{"id":22812,"date":"2008-02-27T23:38:00","date_gmt":"2008-02-27T23:38:00","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=535"},"modified":"2008-02-27T23:38:00","modified_gmt":"2008-02-27T23:38:00","slug":"monte-carlo-y-parames","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/monte-carlo-y-parames\/","title":{"rendered":"Monte Carlo y Param\u00e9s."},"content":{"rendered":"
Nuestro amigo y pr\u00f3digo blogger JMDV<\/a> ha publicado martes<\/a> y mi\u00e9rcoles<\/a> sendos res\u00famenes de la Conferencia Anual Bestinver. Eso es algo que agradecemos much\u00edsimo los que no hemos podido asistir a esa conferencia, porque Param\u00e9s<\/a> se ha ganado con cifras el ser un referente del que aprender, aunque siempre con esp\u00edritu cr\u00edtico. Por esa coincidencia con la Conferencia y los res\u00famenes de JMDV, quiz\u00e1s no sea el momento m\u00e1s oportuno para publicar este art\u00edculo, que por otra parte estaba ya redactado en la nevera de \u00abBorradores\u00bb desde el pasado s\u00e1bado. O quiz\u00e1s s\u00ed. En cualquier caso all\u00e1 va tal cual lo escrib\u00ed durante el pasado fin de semana:<\/p>\n

Gracias Fernan2<\/a> por seleccionar siempre con buen criterio lo Visto por ah\u00ed<\/a> \ud83d\ude09 Pues bien, a trav\u00e9s de uno de tus links<\/a>, he llegado a este estupendo art\u00edculo de Julio Cuesta (quant_Notes)<\/a>. Confieso avergonzado que no lo hab\u00eda le\u00eddo antes.<\/div>\n

\nResumi\u00e9ndolo mucho, Julio Cuesta (quant_Notes), realiza un experimento Monte Carlo<\/a> para relativizar los \u00e9xitos de los mejores gestores de fondos de inversi\u00f3n. En \u00e9l demuestra que estad\u00edsticamente entre un universo suficiente, siempre tendremos unas gestoras a las que el puro azar permitir\u00e1 superar el benchmark esperado durante un tiempo limitado. Sin m\u00e9ritos de gesti\u00f3n, s\u00f3lo puro azar estad\u00edstico. Os recomiendo que le ech\u00e9is un vistazo antes de seguir con nuestro an\u00e1lisis.<\/p>\n

Dicho esto, vamos a buscarle tres pies al gato a este experimento<\/a> o al menos lanzar alguna reflexi\u00f3n al aire:<\/p>\n

Extrapolemos esta simulaci\u00f3n en la que el puro azar supera al mercado en base a la gran cantidad de fondos y gestores fracasados, a otros escenarios no burs\u00e1tiles. Por ejemplo a la probabilidad de ser feliz con tu pareja para el resto de tu vida. Siguiendo los pasos de la simulaci\u00f3n de quant_Notes cabr\u00eda pensar que deber\u00edamos tomar como variables, el historial de todas las parejas y no s\u00f3lo las personas no divorciadas o separadas. S\u00f3lo as\u00ed tendr\u00edamos una idea clara de lo que le espera, estad\u00edsticamente, a un\/a joven que va a empezar a compartir su vida con otra persona. Siguiendo el mismo razonamiento, un inversor que por el contrario conf\u00eda en un gestor por encima de otro, ser\u00eda quien tiende a pensar que una pareja que lleva muchos a\u00f1os de feliz vida en com\u00fan, debe hacer algo mejor que otras que quedaron por el camino.<\/p><\/div>\n

<\/div>\n
Es dif\u00edcil imaginar que alguien que acumula 5, 7 o 12 divorcios o separaciones tiene la misma predisposici\u00f3n a ser feliz con su pareja hasta que la muerte los separe, y que simplemente ha tenido peor suerte que su amigo, el mon\u00f3gamo perpetuo. Es inveros\u00edmil que a las parejas que cambian de compa\u00f1ero\/a como quien se cambia de calzoncillos, y a las que son estables a largo plazo, s\u00f3lo las distinga el azar. Me resisto a creer que forman parte del llamado sesgo de supervivencia<\/span>. Lo mismo podr\u00edamos decir de quien cambia de puesto de trabajo o lo mantiene hasta la jubilaci\u00f3n. Encontrar\u00edamos infinidad de otros ejemplos tambi\u00e9n extrapolables. \u00bfEs s\u00f3lo azar o perfiles personales e idiosincrasias distintas que determinan la futura evoluci\u00f3n de una pareja o un puesto de trabajo? Del mismo modo \u00bfes s\u00f3lo azar o gestiones distintas que determinan el \u00e9xito o el fracaso de un fondo de inversi\u00f3n?<\/p>\n

No estoy diciendo que no comparta parcialmente las conclusiones de este experimento, pero me niego a pensar que la capacidad humana no es capaz de batir al mercado, m\u00e1s all\u00e1 de lo que el propio azar sabe hacerlo. No obstante la estrategia de los gestores exitosos puede quedar f\u00e1cilmente obsoleta e in\u00fatil ante la evoluci\u00f3n y los cambios brutales que sufre nuestro escenario econ\u00f3mico global. Y eso responsabiliza en mayor medida al azar de los resultados de los fondos exitosos pasados, presentes y futuros.<\/p>\n

Lo curioso y cierto es que para la gran cantidad de gestores y fondos existentes que se crean y desaparecen constantemente, los hist\u00f3ricos significativos que deber\u00edan separar el grano de la paja, son demasiado cortos. Es decir, deber\u00edamos comparar los resultados de ese sesgo de supervivencia con un t=100 o 1000, o sea 100 o 1000 a\u00f1os de hist\u00f3rico de resultados para tener mayor seguridad de que hay algo m\u00e1s que sesgo de supervivencia<\/span> o survivorship bias<\/span><\/a> en sus \u00e9xitos. Cinco, diez o veinte a\u00f1os son trayectorias matem\u00e1ticamante insuficientes dado el universo de gestores existente. El fracaso de los exitosos quiz\u00e1s sea cuesti\u00f3n s\u00f3lo de tiempo, si realmente sus resultados son producto del azar. Pero a\u00fan siendo as\u00ed, dado que nuestra vida como inversores es finita y se restringe a unas decenas de a\u00f1os en el mejor de los casos, s\u00f3lo necesitaremos coincidir en el tiempo con los \u00abt\u00bb exitosos de los gestores con los que nos tropecemos. Poco nos debe importar que el tiempo adjudique el \u00e9xito a la gesti\u00f3n o al azar ya que para los que nos toc\u00f3 vivir sus \u00abt\u00bb de \u00e9xito, ellos fueron los mejores gestores.<\/span> Adem\u00e1s los escenarios de inversi\u00f3n son tan cambiantes que las presuntas estrategias de gesti\u00f3n ganadoras dejar\u00e1n de serlo con \u00abt\u00bb que vaya m\u00e1s all\u00e1 de algunas d\u00e9cadas. Por lo tanto, de hecho, jam\u00e1s sabremos si el \u00e9xito pasado vino dado por la gesti\u00f3n o el azar.<\/p>\n

\nPodr\u00edamos decir que los Mercados tienen un componente estoc\u00e1stico<\/a> que no podemos ignorar, pero que debemos aprender todo lo posible del determinismo<\/a> de algunos gestores.<\/p><\/blockquote>\n

Por lo tanto, \u00bfforma parte Param\u00e9s<\/a> de una \u00e9lite de gestores cuya estrategia es capaz de superar a los mercados permanentemente? \u00bfO por el contrario forma parte del sesgo de supervivencia junto con el resto del r\u00e1nking mundial de los mejores gestores de bolsa? En mi opini\u00f3n es un verdadero crack<\/span> como gestor, a pesar de que su oficio le obliga a rotar sus carteras quiz\u00e1s m\u00e1s all\u00e1 de lo que \u00edntimamente desear\u00eda. Pero hay que agradecerle a Nassim Nicholas Taleb<\/a> que nos abra los ojos con su \u00abFooled by Randomness<\/a>\u00bb y con \u00abThe Black Swan<\/a>\u00ab. El primer libro, para relativizar los hist\u00f3ricos exitosos que tanto nos gustan; y el segundo como ejercicio de Humildad ante lo que nos deparar\u00e1n a partir de hoy las bolsas. Dos obras a partir de las cuales nos miraremos los gestores y los Mercados con otros ojos, sin duda alguna.<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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