{"id":1600,"date":"2012-01-17T15:38:44","date_gmt":"2012-01-17T13:38:44","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=1600"},"modified":"2012-01-17T15:38:44","modified_gmt":"2012-01-17T13:38:44","slug":"un-mundo-sin-calificadoras-de-riesgo-3","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/un-mundo-sin-calificadoras-de-riesgo-3\/","title":{"rendered":"Un mundo sin calificadoras de riesgo (3)"},"content":{"rendered":"
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\"\"\u00ab\u00bfQu\u00e9 pasar\u00eda si las calificadoras de riesgo dejaran de existir? Es una pregunta que a\u00fan pocos nos hacemos hoy en d\u00eda, pero que nos lleva a reflexiones interesant\u00edsimas.<\/em>\u00bb As\u00ed comenzaba\u00a0el art\u00edculo<\/a> que publicamos hace m\u00e1s de 2 a\u00f1os. Lamentablemente hoy es un debate que ocupa las portadas de los medios por motivos muy tristes, ya que se cuestiona el rol de las calificadoras \u00fanica y exclusivamente porque han rebajado masivamente los ratings europeos. Esta misma reacci\u00f3n (la de la opini\u00f3n p\u00fablica e institucional) ya ocurri\u00f3 con el downgrade del rating de Portugal, aunque en menor medida. Manda huevos que las corruptas e incompetentes calificadoras sean las m\u00e1s l\u00facidas en este mundo de locos endeudados. Os dejamos releer aquel breve art\u00edculo del 16 de Diciembre de 2009, parece que fue ayer, y despu\u00e9s haremos varias reflexiones al respecto, algunas de las cuales ya comentamos en la segunda parte del art\u00edculo el pasado verano. Reflexiones que lamentablemente son tan vigentes como hace 4 a\u00f1os.\u00a0\"\"<\/div>\n
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\u00abEn primer lugar hay que decir que si no hubieran existido las calificadoras de riesgo, dif\u00edcilmente se habr\u00eda podido abusar de la colocaci\u00f3n de las titulaciones de todo tipo de deuda a nivel global. Y eso es algo que nos habr\u00eda evitado en gran medida la viralidad de los activos t\u00f3xicos que han infectado todo el sistema financiero y tambi\u00e9n el bolsillo de infinidad de inversorese e invers\u00f3patas (interesante releer el art\u00edculo \u00abFinancos e Invers\u00f3patas: Un c\u00f3ctel explosivo<\/a>\u00bb escrito hace 2 a\u00f1os y medio -hoy m\u00e1s de cuatro- justo antes del inicio del colapso financiero).<\/em><\/p>\n<\/div>\n

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De hecho la banca de inversi\u00f3n, esa que el pasado a\u00f1o -3- se ha extinguido tan traum\u00e1ticamente como los dinosaurios,\u00a0prescindi\u00f3 de sus propios analistas de riesgos<\/a> en las \u00faltimas d\u00e9cadas. Y lo hizo para ahorrar costes confiando\u00a0ciegamente<\/strong> en los ratings otorgados por empresas presuntamente especializadas: Las calificadoras de riesgo (delincuentes dignos de juzgado de guardia<\/a>). Craso error que nos ha arrojado al vac\u00edo sist\u00e9mico que se est\u00e1 rellenando a base de m\u00e1s deuda. A\u00fan hoy se analizan los riesgos de las inversiones sobre\u00a0apoyos ciegos<\/strong> en calificadoras y en departamentos, presuntamente especializados, que no son m\u00e1s que un\u00a0domin\u00f3 de mediocridad anal\u00edtica<\/a>, sobre el cual se pseudo-asientan los cimientos del sistema. Los folletos de m\u00e1s de medio universo de\u00a0IICs<\/a>limitan su tipolog\u00eda de inversi\u00f3n mediante calificaciones crediticias. Tambi\u00e9n las normativas reguladoras de cada pa\u00eds condicionan los criterios de inversi\u00f3n de estos instrumentos m\u00e1s all\u00e1 de lo deseable, pero ese es otro tipo de deficiencia, como ya dijimos en el pol\u00e9mico art\u00edculo \u00abLa insoportable levedad del Gestor<\/a>\u00ab. Pero un downgrade del rating de solvencia, como el sufrido por Grecia –<\/em>hoy tambi\u00e9n Portugal-\u00a0o el inminente de Espa\u00f1a, supone a\u00fan la diferencia en la mediocre percepci\u00f3n del riesgo por parte del mercado. Y eso es lamentable, dados los antecedentes de absoluta falta de fiabilidad de las calificadoras de riesgo.<\/em><\/div>\n
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Triste espect\u00e1culo el de los downgrades de Dub\u00e1i a toro pasado, el del mantenimiento de la AA+ de la deuda soberana espa\u00f1ola, o la barrera pol\u00edtica e inconfesable de lo que se considera grado de inversi\u00f3n o no. Y es que estamos asisti\u00e9ndo at\u00f3nitos a calificaciones credit\u00edcias demenciales. Pero lo m\u00e1s curioso es que muchos gestores (y por supuesto inversores), a pesar de que ya algunos critican los criterios de calificaci\u00f3n, siguen gui\u00e1ndose por ellos. Es lo m\u00e1s f\u00e1cil, c\u00f3modo y \u00abpr\u00e1ctico\u00bb para hu\u00edr de la responsabilidad de analizar el riesgo para uno mismo o para los clientes. Y as\u00ed siguen la mayor\u00eda, inmersos en el mar de\u00a0mediocridad y prostituci\u00f3n<\/a><\/strong> de las calificadoras de riesgo.<\/em><\/div>\n
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Por tanto nuestra reflexi\u00f3n, y nuestra praxis desde hace ya mucho tiempo, nos lleva a obviar a las calificadoras.\u00a0Probad a vivir ignorando el p\u00e9simo trabajo de estas empresas. Eso os obligar\u00e1 a analizar m\u00e1s y a asumir m\u00e1s responsabilidad con uno mismo y\/o hacia los dem\u00e1s. Pero vivir\u00e9is mejor, sin duda.<\/strong>\u00ab<\/em><\/div>\n
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\"\"De rabiosa y lamentable actualidad este art\u00edculo escrito a finales de 2009, desde luego. Hoy el debate sobre la inconveniencia de las calificaciones crediticias est\u00e1 sobre la mesa debido al escozor que la Eurozona siente con el downgrade de diversos pa\u00edses europeos. Nada m\u00e1s. Desgraciadamente no se est\u00e1 cuestionando la conveniencia de tener o no unas empresas privadas que nos cuantifiquen algo tan complejo y subjetivo como el riesgo, no. Tan s\u00f3lo se plantea crear otra calificadora, esta vez europea o no norteamericana, que sea m\u00e1s ben\u00e9vola con la cr\u00edtica situaci\u00f3n de quiebra perif\u00e9rica europea. Se reclama pol\u00edticamente desde Europa la creaci\u00f3n de m\u00e1s calificaciones tan fraudulentas, corruptas y prostitu\u00eddas como las americanas, pero esta vez de un color que nos favorezca. Se esgrimen razonamientos nacionalistas, de estabilidad financiera, de falta de diversificaci\u00f3n, de estabilizaci\u00f3n del Sistema, etc. Pero en ning\u00fan caso, lamentablemente, se cuestiona la validez ni la existencia de las calificadoras como tal.<\/strong><\/p>\n

Recordemos que actualmente las empresas de calificaci\u00f3n de riesgos no est\u00e1n registradas como tales, ni siquiera como auditoras. Sus calificaciones,\u00a0que sirven de gu\u00eda ciega y demente para todo el Sistema financiero global<\/strong>, legalmente no son m\u00e1s que opiniones period\u00edsticas. Es decir, que no tienen mayor peso legal que cualquier opini\u00f3n de un simple columnista. Y por lo tanto, sus responsabilidades legales ante calificaciones tan incompetentes y\/o prostitu\u00eddas como las sufridas en los pasados 4 a\u00f1os, son nulas. El absurdo es de tal calado que\u00a0los fundamentos del Sistema se asientan despreocupada y temerariamente<\/strong> en meras \u00abopiniones period\u00edsticas\u00bb desde el punto de vista legal, que se han venido demostrando\u00a0puros trileros<\/a><\/strong> desde la crisis sub-prime. Y no ser\u00e9 yo quien abogue por elevar las calificaciones crediticias a la altura de leyes universales, que es como son percibidas y tomadas por la mayor\u00eda del Sistema financiero mundiala, no, ni siquiera las elevar\u00eda a nivel de simples auditor\u00edas. El camino que debemos seguir es muy otro.<\/p>\n<\/div>\n

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\"\"\u00bfAcaso nos parece l\u00f3gico que algo tan complejo como la cuantificaci\u00f3n del Riesgo se pueda reducir de forma universal a un simplista y primitivo c\u00f3digo de A, B o C?\u00a0La medida del riesgo en el mundo financiero es y debe ser un complej\u00edsimo Arte<\/strong>. Y sin embargo las calificadoras, en un alarde de afinaci\u00f3n, se limitan a a\u00f1adir a las primitivas A, B y C otras secundarias a, b y c o numeritos como el 1, 2 o 3, y dem\u00e1s simbolitos que no hacen m\u00e1s que matizar la aberraci\u00f3n de la mediocridad.\u00a0Que ese c\u00f3digo suministrado por \u00abopiniones period\u00edsticas\u00bb rija el concepto y el Arte de la medici\u00f3n del Riesgo del Sistema en su globalidad es demencial<\/strong>. Y lo peor es que no nos damos cuenta del surrealismo en el que vivimos.<\/p>\n<\/div>\n

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La pregunta que cabe hacerse es, como dir\u00eda el Portugu\u00e9s universal (y no me refiero a Durao Barroso), \u00bfpor qu\u00e9?. \u00bfC\u00f3mo es posible que el Sistema en may\u00fasculas se apoye en calificaciones de riesgo que pretenden simplificar a un pu\u00f1ado de letras y numeritos la complejidad de la vida misma, del riesgo, de la predicci\u00f3n nada menos que de los sucesos futuros? La respuesta es que es m\u00e1s barato e infinitamente m\u00e1s c\u00f3modo que otros con prestigio midan el riesgo por nosotros. Ahorra costes de an\u00e1lisis (a priori), simplifica el trabajo y, lo m\u00e1s importante si cabe, exime de responsabilidad.<\/strong> Y todos debemos reconocer que estos tres argumentos que acabo de citar son demasiado tentadores para la mayor\u00eda de la especie humana, sobre todo para el mundo financiero, donde debemos inclu\u00edr asesores, gestores, inversores, etc. Y si luego algo sale mal,\u00a0blame it on the boogie<\/em>!<\/a> Porque el ser humano, por naturaleza, siempre tiende (salvo honrosas excepciones que acaban brillando muy por encima de los dem\u00e1s) a eximirse de toda responsabilidad, culpando de sus desgracias a terceros. Por eso, y tambi\u00e9n por la maleabilidad (sustantivo del verbo\u00a0malear<\/a>…) de las calificadoras de riesgo, \u00e9stas\u00a0 han sido beatificadas por gobiernos y manos fuertes, con el benepl\u00e1cito del resto de mortales relacionados con el Sistema financiero, inclu\u00eddos inversores y ahorradores.<\/p>\n<\/div>\n

Hace muchos a\u00f1os que los ratings dejaron de tener sentido en nuestros an\u00e1lisis en Cluster Family Office. Es cierto que nadamos a contracorriente y que a menudo chocamos contra limitaciones y coeficientes que est\u00e1n basados en esas opiniones period\u00edsticas elevadas a categor\u00eda de dogmas de fe por todas las entidades financieras. Es una lucha desesperante y permanente contra muros de mediocridad. Pero como dijo Warren Buffett, cuando se retira la marea es cuando se ve quien nadaba desnudo. Y la marea se comenz\u00f3 a retirar ya en el verano de 2007. Es m\u00e1s,\u00a0posiblemente en este New Normal no volvamos a disponer de mareas<\/a> lo suficientemente importantes como para que cubran nuestras verg\u00fcenzas.<\/p>\n

Muchos parecen preferir tomarse la p\u00edldora azul<\/a> y reclamar la creaci\u00f3n de una agencia europea -\u00e9ramos pocos y pari\u00f3 la abuela- que califique a martillazos aquello que nos convenga. Y quiz\u00e1 as\u00ed sus alucinaciones les hagan creer que, como ven\u00eda sucediendo en el Old Normal, la marea sube y les cubre sus miserias. Quiz\u00e1 cuando les llegue el agua al cuello se den cuenta de que debieron tomar la p\u00edldora roja, y que\u00a0jam\u00e1s debieron permitir que otros cuantificasen el riesgo asumido por ellos, <\/strong>a nivel personal y lo que es a\u00fan peor, para Clientes.<\/p>\n

Os dejo finalmente con el slogan publicitario de Standar & Poors, que no tiene desperdicio, atenci\u00f3n a las palabras en negrita:<\/p>\n

\"\"\u201cStandard & Poor\u2019s is the world\u2019s foremost provider of independent credit ratings, indices, risk evaluation, investment research and data. We supply investors with the independent benchmarks\u00a0they need to feel more confident about their investment and financial decisions<\/strong>.\u201d<\/em><\/p>\n

Standard & Poor\u2019s.<\/em><\/p>\n

Al final va a ser que tenemos lo que merecemos.<\/p>\n<\/div>\n<\/div>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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