![\"\"](\"http:\/\/www.robertamsterdam.com\/George_Soros.jpg\")
S\u00ed, pero no. Ese parece ser el rumbo que est\u00e1 tomando la UE con sus dudas existenciales. Un rumbo incierto y con la pretensi\u00f3n de caminar sobre las aguas ganando tiempo al tiempo, esperando que\u00a0a\u00fan respire la Eurozona,\u00a0cuando el sol quiera salir por un horizonte que hoy por hoy sigue negro, muy negro.<\/p>\n
La gobernanza de @Merkozy y dem\u00e1s pseudo-policy makers<\/em> es cuando menos cobarde, aunque deber\u00edamos decir en realidad que es irresponsable, inoperante e inconsciente del peligro que supone no comandar esta nave de forma quir\u00fargica pero a la vez expeditiva. El tiempo se acaba y an\u00e1lisis tan clarividentes como el de la \u00faltima carta publicada por George Soros, son aut\u00e9nticas perlas en un mar de delirios y alucinaciones pol\u00edticas. Mucho m\u00e9rito tiene que d\u00e9 en el clavo a pesar de la distancia desde la que interpreta la situaci\u00f3n de Europa. Aunque quiz\u00e1 sea precisamente por eso que su an\u00e1lisis sea tan acertado. Vamos pues a traducir y comentar libremente dicha carta con la que coincidimos casi al 100%. En ella recapitula los hechos acontecidos hasta el momento en esta crisis de deuda, calibra su trascendencia y propone la aut\u00e9ntica soluci\u00f3n definitiva a la crisis actual del Euro.<\/p>\n Soros comienza diciendo que la crisis del euro es una consecuencia directa de la crisis de 2008, cuando Lehman Brothers desapareci\u00f3 del mapa. El sistema financiero comenz\u00f3 a derrumbarse y tuvo que conectarse a los equipos de respiraci\u00f3n artificial. El flujo de circulaci\u00f3n de cr\u00e9dito privado se hab\u00eda derrumbado y fue sustitu\u00eddo de urgencia por inyecciones soberanas v\u00eda bancos centrales. En una memorable reuni\u00f3n de ministros de finanzas europeos en noviembre de 2008, se pact\u00f3 con el diablo para que ninguna otra instituci\u00f3n financiera importante quebrase, imprimiendo a fuego en la piel de todos aquel tristemente conocido argumento de \u00abtoo big to fail\u00bb. Ese pacto endemoniado ata\u00f1\u00eda tanto a la Reserva Federal como el novato, burocr\u00e1tico y mastod\u00f3ntico BCE.<\/em><\/p>\n Hay una cierta similitud entre la crisis del euro y la subprime que caus\u00f3 la crisis de 2008. En ambos casos, las supuestas garant\u00edas de los activos \u00absin riesgo\u00bb se han convertido en papel mojado. En 2008 fueron las obligaciones de deuda (CDO) y dem\u00e1s titulizaciones contaminantes, basadas en gran parte en las hipotecas; y en nuestros d\u00edas han sido los bonos del Estado europeos los que han perdido su solvencia. En ambos escenarios, podr\u00edamos decir que los activos m\u00e1s sagrados del sistema ha perdido su valor de forma radical e inaudita.<\/em><\/p>\n Lamentablemente la crisis del euro actual es m\u00e1s dif\u00edcil de resolver que la subprime. En 2008 las autoridades de EE.UU. necesarias para manejar la crisis, se encontraban ya creadas y operartivas. Por el contrario, en la actualidad en la zona euro, una de estas autoridades, el Tesoro com\u00fan europeo ni se ha creado ni por el momento Alemania tiene intenci\u00f3n de hacerlo. Y ello requiere, en la Europa que conocemos, de un complejo proceso pol\u00edtico que involucra una serie de estados, hoy por hoy, a\u00fan soberanos<\/em>. Eso es lo que ha hecho que este problema sea tan grave. La voluntad pol\u00edtica de crear un tesoro com\u00fan europeo, brilla por su ausencia, y desde el momento en que el euro se cre\u00f3, la cohesi\u00f3n pol\u00edtica de la Uni\u00f3n Europea se ha deteriorado mucho –much\u00edsimo dir\u00eda yo, y con el fantasma del proteccionismo a la vuelta de la esquina-<\/em>. Como resultado de ello no hay soluci\u00f3n visible a la crisis del euro. Y sin ella, las autoridades han estado tratando de comprar tiempo a precios desorbitados mediante la quema de dinero<\/em>.<\/p>\n En una crisis financiera ordinaria, las del old normal<\/em>, esta t\u00e1ctica de ganar tiempo funciona, ya que con el paso del tiempo disminuye el p\u00e1nico. Y la confianza, analg\u00e9sico para la insolvencia<\/em>, se restablece poco a poco. Pero en este caso el tiempo ha estado corriendo en contra de los gobiernos. Ganar tiempo no sirve de nada sin crecimiento econ\u00f3mico ni voluntad pol\u00edtica com\u00fan, para implementar soluciones inversamente proporcionales a la soberan\u00eda de los Estados miembros de la UE.<\/em><\/p>\n Se necesita una gran crisis para hacer posible lo pol\u00edticamente imposible (unos verdaderos Estados Unidos de Europa)<\/em>. Bajo la presi\u00f3n de una crisis financiera, los gobiernos suelen tomar las medidas necesarias para mantener el Sistema cohesionado. Pero actualmente s\u00f3lo se hace lo m\u00ednimo cuando es absolutamente imprescindible. Y esas medidas timoratas y tard\u00edas son percibidas como claramente insuficientes por los Mercados en seguida. Por eso salimos de una crisis para caer en otra en cuesti\u00f3n de d\u00edas o semanas. Por tanto, Europa, con sus politicuchos actuales<\/em>, est\u00e1 condenada a crisis concatenadas indefinidamente. Medidas que habr\u00edan funcionado de haberse tomado meses antes, se vuelven in\u00fatiles cuando la pol\u00edtica termina por adoptarlas tarde y mal. Esa es la clave para comprender la crisis del Euro.<\/p>\n \u00bfEn qu\u00e9 punto nos encontramos ahora? El embri\u00f3n del Tesoro com\u00fan parece haberse gestado, a pesar de la oposici\u00f3n germana. El problema es que no es m\u00e1s que eso, un embri\u00f3n cuyo padre o madre ni siquiera desea que nazca. Y mientras tanto, el Sistema reclama <\/em>urgentemente <\/em>desde hace varios semestres un Tesoro adulto y en plenitud de facultades.<\/em> El Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (EFSF<\/a>) y el Mecanismo Europeo de Estabilidad (ESM<\/a>) -su sucesor a partir de 2013-, son lo m\u00e1s parecido al Tesoro que la UE ha atinado a gestar. Pero sus atribuciones no son las adecuadas porque tan s\u00f3lo tiene como funci\u00f3n la financiaci\u00f3n de los planes de rescate de tres peque\u00f1as econom\u00edas, Grecia, Portugal e Irlanda. Ni siquiera es lo suficientemente grande y potente como para rescatar a Espa\u00f1a o Italia, y mucho menos como para ejercer de Tesoro comunitario. Tampoco estaba inicialmente previsto para hacer frente a los problemas del sistema bancario, aunque su alcance ha sido ampliado para incluir a los bancos, as\u00ed como a estados soberanos. Su principal problema es que es puramente un mecanismo de recaudaci\u00f3n de fondos, y las autoridades que deciden c\u00f3mo y cu\u00e1nto dinero gastar para esos rescates menores, siguen siendo los gobiernos de los pa\u00edses miembros y no el EFSF en s\u00ed mismo. Esto hace de dicho Fondo de Estabilidad una simple hucha que se evidencia in\u00fatil<\/em> como respuesta a una crisis, ya que tiene que esperar instrucciones de los pa\u00edses miembros simplemente para actuar seg\u00fan el mandato para el que fue creado. Ah\u00ed es nada.<\/em><\/p>\n Las semillas de la pr\u00f3xima crisis ya han sido pues sembradas por la forma en que las autoridades respondieron a la \u00faltima crisis. Los pol\u00edticos aceptaron el principio de que los pa\u00edses que reciban asistencia lo har\u00e1n sin tener que pagar tasas de inter\u00e9s punitivas, es decir a precios subvencionados por el conjunto de la Eurozona, muy por debajo de los que fija el Mercado. Y establece al EFSF como un mero mecanismo de recaudaci\u00f3n de fondos para este prop\u00f3sito. Si ese principio se hubiese aceptado hace un par de a\u00f1os, la crisis griega no ser\u00eda hoy tan grave, seg\u00fan Soros<\/em>. Tal y como hemos visto y sufrido en los \u00faltimos meses, el contagio en forma de creciente incapacidad para pagar la deuda soberana y otros, se ha extendido a Espa\u00f1a e Italia, pero estos pa\u00edses no estamos autorizados a pedir prestado por debajo del precio de Mercado. Por eso el BCE se ha visto obligado a comprar deuda italiana y espa\u00f1ola al m\u00e1rgen de la ley vigente, con nocturnidad y alevos\u00eda para con los m\u00e1s ricos de la Eurozona -Alemania-.<\/em> Este contagio nos sit\u00faa a italianos y espa\u00f1oles en situaci\u00f3n parecida a la griega. En el caso de Grecia, la carga de la deuda se ha convertido claramente en insostenible. A los tenedores de bonos se les ha ofrecido una \u00abvoluntaria\u00bb reestructuraci\u00f3n para que acepten menores tasas de inter\u00e9s y devoluciones de principal aplazadas, muy aplazadas hasta casi el infinito y m\u00e1s all\u00e1<\/em>. Pero no se ha establecido a\u00fan un calendario de quitas que se ajuste a las posibilidades reales de los emisores para devolver sus deudas.<\/em><\/p>\n Estas dos deficiencias, negaci\u00f3n de tipos de inter\u00e9s subvencionados para Italia o Espa\u00f1a, y la falta de planificaci\u00f3n para una posible cesaci\u00f3n de pagos y el abandono de la Eurozona por parte de Grecia, han sembrado una duda existencial tan profunda que afecta tanto a los bonos soberanos del resto de la periferia como a todo el sistema bancario europeo. Como medida provisional y a la deseperada, el Banco Central Europeo (BCE) apaga fuegos a zapatazos mediante la compra de bonos espa\u00f1oles e italianos en el mercado<\/em>. Pero eso no es una soluci\u00f3n viable, porque ya hizo lo mismo con Grecia y sin embargo (o con \u00e9l;) eso no impidi\u00f3 que la deuda griega se convirtiese en insostenible. Si Italia, con su deuda en un 108% del PIB y un crecimiento de menos del 1%, tiene que pagar primas de riesgo del 3% o m\u00e1s para pedir dinero prestado a Mr. Market, su deuda soberana tambi\u00e9n se volver\u00e1 insostenible mucho antes de que los pol\u00edticos se den cuenta. Es s\u00f3lo cuesti\u00f3n de tiempo.<\/em><\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/static6.businessinsider.com\/image\/4bf2d4e17f8b9a16443c0100\/andrea-merkel.jpg\")
Angela Merkel declar\u00f3 entonces que esa garant\u00eda deb\u00eda ser ejercida por cada pa\u00eds europeo individualmente, no por la Uni\u00f3n Europea o la zona del euro en su conjunto. Esto sembr\u00f3 las semillas de la crisis del euro de nuestros d\u00edas, ya que revelaba una debilidad oculta en la construcci\u00f3n de la nueva moneda: La falta de un Tesoro com\u00fan. Esa semilla germin\u00f3 s\u00fabitamente en 2010, arraigando en el coraz\u00f3n de la Eurozona y brotando violentamente en su periferia.<\/em><\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/www.telecinco.es\/informativos\/content\/maincontent\/35.$plit\/C_4_maincontent_2323726_largeimage.jpg\")
La situaci\u00f3n se ha agravado a\u00fan m\u00e1s por la reciente decisi\u00f3n del Tribunal Constitucional alem\u00e1n. A la vez que el tribunal consider\u00f3 que el EFSF es constitucional, proh\u00edbe que act\u00fae en beneficio de otros Estados sin la aprobaci\u00f3n previa del comit\u00e9 presupuestario del Bundestag. Esto limita absolutamente las facultades discrecionales del gobierno alem\u00e1n, y obviamente del resto de pa\u00edses, <\/em>para hacer frente a futuras crisis.<\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/lh4.ggpht.com\/_GlNfmqQ9eYs\/Snazpy4ax8I\/AAAAAAAAEWc\/zhGQUtA4j2k\/03-08-09.jpg\")
La anterior decisi\u00f3n del BCE de comprar bonos griegos fue ya muy controvertida. Axel Weber, miembro del consejo alem\u00e1n del BCE, renunci\u00f3 al cargo en se\u00f1al de protesta. En esa compra de deuda griega ya se difumin\u00f3 la l\u00ednea marcada por Alemania (y dem\u00e1s pa\u00edses hasta hace cuatro d\u00edas) <\/em>entre la pol\u00edtica monetaria y la fiscal, pero el banco central tiene que hacer lo que sea necesario para preservar el sistema financiero. Esto es particularmente cierto en ausencia de una autoridad fiscal. Posteriormente, la controversia de la renuncia de Weber, llev\u00f3 al BCE a oponerse rotundamente a una reestructuraci\u00f3n de la deuda griega por la cual, entre otras medidas, el tiempo de amortizaci\u00f3n se extender\u00eda, convirti\u00e9ndo al BCE en una fuerza obstruccionista en lugar del rol de salvador que hasta entonces hab\u00eda esbozado. Por el momento la sombra de los halcones<\/a><\/strong> dimitidos del BCE es a\u00fan muy alargada, <\/em>y la EFSF ha asumido el riesgo de posible insolvencia de los bonos griegos en lugar del BCE. No obstante estamos asistiendo a un proceso de \u00abdesgermanizaci\u00f3n\u00bb del BCE<\/a><\/strong> cuando menos preocupante.<\/em><\/p>\n
![\"\"](\"http:\/\/1.bp.blogspot.com\/_zW8S5dIGxuQ\/TT5NxLMAMFI\/AAAAAAAAAcE\/ser8zStExRI\/s1600\/Trichet-Bernanke.jpg\")
Las autoridades tan s\u00f3lo est\u00e1n haciendo lo posible para evitar un colapso inmediato. Los griegos est\u00e1n satisfaciendo las demandas de la Troika con el fin de recibir la siguiente entrega del paquete de rescate. El BCE est\u00e1 permitiendo a los bancos pedir prestado en d\u00f3lares por un m\u00e1ximo de tres meses en lugar de s\u00f3lo una semana, como hasta ahora. Porque hay que tener en cuenta que el BCE puede proveer de barra libre en EUR, pero no en USD, y esa necesidad de financiaci\u00f3n en d\u00f3lares es una muestra m\u00e1s del liderazgo real de las divisas en tiempos de crisis<\/em>. El Bundestag aprobar\u00e1 en los pr\u00f3ximos d\u00edas la legislaci\u00f3n que establece el EFSF. Y con todos estos pa\u00f1os calientes se retardar\u00e1 la detonaci\u00f3n hasta diciembre, cuando hay nuevos vencimientos sustanciales de deuda griega.<\/em><\/p>\n![\"\"](\"http:\/\/www.investmentpostcards.com\/wp-content\/uploads\/2010\/12\/PIIGS.jpg\")
Eso supondr\u00eda un cambio radical de coraz\u00f3n, de la esencia de la visi\u00f3n de Europa, especialmente en Alemania<\/em>. Los ciudadanos alemanes siguen pensando que tienen la opci\u00f3n de elegir si apoyar al euro o abandonarlo. Pero est\u00e1n equivocados, seg\u00fan Soros. El euro existe y los activos y pasivos del sistema financiero est\u00e1n tan entrelazadas sobre la base de una moneda com\u00fan, que el autor est\u00e1 convencido de que su colapso podr\u00eda causar una crisis m\u00e1s all\u00e1 de la capacidad que tienen las autoridades de contenerla. Asegura que cuanto m\u00e1s tiempo tarde el pueblo alem\u00e1n en darse cuenta de ello, mayor ser\u00e1 el precio que ellos y el resto del mundo tendr\u00e1n que pagar.<\/p>\n