new mortgage borrowing is at flexible interest rates, leaving borrowers much more vulnerable to rate hikes.<\/p>\n

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Americans are already spending a record share of disposable income paying their interest bills. And interest rates haven’t even risen much yet.<\/p>\n

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You don’t have to ask a Wall Street economist to know this, of course. Watch people wielding their credit cards this Christmas.<\/p>\n

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Roach’s analysis isn’t entirely new. But recent events give it extra force.<\/p>\n

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The dollar is hitting fresh lows against currencies from the yen to the euro.<\/p>\n

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Its parachute failed to open over the weekend, when a meeting of the world’s top finance ministers produced no promise of concerted intervention.<\/p>\n

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It has farther to fall, especially against Asian currencies, analysts agree.<\/p>\n

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The Fed chairman was drawn to warn on the dollar, and interest rates, on Friday.<\/p>\n

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Roach could not be reached for comment yesterday. A source who heard the presentation concluded that a \u00abspectacular wave of bankruptcies\u00bb is possible.<\/p>\n

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Smart people downtown agree with much of the analysis. It is undeniable that America is living in a \u00abdebt bubble\u00bb of record proportions.<\/p>\n

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But they argue there may be an alternative scenario to Roach’s. Greenspan might instead deliberately allow the dollar to slump and inflation to rise, whittling away at the value of today’s consumer debts in real terms.<\/p>\n

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Inflation of 7 percent a year halves \u00abreal\u00bb values in a decade.<\/p>\n

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It may be the only way out of the trap.<\/p>\n

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Higher interest rates, or higher inflation: Either way, the biggest losers will be long-term lenders at fixed interest rates.<\/p>\n

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You wouldn’t want to hold 30-year Treasuries, which today yield just 4.83 percent.<\/p>\n<\/blockquote>\n

Manda huevo<\/span>s.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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