{"id":1850,"date":"2012-09-13T16:19:33","date_gmt":"2012-09-13T14:19:33","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=1850"},"modified":"2012-09-13T16:19:33","modified_gmt":"2012-09-13T14:19:33","slug":"por-que-lo-llaman-riesgo-cuando-quieren-decir-volatilidad","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/por-que-lo-llaman-riesgo-cuando-quieren-decir-volatilidad\/","title":{"rendered":"\u00bfPor qu\u00e9 lo llaman Riesgo cuando quieren decir Volatilidad?"},"content":{"rendered":"
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\"\"La mayor\u00eda tendr\u00e9is en la memoria la famosa pel\u00edcula espa\u00f1ola titulada \u201c\u00bfPor qu\u00e9 lo llaman Amor cuando quieren decir Sexo?<\/a>\u201d en la que Ver\u00f3nica Forqu\u00e9 encarna a una entra\u00f1able actriz porno. El t\u00edtulo de dicha pel\u00edcula nos ha servido para dar nombre a este art\u00edculo donde trataremos de explicar la confusi\u00f3n (por llamarlo de alguna manera) que reina en el sector financiero, es decir entre la banca y sus clientes e inversores varios, para discernir entre riesgo y volatilidad. Para desdramatizar un poco, intercalaremos a lo largo de este art\u00edculo algunas vi\u00f1etas de Forges<\/strong>, que es un Maestro en radiografiar las miserias de la banca.<\/p>\n

La \u201cvolatilidad\u201d en el campo de las finanzas la podemos definir como la medida de la frecuencia e intensidad de los cambios en el precio de un activo. O sea la\u00a0amplitud<\/em> y el\u00a0nerviosismo<\/em> del rango de valoraci\u00f3n que vamos a tener que soportar como inversores a lo largo del proceso de inversi\u00f3n, tenencia y desinversi\u00f3n. Nada m\u00e1s. A un inversor, la volatilidad no le va a definir en absoluto la probabilidad de ganar o perder de forma definitiva en ese activo (riesgo), sino que s\u00f3lo le va a indicar la variabilidad en el precio que va a tener que asumir durante la vida de esa inversi\u00f3n.<\/p>\n

Vamos ahora a definir el concepto de \u201criesgo\u201d para un inversor. Todo inversor que se precie desea que sus inversiones produzcan buenos rendimientos en el medio y largo plazo, debiendo soportar sin temor que durante algunos periodos, en el corto plazo, se produzcan p\u00e9rdidas (o ganancias) temporales.\u00a0Una especie de peaje psicol\u00f3gico que es posible que el inversor deba pagar a cambio de un buen rendimiento al final de la inversi\u00f3n. -Caso aparte ser\u00eda un inversor rentista que precisa obligatoriamente de rendimientos regulares y desde el mism\u00edsimo corto plazo.- En este art\u00edculo pues nos referiremos al Inversor en may\u00fasculas, o sea el que puede soportar p\u00e9rdidas y oscilaciones sustanciales a corto plazo (volatilidad), a cambio de que en el medio y largo su patrimonio crezca adecuadamente, muy por encima de una inflaci\u00f3n moderada.<\/p>\n

Por tanto, el verdadero Riesgo para un Inversor, que va a handicapar sensiblemente la progresi\u00f3n en el tiempo de sus activos, se limita a que sufra en algunas de sus inversiones p\u00e9rdidas irrecuperables en el medio y largo plazo, digamos m\u00e1s all\u00e1 de 3 o 5 a\u00f1os<\/p>\n

Partiendo de esa base, a nadie se le debe escapar que la clave est\u00e1 en saber qu\u00e9 inversiones pueden generar p\u00e9rdidas temporales\/recuperables (vol\u00e1tiles) y cuales pueden incurrir en p\u00e9rdidas irrecuperables (arriesgadas). Las que generan p\u00e9rdidas que se recuperan con el paso de pocos a\u00f1os son inversiones en las que hay Valor intr\u00ednseco, cuyas p\u00e9rdidas temporales vienen dadas por p\u00e1nicos, modas y caprichos en las valoraciones de Mr. Market, pero que no son debidas a una falta de solvencia o de capacidad de crear Valor de los activos en los que se ha invertido.\u00a0El tiempo las va a poner en su lugar, o sea con el paso de las semanas, meses o pocos a\u00f1os, el Mercado unificar\u00e1 en alg\u00fan momento el precio y el Valor -siempre que lo haya, claro-. En cambio, las inversiones en empresas o emisiones de renta fija que han perdido la solvencia y la solidez de sus respectivos negocios, suelen generar p\u00e9rdidas irrecuperables en 5, 10, 20 a\u00f1os, toda una vida inversora o para siempre.<\/p>\n

O sea, que en ausencia de Valor, el Mercado no tiene porqu\u00e9 hacer subir su precio jam\u00e1s. Ese es el concepto de Riesgo en may\u00fasculas que hay que manejar y aprender a evitar como inversores. Y la volatilidad no es m\u00e1s que un peaje psicol\u00f3gico colateral que podemos elegir aceptar o no, y que nada tiene que ver con el riesgo de la inversi\u00f3n.<\/p>\n

\"some_text\"<\/p>\n

Sin embargo para la banca la Volatilidad lo es todo, es la clave a manejar. La Volatilidad les quita o da negocio en forma de cautividad o hu\u00edda de clientes. La rentabilidad a largo plazo, que tiene relaci\u00f3n directa con el Riesgo de las inversiones, es algo que es del todo ajeno y superfluo para los asesores empleados de banca.<\/p>\n

En cambio para los inversores el binomio rentabilidad y riesgo (que no volatilidad) lo son todo, ya que quien invierte lo hace esperando rendimientos suficientes a largo plazo, y tratando de evitar de todas todas el Riesgo de que su inversi\u00f3n sufra p\u00e9rdidas permanentes o a largo plazo.\u00a0Esos son los lenguajes radicalmente opuestos de unos y otros. Y lo peor de todo es que son los banqueros quienes asesoran e intoxican con su lenguaje surrealista a los inversores\/clientes. Un idioma que les es y debe ser del todo ajeno, puesto que para los inversores la obsesi\u00f3n de sus banqueros por la Volatilidad debe ser superflua, y deben centrarse en algo esencial que sus banqueros obvian y desprecian sistem\u00e1tica y fatalmente: la medici\u00f3n del Risgo de sus inversiones.\u00a0Porque el horizonte temporal de un inversor debe ser mucho m\u00e1s largo que el cortoplacismo miope de los banqueros, que tratan de sobrevivir trimestre tras trimestre evitando que sus clientes les abandonen. La vida inversora es casi tan larga como la vida misma, y por tanto los rendimientos deben llegar a lo largo de los a\u00f1os, no de los trimestres.<\/p>\n

\u00bfDe qu\u00e9 le sirve al Inversor superar 5 o 10 trimestres sin p\u00e9rdidas significativas, si al cabo de unos a\u00f1os el poder adquisitivo de su patrimonio se ha visto fatalmente disminu\u00eddo o ha sufrido p\u00e9rdidas irrecuperables en el camino por haberse centrado en su volatilidad y haber obviado el riesgo?<\/p>\n

Dicho todo esto, os preguntareis \u00bfcu\u00e1l es el motivo por el que tantos \u201cprofesionales\u201d del sector y tantos \u201cinversores\u201d de todo el mundo confundan \u201criesgo\u201d con \u201cvolatilidad\u201d?\u00a0Llegados a este punto debemos decir que no se debe confundir el riesgo para el banco asesor con el riesgo para el inversor. Como ya resulta obvio para casi todos, en la pr\u00e1ctica, los intereses de la banca no est\u00e1n alineados en absoluto con los de sus Clientes, sino m\u00e1s bien todo lo contrario.\u00a0Y por tanto cuando un asesor empleado de banca recomienda una determinada inversi\u00f3n a un Cliente lo hace pensando en evitar riesgos para la entidad en la que trabaja y generarle beneficios. \u00bfCu\u00e1les son esos riesgos? Pues quiz\u00e1 el que tienen m\u00e1s presente a la hora de perpetrar sus recomendaciones es el riesgo de que cliente cambie de banco en el corto plazo, cortando as\u00ed la generaci\u00f3n de beneficios para la entidad. Es decir, deben mantener al cliente lo menos cabreado posible mientras su empleado siga gestion\u00e1ndolo, lo cual no suele ser mucho tiempo debido a la rotaci\u00f3n\/promoci\u00f3n que perpetra la banca habitualmente.<\/p>\n

A largo plazo les da igual que el cliente se vaya a la competencia puesto que su visi\u00f3n comercial tiene la misma miop\u00eda que la de los pol\u00edticos, que no ven m\u00e1s all\u00e1 de las pr\u00f3ximas elecciones. Incluso es habitual que sea el propio empleado quien en el medio plazo cambie de entidad y trate de arrastrar con \u00e9l a todos los Clientes que le sea posible (diciendo \u201cdigo\u201d donde dijo \u201cdiego\u201d, o sea hablando pestes de su antiguo banco y maravillas del nuevo y sin el menor rubor).<\/p>\n

El banco, pues, recomendar\u00e1 a sus clientes inversiones que cumplan con estos requisitos y por este orden:<\/p>\n

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  1. Que la inversi\u00f3n genere para el banco una comisi\u00f3n\/beneficio lo m\u00e1s alta posible.<\/li>\n
  2. Que el cliente pueda firmar toda la documentaci\u00f3n necesaria para evitar que en el futuro pueda ganar cualquier demanda o reclamaci\u00f3n v\u00eda judicial que pueda interponer contra el banco (para eso se creo la normativa Mifid, y no para proteger al inversor).<\/li>\n
  3. Que permita dormir suficientemente tranquilo en el corto plazo a su\u00a0sufridor<\/del> cliente como para retenerle. Sin importarle al banco si a largo plazo el cliente va a ganar o perder dinero de forma permanente (o sea, si tiene riesgo o no), si su patrimonio va a progresar adecuadamente o si ser\u00e1 comido por la inflaci\u00f3n, por ejemplo (recordad que el largo plazo es un concepto que no existe para la banca).<\/li>\n<\/ol>\n

    Para cumplir con este tercer requisito de no alterar el sue\u00f1o de sus\u00a0fieles<\/em>, el concepto que debe manejar el asesor bancario es el de \u201cVolatilidad\u201d, aunque lo venda a sus devotos clientes como manejo de \u201criesgo\u201d (o risk management, que impresiona m\u00e1s).\u00a0Porque seg\u00fan el c\u00f3digo no escrito de los banqueros y parte del sector financiero en general,\u201cun cliente puede aceptar ganar algo menos que sus amigos\/conocidos, pero jam\u00e1s aceptar\u00e1 perder m\u00e1s.\u201d<\/em> Osea que se le puede retener conden\u00e1ndolo a la mediocridad m\u00e1s absoluta sin ning\u00fan escr\u00fapulo, pero si la volatilidad le quita el sue\u00f1o y queda en evidencia ante la borregada, se largar\u00e1 a la competencia irremediablemente.<\/p>\n

    Por eso la variable que maneja la banca para evitar que un cliente se cabree y se marche es que cuanto m\u00e1s temeroso de perder en el corto plazo sea un cliente (a eso le ponen el sello de \u201cperfil conservador\u201d), menos volatilidad debe asumir. Lo que ocurre es que esa receta no se vende al cliente como una inversi\u00f3n de baja volatilidad sino de bajo riesgo, confundiendo y haci\u00e9ndole confundir \u201criesgo\u201d con \u201cvolatilidad\u201d.\u00bfPor qu\u00e9? Pues porque la mayor\u00eda de clientes (no expertos en la materia) quieren escuchar las frases m\u00e1gicas: \u201cSin riesgo\u201d, \u201cbajo riesgo\u201d, \u201cseguro\u201d, \u201cmuy seguro\u201d, \u201cconservador\u201d y dem\u00e1s eufemismos que para el banco se traducen en un\u00a0\u201cDuerma Ud. tranquilo\u00a0y no cambie de banco\u201d<\/em>. Da igual si a largo plazo se lo come la inflaci\u00f3n, una p\u00e9rdida irrecuperable o si su dinero s\u00f3lo ha servido para pagar comisiones a diestro y siniestro. De ese modo el banco se asegura simplemente de que su cartera no tenga ca\u00eddas abultadas en el corto plazo, lo cual pondr\u00eda en riesgo (ah\u00ed s\u00ed que les importa este concepto) la continuidad del cliente.<\/p>\n

    \"some_text\"<\/p>\n

    As\u00ed es, probablemente tambi\u00e9n es el subconsciente de los banqueros el que les traiciona, haci\u00e9ndoles confundir el riesgo del Cliente (de p\u00e9rdidas permanentes en su inversi\u00f3n) con su propio riesgo como banqueros\/empleados de banca, es decir el riesgo que corre la propia entidad de que el cliente salte a la competencia de enfrente.<\/p>\n

    Y para limitar ese riesgo de que el cliente les abandone, limitan la volatilidad de las inversiones que les colocan, confundiendo de forma ignorante\/maliciosa volatilidad (del cliente) con riesgo (de la banca)<\/strong>. Por eso se vende a los clientes una inversi\u00f3n de bajo riesgo cuando en realidad lo que tiene un riesgo bajo es que el cliente se marche a la competencia, debido a la escasa volatilidad que esa inversi\u00f3n tendr\u00e1 en el corto plazo<\/strong>. Y lo que deber\u00edan explicarle al cliente es que esa inversi\u00f3n es de baja volatilidad, lo cual no aclara nada respecto a su riesgo, o sea a las probabilidades de que el cliente sufra p\u00e9rdidas irrecuperables en el tiempo<\/strong>.<\/p>\n

    Como ejemplo podr\u00edamos poner cualquier bono de los llamados \u201cpatri\u00f3ticos\u201d, como los de labonos de la Generalitat<\/strong>. Esas inversiones han gozado desde su emisi\u00f3n de volatilidades muy bajas para el inversor, y sin embargo si quieren evitar el default (impago\/quiebra) tendr\u00e1n que ser rescatadas por el Estado espa\u00f1ol, que a su vez tambi\u00e9n tendr\u00e1 que ser rescatado por el conjunto de Europa\/BCE. En definitiva asumiendo un riesgo considerable de p\u00e9rdida permanente, a pesar de que la aventura acabe o no bien en los pr\u00f3ximos meses.<\/p>\n

    Ni que decir tiene que la banca ha vendido y sigue vendiendo ingenua\/maliciosamente este tipo de inversiones de escasa volatilidad, como inversiones pr\u00e1cticamente exentas de \u201criesgo\u201d\u2026 a cambio, claro, de jugos\u00edsimas comisiones de colocaci\u00f3n pagadas generosamente por el gobierno auton\u00f3mico emisor a la desesperada.\u00a0Y es que un activo insolvente puede tener una volatilidad baja durante a\u00f1os\u2026 hasta que sus miserias se hacen evidentes para el Mercado y entonces, cuando la volatilidad se dispara, ya es demasiado tarde para evitar la p\u00e9rdida definitiva<\/strong>. Ese puede ser el macabro resultado de preocuparse exlusivamente por la volatilidad y despreocuparse por el riesgo de una inversi\u00f3n. Y hoy ese riesgo est\u00e1 m\u00e1s presente que nunca en este New Normal que convive con una saturaci\u00f3n de deuda en todo el mundo desarrollado, ya que la renta fija, a pesar de su a\u00fan moderada volatilidad, es hoy menos fija que nunca debido a su insolvencia.<\/p>\n

    Pero ah\u00ed no se para la cosa, porque cuando el riesgo florece y las p\u00e9rdidas se producen, los inversores deben soportar que desde las entidades bancarias\u00a0surjan voces <\/a>culpabilizando de los malos resultados a sus clientes, por su injerencia en la gesti\u00f3n. Manda huevos.<\/p>\n

    As\u00ed pues, el sector financiero en general y bancario en particular ha perdido de tal forma el norte, que ha acabado ignorando totalmente el concepto de riesgo para el inversor. Lo que defin\u00edamos en el tercer p\u00e1rrafo de este art\u00edculo como \u201cRiesgo\u201d desde el punto de vista del inversor, es puro chino para el lenguaje de la banca, que no ve m\u00e1s all\u00e1 de sus narices comerciales.\u00a0Es decir, que ignora todo lo que no sean las (malas) artes para retener a sus clientes en cautividad. Y para ello su \u00fanica herramienta es el control y la asignaci\u00f3n de una mayor o menor volatilidad en las carteras de sus clientes, en funci\u00f3n de la profundidad, ligereza del sue\u00f1o de \u00e9stos o lo que es peor, la mayor o menor facilidad que ofrecen para ser enga\u00f1ados. Recomiendo a todos los Inversores que lean detenidamente el art\u00edculo titulado\u00a0\u201cLa Volatilidad no deja ver el bosque\u201d<\/a>.<\/strong><\/p>\n

    La capacidad de las inversiones de generar rendimientos\u00a0a largo plazo<\/strong> por encima de sus respectivos benchmarks no importa en absoluto a los asesores bancarios. Creen que bastante tienen con determinar y asignar volatilidades adecuadas trimestre a trimestre a cada perfil de cliente, y compatibilizar eso con un cat\u00e1logo de inversiones bien rentables para el banco.<\/p>\n

    No les pasa ni por la imaginaci\u00f3n que deban pensar adem\u00e1s en que esas inversiones tengan un mayor o menor riesgo para el cliente y le generen con el tiempo mayores o menores beneficios. Lamentablemente la banca no est\u00e1 para eso, no.\u00a0Est\u00e1 para retener y exprimir a sus clientes de forma eficiente para los intereses de la entidad. Y lamentablemente los inversores han sido sistem\u00e1ticamente intoxicados y desinformados hasta tal punto, que aceptan con normalidad que sus banqueros les retangan a base de inversiones mediocres de baja volatilidad, vendi\u00e9ndoselas como las opciones m\u00e1s adecuadas a su \u201cperfil de riesgo\u201d previa firma, eso s\u00ed, de infinidad de papeleo ininteligible que cubrir\u00e1 legalmente sus miserias como asesores cuando alg\u00fan cliente despierte.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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