En los tiempos que corren, cada vez resulta y resultar\u00e1 m\u00e1s dif\u00edcil encontrar un refugio para nuestro dinero, y en definitiva para cualquier tipo de activo patrimonial. Las inversiones seguras del paradigma econ\u00f3mico mundial del pasado, ya no existen. Qu\u00e9 f\u00e1cil era para el inversor que deseaba seguridad, hace una d\u00e9cada o dos, colocar los activos en renta fija o dep\u00f3sitos bancarios, con la \u00fanica preocupaci\u00f3n de que la inflaci\u00f3n no se los comiese con patatas, \u00bfverdad?<\/p>\n
En el Old Normal tan s\u00f3lo se trataba de calcular el rendimiento necesario para crecer adecuadamente, ya que la mayor\u00eda de emisiones de bonos, dep\u00f3sitos y dem\u00e1s productos garantizados por bancos ten\u00edan una \u201csolvencia\u201d pr\u00e1cticamente asegurada. Es decir, que a vencimiento nadie se planteaba si la multinacional esta o aquella podr\u00eda afrontar la devoluci\u00f3n del principal de sus emisiones, porque en el caso de andar mal de liquidez pod\u00eda reemitir m\u00e1s deuda para pagar emisiones vencidas e impulsar a\u00fan m\u00e1s la expansi\u00f3n de su negocio.<\/p>\n
Y mucho menos se planteaba nadie si la deuda soberana pod\u00eda o no hacer un default, o quita parcial al estilo griego. O si los dep\u00f3sitos y dem\u00e1s inversiones bancarias corr\u00edan o no riesgo de que la entidad hiciese fallida. \u00bfC\u00f3mo iba un Estado o un banco del mundo desarrollado a quebrar? \u00bfAcaso se trataba de una rep\u00fablica bananera centroafricana? Los ratings eran considerados por la mayor\u00eda de inversores (y como dijimos en su momento<\/a><\/strong>, tambi\u00e9n por demasiados profesionales del sector) meros c\u00f3digos indicativos de un rendimiento mayor o menor, pero no como determinantes de la solvencia de la inversi\u00f3n. Porque, salvo ex\u00f3ticas excepciones, toda la deuda y productos de renta bancarios eran solventes en un mundo desarrollado, robusto, creciente y dopado a demanda por un aumento de cr\u00e9dito que se cre\u00eda infinito.<\/p>\n En cambio en este New Normal o nuevo paradigma financiero global, del que muchos no despertaron hasta la ca\u00edda de Lehman Brothers, la preocupaci\u00f3n de la mayor\u00eda de inversores conservadores ya no es la superaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, no. Ahora la gran pregunta del espa\u00f1ol de a pie es c\u00f3mo sortear el campo de minas financiero.<\/p>\n Es decir, d\u00f3nde meter el dinero\u2026 \u00a1simplemente para no perderlo!: Inmuebles espa\u00f1oles perdiendo valor hasta el infinito y m\u00e1s all\u00e1 (el plazo pol\u00edticamente correcto para el banco malo de 15 a\u00f1os deber\u00eda ser un aviso a navegantes\u2026); dep\u00f3sitos, cuentas corrientes remuneradas y dem\u00e1s garantizados y estructurados de todo tipo bancarios que tienen un alt\u00edsimo riesgo de Banco y de pa\u00eds; y renta fija tradicional, soberana y corporativa de pa\u00edses desarrollados, con una saturaci\u00f3n de endeudamiento que la hace insolvente e impagable en cuanto la pelota de deuda se pare\u00a0o simplemente se estreche<\/strong>.<\/p>\n La \u00faltima pelota de endeudamiento con avales y garant\u00edas salidas de la nada es la creaci\u00f3n del mal llamado banco malo (os recomiendo el an\u00e1lisis clarividente de Guru Hucky titulado \u201cBanco malo, de alfombra en alfombra y tiro porque me toca<\/strong><\/a>\u201c).<\/p>\n Y este surrealismo financiero de deuda sobre deuda en un mundo desarrollado recesivo, hace que la renta fija se haya convertido por primera vez en la historia de Occidente en un activo de alto riesgo<\/strong>. Y debemos recordar aqu\u00ed<\/strong><\/a> la abismal diferencia existente entre riesgo y volatilidad<\/strong>, ya que las p\u00e9rdidas que produce un bono impagado a vencimiento son irrecuperables<\/strong>. Que se lo digan a los inversores argentinos de renta fija soberana, que una d\u00e9cada despu\u00e9s a\u00fan pierden el 70% de su inversi\u00f3n, mientras que su bolsa no s\u00f3lo ha recuperado las p\u00e9rdidas del corralito sino que ha ganado m\u00e1s de un 1000% en esos a\u00f1os.<\/p>\n Lo hemos advertido ya en anteriores art\u00edculos\u00a0de hace un a\u00f1o<\/a>,\u00a0por activa<\/a> <\/strong>y por pasiva<\/a><\/strong>:\u00a0La Solvencia, ese preciado y cada vez m\u00e1s escaso tesoro que preservar\u00e1 nuestros patrimonios a lo largo del tiempo, ha abandonado la renta fija de pa\u00edses, empresas y productos garantizados por bancos desarrollados.<\/p>\n El inversor de este New Normal, debe asumir el concepto volatilidad a cambio de una mayor solvencia y seguridad. Y esta paradoja se est\u00e1 dando por primera vez en la econom\u00eda moderna, ya que hist\u00f3ricamente la alta volatilidad se ha asociado (err\u00f3neamente) a una menor seguridad, y viceversa.<\/p>\n Pero \u00bfad\u00f3nde ha ido a parar la Solvencia si ya no la podemos encontrar en la renta fija ni productos garantizados por bancos de esta parte del mundo? Pues adem\u00e1s de poder encontrar a\u00fan un muy buen y rentable refugio en la renta fija de pa\u00edses y empresas emergentes bien seleccionada, la solvencia se encuentra -siempre se ha encontrado- en la inversi\u00f3n en empresas con estas caracter\u00edsticas:<\/p>\n Negocios s\u00f3lidos, sin deuda, con ingresos y beneficios recurrentes, cuya actividad recaiga o se apoye en mercados con econom\u00edas crecientes. Y sobre todo compradas a unos precios muy por debajo de su Valor. Obviamente la selecci\u00f3n y valoraci\u00f3n de estas inversiones es todo un arte, y debemos identificar a los mejores especialistas en la gesti\u00f3n de dichas inversiones: Los mejores gestores de fondos de inversi\u00f3n del mundo (de los cuales ya hablamos en \u201cLos fondos de inversi\u00f3n y la madre que los pari\u00f3<\/strong><\/a>\u201c). Hoy encontramos ya a algunos de la talla de McLennan y otras primeras espadas, que proclaman que la buena selecci\u00f3n de renta variable es la mejor forma de preservar el patrimonio en este New Normal.<\/p>\n En esas mejores manos, las inversiones podr\u00e1n sufrir volatilidades t\u00edpicas de las cotizaciones burs\u00e1tiles. Pero a medio y largo plazo van a proporcionarnos el mejor refugio para evitar p\u00e9rdidas permanentes en nuestros patrimonios<\/p>\n . A corto plazo dicha volatilidad puede generar p\u00e9rdidas temporales, pero nada que no pueda corregir la creaci\u00f3n de Valor de esos negocios, que se cotizar\u00e1 en precio adecuadamente con el paso de un par o tres de a\u00f1os.<\/p>\n De hecho, en CFO<\/a> no contemplamos la inversi\u00f3n en ning\u00fan fondo que haya permanecido en negativo m\u00e1s all\u00e1 de los 3 o 3,5 a\u00f1os en toda su historia, incluso en el periodo del crash de 2008. O dicho de otra forma, aquel inversor que en el colmo de la mala suerte hubiese invertido en estos fondos, en el peor momento (el d\u00eda antes del crash), hace mucho tiempo que ya estar\u00eda en positivo y ganando dinero. Algunos fondos incluso recuperaron las p\u00e9rdidas de 2008 en menos de un s\u00f3lo a\u00f1o!<\/p>\n En definitiva, no s\u00f3lo estas inversiones protegen de p\u00e9rdidas irrecuperables, sino que generan unos rendimientos sostenidos a largo plazo de dos d\u00edgitos, convirti\u00e9ndolas de ese modo en el mejor refugio en este New Normal, en el que el valor de las dos principales divisas mundiales se est\u00e1 desintegrando ante nuestros propios ojos.<\/p>\n However, la volatilidad que hay que asumir al invertir en renta variable impide que esa sea la receta universal para todos los inversores, debiendo combinar ese tipo de fondos con otros de la mejor renta fija emergente, inversiones relacionadas con las materias primas como metales preciosos consumibles, o energ\u00eda (return to fundamentals o tangibles) y la inclusi\u00f3n de alg\u00fan excelente fondo de retorno absoluto, no siempre de f\u00e1cil acceso en determinadas circunstancias del inversor (entorno de fondos registrados en Espa\u00f1a, vol\u00famenes, etc.), que hay que estudiar de forma espec\u00edfica.<\/strong><\/p>\n No nos cansaremos de repetir que la clave est\u00e1 en saber seleccionar a los mejores gestores del mundo que superen sistem\u00e1ticamente a sus \u00edndices de referencia. Y no nos enga\u00f1emos, esta selecci\u00f3n de artistas, es a su vez tambi\u00e9n un arte complej\u00edsimo:<\/p>\n Estudio concienzudo de sus cifras, carteras, decisiones y filosof\u00eda, entrevistas peri\u00f3dicas personales con dichos gestores, acopio de los vol\u00famenes m\u00ednimos necesarios, plataformas y jurisdicciones regulatorias desde las que poder invertir en sus fondos, etc.). Y una vez realizada esa selecci\u00f3n de forma \u00f3ptima y diversificando todo el abanico de inversiones que complementen un asset allocation adecuado para cada Familia, tendremos v\u00eda libre para progresar adecuadamente superando siempre al mercado. S\u00f3lo as\u00ed conseguiremos salvaguardar y multiplicar suficientemente el patrimonio a largo plazo.<\/p>\n El inversor que crea que lo peor de esta crisis ha pasado, no comprende la terrible realidad en la que estamos inmersos, y lo pagar\u00e1 muy caro si no dispone de la gu\u00eda adecuada. Desgraciadamente el desierto empieza ahora, a pesar de que muchos ya est\u00e9n muriendo de sed.<\/p>\n Pero para conllevar mejor lo que nos espera, aqu\u00ed ten\u00e9is un divertido video subtitulado al espa\u00f1ol: \u201cDebt Bomb\u201d<\/strong><\/a>\u2026 Mejor re\u00edr que llorar, sobre todo si uno es capaz de atravesar el desierto con una buena br\u00fajula y suficientes provisiones.<\/p>\n