{"id":1428,"date":"2011-10-25T14:34:50","date_gmt":"2011-10-25T12:34:50","guid":{"rendered":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/blog\/?p=1428"},"modified":"2011-10-25T14:34:50","modified_gmt":"2011-10-25T12:34:50","slug":"el-panico-mr-market-y-el-valor-de-los-negocios","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/clusterfamilyoffice.com\/en\/el-panico-mr-market-y-el-valor-de-los-negocios\/","title":{"rendered":"El p\u00e1nico, Mr. Market y el Valor de los negocios."},"content":{"rendered":"
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\"\"Algunos vaticinan que estamos viviendo una semana crucial para el futuro de la Eurozona. Unos d\u00edas en los que se decidir\u00e1 c\u00f3mo y de qu\u00e9 manera se financia sin coste el EFSF<\/a>, que a su vez debe apagar los fuegos de una periferia absolutamente en llamas y propagante. Adem\u00e1s, y ligada a esa b\u00fasqueda de la cuadratura del c\u00edrculo, parece que se va a cuantificar el default griego, al menos este primero.\"\"<\/p>\n

Lo malo es que Alemania, como no pod\u00eda ser de otro modo, no est\u00e1 dispuesta a empobrecerse lo suficiente como para mantener las m\u00ednimas constantes vitales de la Europa perif\u00e9rica. Y por lo tanto, Merkel proclama al mundo (y a sus electores) que nadie debe esperar soluciones m\u00e1gicas a este callej\u00f3n sin salida. Porque no hay que olvidar que lo que la\u00a0Euroesquizofrenia<\/a><\/strong> en su conjunto pretende es falsear una situaci\u00f3n financiera al borde del abismo, para que el \u00abAuditor\u00bb siga certificando que todo est\u00e1 bajo control y dentro de par\u00e1metros razonables.\u00a0Y ese \u00abAuditor\u00bb no es otro que Mr. Market, un maligno ente que tiene la fea costumbre de\u00a0cotizar<\/em> al pan por pan, y al vino por vino (sobre todo al riesgo por riesgo, a diferencia de las calificadoras). Pero el empe\u00f1o pol\u00edtico sigue centrado en hacer creer a todos, inclu\u00eddos a los votantes, que las deudas se podr\u00e1n pagar en el futuro, que la periferia europea es solvente. No obstante la realidad se empe\u00f1a en persistir, y en el caso de quiebras manifiestas e indisimulables como la de Grecia, se pretende cubrir sus agujeros con dinero de nadie.<\/p>\n

\"\"Alemania no quiere correr con la cuenta del desenfreno, la falta del m\u00e1s m\u00ednimo rigor econ\u00f3mico y la corrupci\u00f3n griega, como es natural. Pero los pol\u00edticos, los de toda la Eurozona, tampoco se atreven a proponer otra v\u00eda m\u00e1s que el simplista y suicida mantenimiento de la zona Euro tal y como la conocemos. Parece mentira, pero los dirigentes que emprendieron la aventura de la moneda \u00fanica hace tan s\u00f3lo poco m\u00e1s de una d\u00e9cada, \u00a1no ten\u00edan un plan B! Es decir, parece (y digo parece porque me resisto a creerlo, a pesar de la evidencia) que se realiz\u00f3 el acto fundacional m\u00e1s importante del mundo desarrollado de los \u00faltimos tiempos, sin contemplar la posibilidad de que algo pudiese fallar y hubiera que hacer marcha atr\u00e1s, o modificar la hoja de ruta de la UE y su moneda \u00fanica. \u00bfC\u00f3mo es posible que ning\u00fan dirigente europeo alertase,\u00a0en alg\u00fan punto del proceso de la Uni\u00f3n de las \u00faltimas dos d\u00e9cadas,\u00a0de que la convergencia econ\u00f3mica de la Eurozona pod\u00eda saltar por los aires ante una crisis financiera como la vivida? Porque resulta l\u00f3gico pensar, y obvio en nuestros d\u00edas, que s\u00f3lo con una bonanza econ\u00f3mica sostenida durante d\u00e9cadas, hubi\u00e9ramos podido armonizar lo suficiente las econom\u00edas PIIGS con la alemana. Por tanto, \u00bfpor qu\u00e9 nadie alert\u00f3 del enorme riesgo y defini\u00f3 un plan B ante la posibilidad de fracasar en esa armonizaci\u00f3n perfecta<\/em>, que se ha demostrado que no era m\u00e1s que una carta a los Reyes Magos?\u00a0Habernos embarcado en esta aventura sin manejar m\u00e1s opciones que el escenario ideal, es surrealista a todas luces.<\/p>\n

Pero adem\u00e1s de lamentarnos por la inconsciencia de nuestros dirigentes pasados, y por la de los pol\u00edticos presentes, debemos saber interpretar en la mejor medida la situaci\u00f3n actual para poder sortear las arenas movedizas presentes y futuras de la Eurozona. Y en la actualidad estamos viendo como, a pesar de que Merkel anuncia a bombo y platillo que no va a haber una soluci\u00f3n expeditiva ma\u00f1ana, en Mr. Market ha disminu\u00eddo el p\u00e1nico y el pesimismo de los \u00faltimos tres meses. \u00bfParadoja? quiz\u00e1 s\u00f3lo en apariencia.\u00a0S\u00ed, s\u00ed, ese Mercado que no s\u00f3lo ha dejado de bajar en los \u00faltimos d\u00edas sino que incluso ha rebotado, no es otro que el mism\u00edsimo Auditor al que los pol\u00edticos tratan de enga\u00f1ar manejando balances financieros como malabares. \u00bfSer\u00e1 que finalmente los pol\u00edticos (Troika inclu\u00edda) han conseguido deslumbrar a Mr. Market con sus chisteras repletas de conejos multinacionales apalancados y semidisecados? No lo creo. M\u00e1s bien parece que los dirigentes han permitido (cuando no provocado) tal deterioro de la situaci\u00f3n.<\/p>\n

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No obstante ante cualquier movimiento, por in\u00fatil a medio plazo que se demuestre, \u00e9ste se interpreta por parte del Mercado como un paso adelante cotizable al alza. Pero probablemente el motivo principal de esas cotizaciones al alza sea en realidad el bajo precio al que muchas excelentes empresas est\u00e1n cotizando por una \u00fanica raz\u00f3n: el p\u00e1nico. Y cuando dicho p\u00e1nico se relaja (hasta la pr\u00f3xima oleada), el dinero vuelve a las empresas excelentes que est\u00e1n barat\u00edsimas como moscas a la miel. Si adem\u00e1s los dirigentes europeos se re\u00fanen en maratonianos encuentros, con fechas concretas para hacer p\u00fablicos sus rocambolescos acuerdos, el rebote est\u00e1 servido. Porque los beneficios empresariales de muchas con negocios globales son robustos, a pesar del horizonte recesivo del mundo desarrollado. Como ver\u00e9is en el gr\u00e1fico anterior, el ratio de los beneficios empresariales (PER) del S&P tendieron en el siglo pasado, hasta mediados de los a\u00f1os 90, a moverse en unos valores de entre 7 de m\u00ednimo y 24 de m\u00e1ximo aprox. Posteriormente la burbuja tecnol\u00f3gica y dem\u00e1s excesos los llevaron a cotas surrealistas, para volver en la actualidad a niveles moderados por debajo de 15. Con ello queremos decir que, a pesar de las ca\u00eddas de este a\u00f1o, los beneficios empresariales siguen robustos y las cotizaciones de determinadas empresas, muy atractivas. Por esa sobreventa y PE ratios, las cotizaciones tienden a recuperarse en cuanto el p\u00e1nico en los mercados se relaja.<\/p>\n

Por tanto, bienvenidos sean los movimientos, reuniones maratoniananas y resoluciones coordinadas por parte de los dirigentes europeos, pero valor\u00e9moslos en su justa medida. No son m\u00e1s que parches, reactivos y no proactivos, que est\u00e1n lejos de solucionar el problema de ra\u00edz de la Eurozona. Pero a pesar de ello, numerosas empresas y mercados est\u00e1n tan sobrevendidos, que s\u00f3lo el miedo al colapso financiero les puede mantener tan bajos. A pesar de ello, es muy cierto que a\u00fan pueden caer mucho m\u00e1s si el p\u00e1nico se generaliza, pero ese escenario lo debemos ver como una oportunidad hist\u00f3rica para acceder a empresas excelentes a precios y ratios que probablemente tardaremos muchos a\u00f1os en volver a ver.<\/p>\n

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