{"id":1535,"date":"2011-12-11T12:24:24","date_gmt":"2011-12-11T10:24:24","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=1535"},"modified":"2011-12-11T12:24:24","modified_gmt":"2011-12-11T10:24:24","slug":"el-flight-to-quality-de-la-solvencia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/el-flight-to-quality-de-la-solvencia\/","title":{"rendered":"El Flight to Quality de la Solvencia"},"content":{"rendered":"

\"\"Lo hemos advertido ya en anteriores art\u00edculos de este a\u00f1o<\/a> , por activa<\/a> y por pasiva<\/a>, y tambi\u00e9n en el pasado 2010<\/a>, la Solvencia, ese preciado y cada vez m\u00e1s escaso tesoro que preservar\u00e1 nuestros patrimonios a lo largo del tiempo, ha abandonado la renta fija de pa\u00edses y empresas desarrolladas. La gran pregunta es: Si ya no podemos confiar en la solvencia de los bonos europeos ni de las empresas de este lado del planeta con deudas tan gigantescas como las de los propios Estados a los que pertenecen, \u00bfentonces d\u00f3nde narices ha ido a parar la Solvencia?<\/p>\n

La respuesta hubiera parecido surrealista tan s\u00f3lo unos a\u00f1os atr\u00e1s, en el Old Normal, pero hoy es tan real como inusitada. La solvencia ha relizado y est\u00e1 a\u00fan realizando un fligth-to-quality hacia ciertos activos corporativos con cifras fundamentales boyantes y escaso o nulo endeudamiento; y tambi\u00e9n queda campo por recorrer en la deuda de pa\u00edses y empresas emergentes, dado su bajo apalancamiento y fuertes crecimientos de sus econom\u00edas<\/strong>. A partir de ah\u00ed, <\/span> poco, muy poquito m\u00e1s. Tan s\u00f3lo tendremos a nuestro alrededor un desierto minado y letal para nuestro patrimonio. Porque invertir en activos insolventes puede causarnos p\u00e9rdidas irrecuperables, precisamente porque esa es la esencia de la renta fija y dem\u00e1s dep\u00f3sitos y productos garantizados por entidades cuya solvencia se ha esfumado. \"\"Tan s\u00f3lo la confianza, a\u00fan existente de forma mayoritaria, mantiene con vida a estos zombis otrora paradigmas de la seguridad. Recordemos el ejemplo de los bonistas argentinos pre y post-corralito, en comparaci\u00f3n con los bolsistas de ese mismo pa\u00eds y \u00e9poca: Los primeros siguen perdiendo 10 a\u00f1os despu\u00e9s al menos el -80% de sus inversiones, mientras que los segundos tienen hoy una revalorizaci\u00f3n de m\u00e1s del +1.000%, habiendo invertido tan s\u00f3lo en el \u00edndice Merval de Buenos Aires, porque la comparaci\u00f3n se har\u00eda a\u00fan much\u00edsmo m\u00e1s sangrante si hubiesen invertido en empresas que hubiesen superado dicho \u00edndice, comme il faut<\/em>.<\/p>\n

Hoy, m\u00e1s que nunca, nuestras inversiones deben buscar el \u00fanico Norte que nos guiar\u00e1 a trav\u00e9s de las tempestades y quiebras presentes y futuras, y ese rumbo no es otro que el de la Solvencia<\/strong>. S\u00f3lo as\u00ed podremos preservar y potenciar nuestro patrimonio al largo plazo en este oc\u00e9ano de endeudamiento y tempestades financieras. Lo que no podemos ni podremos evitar son los vaivenes de la tormenta perfecta en la que estamos ya inmersos, y esa zozobra tiene un nombre temido por la mayor\u00eda de gestores: la Volatilidad. Algo con lo que deberemos convivir s\u00ed o s\u00ed en este escenario de inversi\u00f3n, ya que tanto los precios de los activos corporativos (equities) como los de renta fija emergente, son intr\u00ednsecamente vol\u00e1tiles, y m\u00e1s en estos tiempos. Pero confundir Volatilidad con Riesgo es hoy, m\u00e1s que nunca, fatal, ya que la obsesi\u00f3n por evitar esa volatilidad nos arrojar\u00eda directa e irreversiblemente en manos del peor enemigo para nuestras inversiones: la Insolvencia (dep\u00f3sitos y dem\u00e1s garantizados bancarios, deuda soberana y corporativa desarrollada, etc.).<\/p>\n

\"\"Algunos analistas comienzan a reflexionar (ya era hora) sobre este flight to quality<\/em>, bautizando las acciones de detrminadas empresas globales como los nuevos bonos de esta Nueva Era<\/strong>. Rana Foroohar, editora de econom\u00eda y negocios en TIME Business<\/a> online, poblicaba lo siguiente hace un par de d\u00edas: \u00ab(…) Blue chip stocks have become the new bonds. The smartest money has been selling government debt and buying up the stocks of large multinational franchise firms for some time now. After all, which would you rather own \u2013 exploding Eurobonds or sleepy T-bills that aren\u2019t even keeping pace with inflation, or the stock of a large global franchise firm growing fast in hot emerging markets and paying out a safe and predictable 3 percent a year dividend in the mean time? (…)<\/em>\u00ab. Blanco, en botella y adem\u00e1s en sinton\u00eda con lo que venimos advirtiendo desde hace a\u00f1os, \u00bfverdad? Foroohar hace adem\u00e1s la siguiente reflexi\u00f3n: \u00ab(…) While the investment case for blue chip stocks as the new bonds is clear, what\u2019s more interesting and unknown are the political implications. What does it mean that multinational companies (and the people who run and invest in them<\/strong>) continue to fly over the messy business of debt crisis and public protest going on in so much of the rich world? Does it matter that international companies and investors get richer even as individual countries are failing? (…)<\/em>\u00ab. Sin duda la calidad no ser\u00e1 lo \u00fanico que volar\u00e1 hacia las corporaciones, y lo veremos en los pr\u00f3ximos apasionantes a\u00f1os. Porque este es el futuro inmediato de nuestro mundo. Diversas predicciones de prestigiosos visionarios ya hablaban a\u00f1os atr\u00e1s del dominio global que iban a ejercer las grandes corporaciones en detrimento de los gobiernos. Personalmente siempre interpret\u00e9 que ese intercambio de poder entre Estados y Empresas vendr\u00eda dado por un lento y progresivo aumento de la influencia de las grandes corporaciones en las decisiones de gobierno. Pero hace ya un par de a\u00f1os o tres comprend\u00ed que esa sucesi\u00f3n, que ejerce de golpe de Estado corporativo de facto, se acelerar\u00eda vertiginosamente. Pero no tanto por la evoluci\u00f3n del poder de las empresas globales, sino esencialmente por el colapso y la ca\u00edda financiera de los Estados, provocada por su irracional endeudamiento y el consiguiente credit crunch.<\/p>\n

El drama viene cuando los inversores no son capaces, en este escenario tan peligroso, de identificar e invertir en activos solventes que tengan un Valor mucho mayor que su precio<\/strong> actual de cotizaci\u00f3n. Porque invertir en empresas de forma mediocre, incluso siendo capaces de igualar a los \u00edndices de referencia (mediante los socorridos y a la vez adocenados ETFs), condenar\u00e1 a los inversores a ser pasto de la inflaci\u00f3n, de crashes burs\u00e1tiles, y hasta de la mis\u00edsima p\u00e9rdida permanente causada por la escasa solvencia de los activos en los que hayan invertido. Porque s\u00f3lo algunas empresas a determinados precios son v\u00e1lidas como refugio patrimonial para preservar y hacer crecer adecuadamente nuestra fortuna<\/strong>.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

Como inversores privados -y esto tambi\u00e9n es aplicable a infinidad de institucionales- jam\u00e1s podremos aspirar a conocer e interpretar de forma tan acertada y exhaustiva el Valor real actual y potencial de las empresas donde invertimos nuestro dinero, como lo hacen las primer\u00edsimas espadas de la gesti\u00f3n. Porque, por poner algunos ejemplos, este selecto grupo de gestores estrella que brillan por encima de los dem\u00e1s desde hace d\u00e9cadas, disponen de aviones privados que les permiten visitar personalmente y de forma peri\u00f3dica las empresas y los equipos directivos en los que invierten su dinero y el de sus Clientes. De ese modo contrastan regularmente sus planes de negocio, estrategias futuras y todo tipo de decisiones corporativas, que van infinitamente m\u00e1s all\u00e1 del estudio concienzudo de los balances que realizan en los headquarters de las gestoras. Para que los lectores teng\u00e1is una idea de la dimensi\u00f3n de lo que estamos comentando, determinada gestora realiz\u00f3 el pasado a\u00f1o 2.500 visitas presenciales a distintas empresas, como rutina habitual en su labor de prospecci\u00f3n y estudio exhaustivo de los negocios de los que son o pueden ser socios. Porque, como me comentaba recientemente el responsable del Departamento Institucional de una de las mejores gestoras del mundo, en su caso disponen incluso de analistas full-time fichados ad-hoc en China, sin ni siquiera estar invertidos en ninguna empresa de ese pa\u00eds! Simplemente para detectar de forma incipiente el surgimiento de empresas chinas que puedan ser en el futuro competidoras de alguna de las areas de negocio de las empresas europeas y americanas en las que s\u00ed est\u00e1n invirtiendo! Ese nivel de excelencia alcanzan los mejores gestores del mundo, obviamente a a\u00f1os luz del mejor m\u00e9todo y an\u00e1lisis del inversor de a pie.<\/p>\n

\"\"La selecci\u00f3n de esas manos a nivel global es todo un arte, y debemos hacer unas due diligences sobre dichos gestores tan exhaustivas como nos sea posible: Hist\u00f3ricos, trayectorias personales de los gestores, equipos de analistas, estrategias, reacciones a situaciones de estr\u00e9s de los mercados en el pasado, manejo de las carteras, y un largo etc, incluyendo visitas a esas gestoras y entrevistas personales con esos equipos de \u00e9lite<\/strong>.\u00a0Y es en ese tipo de gesti\u00f3n, y no en el 99,9% restante que ni siquiera superan la mediocridad de los \u00edndices de referencia, en el podemos confiar la preservaci\u00f3n de nuestro patrimonio. Hoy, m\u00e1s que nunca, es vital la ayuda m\u00e1s experta para sobrevivir como inversor. Porque no solo la concienzuda selecci\u00f3n y monitorizaci\u00f3n de esas primeras espadas de la gesti\u00f3n se escapa del alcance del inversor privado, sino que adem\u00e1s las limitaciones regulatorias, fiscales, vol\u00famenes m\u00ednimos y los intereses comerciales de las entidades financieras, hacen materialmente inviable la inversion en la mayor\u00eda de esos fondos, y absolutamente imprescindible la intervenci\u00f3n del mejor asesoramiento para conseguirlo<\/strong>.<\/p>\n

Volviendo al flight to quality de la solvencia que estamos viviendo ya en este New Normal, y para aquellos incr\u00e9dulos que a\u00fan interpreten la realidad actual con antiguos y obsoletos criterios del Old Normal, tan s\u00f3lo quiero hacerles una reflexi\u00f3n que sin duda deber\u00eda inquietarles, y mucho: El Comit\u00e9 de Supervisi\u00f3n Bancaria de Basilea est\u00e1 analizando estos d\u00edas la posibilidad de que las acciones y otros tipos de deuda corporativa formen parte de los \u00abactivos de m\u00e1xima calidad\u00bb que se toman en consideraci\u00f3n para medir nada menos que la ratio de liquidez de la banca! (Bloomberg). Una pueba m\u00e1s de que la Solvencia ha abandonado los activos tradicionalmente considerados m\u00e1s seguros por el Sistema, y que la estabilidad de los balances debe buscarse, incluso oficialmente, en minuciosas selecciones de acciones y deuda corporativa. En\u00e9simo aviso a navegantes…<\/p>\n

Ahora es el turno de las Corporaciones, para bien o para mal. Los Estados han tenido su oportunidad durante el pasado siglo y en la primera d\u00e9cada del presente. Y no solo la han desaprovechado sino que han abocado al Mundo a un endeudamiento p\u00fablico insostenible y a la quiebra m\u00e1s estrepitosa. Es lo que tiene haber dejado la Econom\u00eda que rige el planeta en manos de pol\u00edticos sin formaci\u00f3n financiera cuya \u00fanica obsesi\u00f3n es el poder. Da cierto escalofr\u00edo pensar en un mundo gobernado por las empresas, desde luego, y la Pol\u00edtica en may\u00fasculas deber\u00eda acotar sus abusos. Pero debemos reconocer que hasta hoy las empresas globales lo han venido haciendo mejor que la mayor\u00eda de Estados. Bienvenidos el mundo de las Corporaciones.<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Lo hemos advertido ya en anteriores art\u00edculos de este a\u00f1o , por activa y por pasiva, y tambi\u00e9n en el pasado 2010, la Solvencia, ese preciado y cada vez m\u00e1s escaso tesoro que preservar\u00e1 nuestros patrimonios a lo largo del tiempo, ha abandonado la renta fija de pa\u00edses y empresas desarrolladas. La gran pregunta es: […]<\/p>\n","protected":false},"author":6,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[38,51,45,41,42,40,37,48],"tags":[],"class_list":["post-1535","post","type-post","status-publish","format-standard","hentry","category-actualidad","category-banca","category-asesoramiento-deportistas-artistas","category-economia-y-finanzas","category-estrategia","category-gestion-financiera","category-reflexion","category-asesoramiento-patrimonial-multi-family-office-crear-mi-propio-family-offices"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1535","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/users\/6"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=1535"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/1535\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=1535"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=1535"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=1535"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}